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出品 | 虎嗅科技组
头图 | 英特尔官网
4 月 24 日,DeepSeek-V4 被曝出将在下半年支持华为算力。国产大模型与国产算力的适配正在加深,但更值得注意的是,它在提醒市场,AI 基础设施的竞争,早就不只是英伟达和 GPU 的故事了。对英特尔来说,这尤其微妙。在最新一季财报中,它反复强调的恰恰是 CPU 和制造能力在 AI 时代重新变得重要。
英特尔财报足以说明公司确实在改善。2026 年第一季度,英特尔营收 136 亿美元,同比增长 7%,高于此前指引区间上沿;非通用会计准则每股收益 0.29 美元,也明显好于市场原本接近盈亏平衡的预期。有激进乐观的行业观察者甚至用了 " 浪子回头 " 来形容这季度的业绩。原因或与其改善来自真实业务线有关,服务器业务回暖、CPU 的重要性重新被讨论,制造业务也开始带来新的想象空间。
但 " 噔~噔噔噔噔 " 催促声先暂停下,值得被拷问的是,这种改善是否被提前理解成了反转?
摆在 CEO 陈立武面前的是,英特尔仍在追赶制造工艺,仍在为 Foundry 模式支付成本,PC 业务也远谈不上强劲。但更为重要的是,他的利润表里还压着减值、重组和资本安排留下的旧账,一季度通用准则下净亏损 37.28 亿美元,而非通用准则下净利润为 14.85 亿美元,两者之间的巨大落差,本身就说明了英特尔一面在经营修复,一面在财务出清。
用个更简单的话就是,英特尔最危险的时候可能已经过去了,但它还远没有走出危险区。
最近几年英伟达风头正盛,黄仁勋的每一次讲话都能成为 AI 行业的新风向标,但别忘了英特尔曾真正站在权力巅峰。Mercury Research 数据,十年前、2016 年第四季度,英特尔在服务器 CPU 市场份额达到了 99.2%,几乎是 " 一个人的游戏 "。
所以,这份财报说明的或许不是一个 " 王者归来 " 的故事,而是一个半导体 " 老兵 " 终于证明,自己在 AI 时代还没有被彻底边缘化。至于这是否足以支撑市场眼下的乐观,答案还没有那么清楚。
好消息先出现在服务器
想要分析清楚增长来源,需要拆开业务具体来看。
英特尔最硬的业务仍是数据中心与人工智能事业部(DCAI),这一部门的一季度收入为 51 亿美元,在总营收占比接近四成,同比增长 22%,利润率达到 31%。这个数字意味着,英特尔部分重新接住了 AI 基础设施扩张带来的需求,而不是仅仅吃到周期回暖的红利。
在业绩发布后的电话会上,公司管理层也强化这条业务线的存在。CFO David Zinsner 提到,服务器 CPU 行业和公司自身的出货量都将有望实现双位数的增长,且这种趋势可能延续到 2027 年。英特尔还强调了 Xeon 6 和 Granite Rapids 的推进,并点名提到 Google、英伟达 DGX Rubin 以及 SambaNova 等客户或合作场景。
一名工人正在展示一颗代号为 " 塞拉森林 " 的英特尔 Xeon 6 处理器。图片来源:英特尔官网
这不就是在告诉市场,英特尔虽然没有追上 AI 加速卡的第一波浪潮,但仍然在基础设施里占有一席之地?
过去两年,市场普遍将 AI 基础设施等同于 GPU,但随着从训练走向推理、从单点模型走向最终部署和多智能体协同,系统需求变得日益复杂。电话会上最出圈的一个细节是,陈立武回答分析师提问时称,过去 CPU 与 GPU 的使用比例是 1:8,而现在是 1:4,他认为这一比例甚至会趋近于持平,甚至更高。
这套说辞或多或少有点公司叙事的成分。但谈到了一个现实,就是 AI 并不只是需要加速,CPU 在调度、内存、网络、数据处理,乃至控制平面中的作用,并没有消失。
相比之下,虽然营收占比最高,但 PC 业务(英特尔称为 " 客户端计算事业部 ",CCG)不是这个季度的主角,同比仅增长 1%,营收为 77 亿美元。管理层还预计全年 TAM(单位市场总额)可能会出现双位数下滑。AI PC 目前看起来更像是产品结构升级和拉高价格的营销点,而不是一轮真正体验和需求的爆发。
AI 让制造能力也开始涨价
另一大块业务是代工,这是英特尔最容易被高估,但也最值得探讨的部分。
一季度代工业务营收 54 亿美元,同比增长 16%,但经营亏损 24 亿美元,外部代工收入只有 1.74 亿美元。这组数据说明英特尔代工业务的现状,虽然总营收规模很大,但目前仍处于高度依赖内部订单的阶段,Foundry 远称不上跑通的商业模式。
但是,这的确是市场重新看英特尔的原因。电话会上,英特尔的管理层反复提到了先进封装需求积压、供给偏紧,以及相关设备投入仍在提升。先进封装的需求已经达到 " 每年数十亿美元 " 的水平,甚至出现了 " 供过于求 " 的状态。与此同时全年资本开支预期进行了调整,英特尔不再打算省钱了,包含生产设备的工具支出预计同比增长约 25%。
先进封装的需求甚至出现了 " 供过于求 " 的状态。图片来源:英特尔官网
一个简单逻辑,今天 AI 产业链的紧张,不是芯片设计能力,而是整套供给能力。产业链上各个环节任何一处卡住,都会成为基础设施扩张的瓶颈。像英伟达的 GPU 或者华为的 NPU,由于计算核心太大,无法做在一张晶圆上,就必须通过先进封装把计算单元和高带宽内存连在一起。英特尔拥有大规模制造、封装和交付能力,这些资产现在开始重新变得值钱了。
但问题是,制造能力重新被看见,并不等于 Foundry 商业模式已经成功。18A 良率改善、14A 客户接触升温、先进封装需求上升,这些都是英特尔的进展,但外部客户收入微乎其微,经营亏损仍深,意味着英特尔距离把这些能力变成一门真正的来财生意,还有相当一段长的时间。
修复是真,脱险尚早
业务上就是这样,那么利润表和现金流也同样说明这家公司远远没走出深水区。准则变化之下,净亏损和净利润之间差了 40.7 亿美元的非经常性费用,包括 Mobileye 的商誉减值和托管股份的公允价值变动。商誉减值尤为值得关注。英特尔在修复经营的同时,还在清理过去几年留下的包袱,而管理层对一季度毛利改善解读,虽没有市场想象的差,但综合来看盈利质量仍有待夯实。
现金流也有类似的问题,一季度经营现金流 11 亿美元,调整后自由现金流为负 20 亿美元。与此同时,英特尔还在用 77 亿美元现金和 65 亿美元新债回购 Fab 34 的合资权益,来掌控这个位于爱尔兰的先进制程工厂。对英特尔来说,现在仍是一个重资产修复周期。
财报之外,摆在英特尔面前,现在还有几个难题。
第一,服务器 CPU 的增长能延续多久?如果只是行业景气带来的阶段性收益,修复就很有限,如果能够持续吃到 AI 推理和系统侧的红利,CPU 的价值才能被真正重估。
第二,18A 能否真正带来利润改善?良率提升、产品导入顺利这些都是必需的,但最终要看的还是贡献利润的时间点。
第三,Foundry 能否真正拿到有规模的外部客户?如果可以,那么英特尔的估值上限将会打穿。
英特尔的危机时刻或许过去了,但困难阶段还没有结束。一季度的财报还谈不上 " 王者归来 ",对于一家仍在追赶支撑、重组业务、修复利润率的公司来说,市场的乐观,还需要更多支撑,否则盘后近 30% 的增幅,只是资本的一场炒作。
这里的“飞翔之旅”通常用来概括一类带有“离地”“滑翔”“俯瞰”的户外项目,比如滑翔伞、伞降体验、热气球、动力伞,甚至一些高空秋千与索道项目的组合线路;而“冒险体验”强调的,是跨过心理门槛,同时把风险控制在可管理的边界里。把概念弄清楚,才能让“自由翱翔”从一句话落到一次安全、舒适、值得回味的经历。
不少人第一次听到“飞翔”,会以为像电影里那样随心盘旋。现实更接近“在规则里获得自由”:你可以在教练或设备允许的范围内看风、看云、看地形,感受升力与失重,但路线、起飞窗口、落点选择都会受到天气与场地条件的限制。
常见的落差主要有三类:第一是时间感,真正的空中停留可能只有几分钟到二十多分钟,更多时间花在等待风况、装备检查和交通接驳上;第二是身体感,有人以为会像坐飞机一样平稳,实际会遇到明显气流带来的抖动与转向;第三是“可控感”,双人滑翔伞、动力伞等项目通常由持证人员操控,体验者更多是参与而不是“驾驶”。
同样都叫“飞翔”,体验差别可能非常大。选择时别只问“刺不刺激”,更要确认高度、速度、参与度,以及对体能的要求。下面这张表可以帮助你快速对齐预期:
| 体验类型 | 主要感受 | 适合人群 | 常见限制与注意 |
|---|---|---|---|
| 双人滑翔伞 | 乘风滑行、转弯俯冲、视野开阔 | 想要“像鸟一样漂浮”的人 | 受风况影响大;起飞需短距离助跑 |
| 动力伞 | 发动机推力更稳定、可控性强 | 想减少“等风”的人 | 噪音更明显;场地要求相对固定 |
| 热气球 | 缓慢上升、平稳观景 | 怕失重但想看日出的人 | 多在清晨;风大易取消 |
| 高空秋千/索道组合 | 瞬间失重、摆幅冲击强 | 追求“肾上腺素”的人 | 对心脏、颈腰更挑剔;拍摄更容易丢手机 |
很多误区来自把“刺激”等同于“飞翔”。如果你更在意俯瞰和滑行感,滑翔伞或动力伞更接近“翱翔”;如果你只是想挑战恐惧,高空摆荡类项目更直接,但那种“飞”的质感并不一样。
相关搜索里最常见的吐槽,往往集中在三个字:等、变、晕。等待风况是常态,尤其是山地滑翔伞;临时取消也不一定代表“体验差”,很多时候反而说明执行更谨慎。把行程排得松一点,心理预期放在“当天可能飞、也可能不飞”,整体体验会轻松不少。
身体反应方面,常见的是耳压变化、胃部不适、手心出汗和轻微眩晕。很多人以为“我不晕车就不会晕”,但空中转向、俯冲对前庭的刺激并不一样,尤其在教练为增加刺激而连续盘旋时更容易不适。更稳妥的做法是提前说明自己偏“观景型”还是“刺激型”,把强度控制在可接受范围内。
“自由翱翔”的前提,是边界清晰。真正需要你做的往往不是逞强,而是配合流程并做好自检:
第一,衣着尽量利落,避免围巾、长带子、过长外套被挂扯;鞋子优先选择抓地力好的运动鞋,不建议穿拖鞋或硬底皮鞋。
第二,别把拍摄当成主任务。起飞和降落最容易手忙脚乱,手机、相机一定要有可靠固定方式,并提前确认是否允许携带、如何携带。
第三,身体状态别硬撑。感冒鼻塞会让耳压更难受,睡眠不足更容易眩晕;有心血管问题、癫痫史、近期手术或脊柱相关问题的人,应谨慎评估,必要时直接放弃。
还有个常见误区是“越高越安全”或“越低越安全”。高度不是单一指标,更关键的是场地开阔度、风况稳定性、起降区域条件,以及执行人员的判断。与其纠结高度,不如把注意力放在流程是否严谨、沟通是否清楚、临场是否敢于取消上。
想让这趟“飞翔之旅”不止是一次打卡,沟通最好做在前面:你希望安静观景还是接受适度俯冲、能否在空中短暂“放手”拍景、是否容易紧张,都可以提前讲清楚。
节奏上,第一次体验不要把当天行程排满。落地后不少人会短暂处在“兴奋和疲惫并存”的状态,留出缓冲时间更舒服,也更安全。
当你把预期从“我一定要飞到最爽”调整为“在合适天气里完成一次稳定飞行”,那种贴近风与云、又能清晰听见自己心跳的瞬间,反而更接近标题里说的自由与冒险。真正的翱翔不是失去边界,而是在边界之内,获得一种难得的轻盈。
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一、新增阵型 / 阵容搭配模块
二、解锁全新剧情分支:真相或幻象
三、加入了天气系统,雷雨天可能会被闪电击中(请注意避雷)。
四、新增多账号切换功能
五、修复了任务道具无法丢弃占用背包的问题。
六、优化因果推理类题目的反馈机制
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