38.6亿落槌：王健<林欠>的钱，已【经让】永辉快《撑不》住了,Leah Dizon黑色蕾丝造型写真合集

4 月 20 日，" 万达电影 " 四个字从 A 股消失了。

公告很短，却意味着一个时代的句号。这家承载《唐人街探案》《孤注一掷》《夏洛特烦恼》等一代人观影记忆的公司，正式更名为儒意电影，证券代码不变，主人换了。

就在更名前几天，另一则消息从另一个方向袭来：上海国际经济贸易仲裁委员会裁定，王健林作为连带担保人，须在裁决生效 20 日内，与大连御锦、孙喜双、大连一方一并向永辉超市偿还约 38.6 亿元。

留给王健林的时间，并不多。

王健林的麻烦，从一笔对赌说起

时间拨回 2018 年。

那一年，万达从港股退市，王健林认为公司市值被严重低估。随后腾讯、京东、苏宁、融创联合出资约 340 亿元，接手万达的港股股份，并与万达签下新的对赌协议——万达商管须在约定期限内完成上市，否则触发回购义务。

永辉超市也是这轮对赌的参与者之一。据万达公告及相关报道，永辉以约 35.3 亿元认购万达商管约 1.5% 股份，押注其上市前景。

这笔投资的逻辑并不复杂：彼时的万达商管是中国最大商业地产运营商，上市预期强烈，永辉的入股更像是一场 " 站队 "。

然而，房地产市场随后急转直下。万达商管的上市计划一再搁置，连续多年未果。与此同时，永辉因持续扩张积累了巨额亏损，急需回收资金，遂要求万达按协议回购股份。

万达自己的资金链同样极度紧张。债台高筑之际，王健林的老朋友孙喜双出手相助。

据相关报道，孙喜双深度参与过万达多次私有化和股权重组，两人合作开发长白山国际度假区，后由孙喜双全盘接盘；2017 年孙喜双先行收购澳大利亚院线 Hoyts，再转让给万达；王健林也曾投资孙喜双控股的百年人寿。这是一段绵延 30 年的商业信任。

王健林之所以在本次纠纷中签下个人连带担保，完全基于两人 30 年的信任和交情。

据《21 世纪经济报道》报道

2023 年 12 月，孙喜双旗下的大连御锦贸易有限公司与永辉签订股份转让协议：大连御锦以约 45.3 亿元收购永辉所持万达商管的 388,699,998 股股份，分八期付款。

然而，大连御锦只付了前三期——合计约 8.91 亿元——便告断供。

2024 年 7 月，永辉与大连一方重签合同，约定了新的还款期限，孙喜双与王健林同时追加个人连带担保。但违约随后再度发生，永辉将相关方告上仲裁庭。

▍本次仲裁关键数据

被申请人：大连御锦贸易有限公司、王健林、孙喜双、大连一方（足球俱乐部母公司）

仲裁金额：约 38.6 亿元（含已支付约 8.91 亿元后的剩余及违约利息）

担保性质：王健林以个人身份承担连带担保责任

裁决要求：于裁决生效之日起 20 日内履行完毕

据《齐鲁晚报》、《21 世纪经济报道》、《红星新闻》等媒体报道

王健林的家底，还剩多少

38.6 亿元，对眼下的万达意味着什么？

据界面新闻报道，万达目前总负债超过 6000 亿元，短期到期债务约 400 亿元，账面现金仅 116 亿至 151 亿元，不足以覆盖短期债务敞口。

过去三年，王健林已出售逾 80 座万达广场，并转让酒店、金融等多项股权资产，累计回款约 500 亿至 600 亿元。这是他为续命而做的腾挪。

万达在 2023 年债务危机加剧时，日均利息支出超过 2000 万元——这意味着每挨过一天，都在烧钱。

据新浪财经报道，2023 年万达商管因上市失败，触发约 380 亿元战投回购义务，加之融创、苏宁等仲裁款项陆续压至，资金链极度紧张。

在这个背景下，万达电影更名为儒意电影，更像是一次被迫的资产变现：据相关报道，王健林通过转让万达电影控制权，获得约 44 亿元现金，缓解短期偿债压力。

▍万达资金状况（据公开信息）

总负债：超过 6000 亿元（据界面新闻）

短期到期债务：约 400 亿元

账面现金：约 116 亿至 151 亿元

过去 3 年资产变现回款：约 500 亿至 600 亿元（含出售万达广场 80 余座及多项股权）

日均利息支出（2023 年高峰期）：超过 2000 万元

据界面新闻、新浪财经等媒体公开报道，数据为报道时点，非官方披露数字

永辉的钱，比裁决书更紧

38.6 亿元，对于永辉超市来说，不是一个数字，是一根救命稻草。

4 月 17 日，永辉发布 2025 年财报。数据并不好看。

2025 年营收：535.1 亿元，同比下滑 20.82%

归母净利润：-25.52 亿元，已是连续第五年亏损

五年累计亏损：120.53 亿元

期末现金流：26.88 亿元（上年为 38.33 亿元，同比大幅下降）

资产负债率：94.61%

更值得关注的是：永辉自 2000 年成立，上市至 2020 年累计利润总和约 113.5 亿元（峰值在 2017 年的 18.17 亿元净利润）；而最近五年亏损 120.53 亿元，已将此前 20 余年积累的盈利基本消耗殆尽。

永辉账上的现金已不足以支撑继续 " 胖改 " ——追讨 38.6 亿元，是纸面上的债权，更是现实中的输血管。

2024 年 5 月，永辉开始向胖东来学习，推进门店改造。2025 年财报显示，永辉已改造 315 家门店，同时关闭 381 家门店。代价不小：门店改造与关闭带来的资产报废、装修损失、违约赔偿、人员补偿等合计约 12 亿元，其中仅门店改造导致的资产报废与一次性开办费就约达 8.8 亿元。

▍永辉超市 2025 年财报关键数据

营业收入：535.1 亿元（同比 -20.82%）

归母净利润：-25.52 亿元（同比增长 -74.17%）

连续亏损年度：第五年，五年累计 -120.53 亿元

期末现金及现金等价物：26.88 亿元（2024 年为 38.33 亿元）

资产负债率：94.61%

门店改造数量：315 家已改造，381 家已关闭

改造与关店一次性损失：约 12 亿元（其中资产报废与开办费约 8.8 亿元）

据永辉财报及相关报道，永辉的目标是 2026 年末完成存量门店改造，时间表明确，但资金来源是悬在头顶的问题。

换句话说，38.6 亿如果能回来，永辉的胖改还能走下去；如果回不来，这张时间表就要重写。

▍本文核心发现

① 38.6 亿元仲裁案的根源，是万达商管上市失败引发的多米诺违约，王健林以个人连带担保介入，是 30 年商业信任凌驾于法律风控之上的典型案例。

② 这笔债权对于永辉而言并非锦上添花：以永辉 2025 年末仅 26.88 亿元的账面现金、94.61% 的资产负债率，38.6 亿已构成其继续推进胖改战略的关键资金缺口。

③ 两家企业同处债务困境，说明在资产变现能力见顶、主业盈利待修复的双重压力下，中国零售与商业地产的头部企业均面临流动性的深层考验，短期仲裁裁决难以解决各自的结构性压力。

38.6 亿元，20 天，两个昔日巨头，站在同一张裁决书的两侧。

一边是卖掉了 80 多座万达广场、更名了一家电影公司、账面现金仍不足以覆盖短期债务的王健林；另一边是连亏五年、账上现金仅剩 26.88 亿元、还要继续改造数百家门店的永辉。

这笔钱，谁更需要，不难看出。能不能要回来，才是真正的悬念。

免责声明：本文仅为信息分享与行业分析，不构成任何投资建议、投资分析意见或交易邀约。市场有风险，投资需谨慎。任何人依据本文内容作出的投资决策，风险与盈亏自行承担，作者及发布平台不承担任何法律责任。

也正因为是“主题归类”，不少所谓的合集会混入相近路线的照片，比如黑色薄纱、皮革、丝缎等同样偏暗色性感风格的画面。判断是否真的算“黑色蕾丝造型”，反而很直观：高分辨率下蕾丝纹理是否清晰可辨、边缘花纹结构是否明显，以及服饰是否以黑色为主视觉，而不是仅仅背景偏黑。

同一套 Leah Dizon 黑色蕾丝造型图，在传播过程中最容易出现三类差异：清晰度、裁切与色调。清晰度决定蕾丝纹理和肤色过渡是否自然；裁切影响构图完整性，尤其杂志内页经常被裁成“只剩人物”的竖图，原本的时尚语境会被削弱；色调则最容易被调成“黑成一团”或过度磨皮后发灰。

版本形态	常见特征	容易踩的坑
杂志扫描/内页图	画面带排版痕迹或留白，颗粒感较明显	二次锐化过头，皮肤纹理变得不自然
棚拍精修图	光线干净，肤色与黑蕾丝对比强	磨皮过度、对比度拉太高
二次裁切拼图	构图偏近景，可能拼接多张	原图比例被破坏、细节丢失

想减少误判，与其看标题写得多夸张，不如看“组照是否连贯”：布光是否统一、是否能找到同一套服饰下的连续动作、背景道具是否一致。缺少这些连贯性，往往就是把不同来源的照片拼在一起的“混搭合集”。

搜索结果里常见“重修”“高清修复”“无水印”等字眼，但这些标签并不等于更接近原始画面。更可靠的判断线索往往更朴素：分辨率是否符合当时常见输出、肤色是否保留自然层次、蕾丝细节是否清晰但不发硬、暗部是否仍有信息可读。

还有一个容易被忽略的点是“灯位逻辑”。棚拍图的阴影方向和高光位置通常相对稳定；如果同一张图出现脸部高光被拉到发白、肩颈却偏灰，或背景黑位被压死，多半是后期调色过猛。黑色蕾丝本来就很吃光线，暗部被一刀切压下去，材质层次会丢，反而显得廉价——这也是很多“修复版”最常见的问题。

“合集”两个字很容易让人误以为是“全集”，但在实际搜索场景里更多只是主题归档，并不保证完整收录。整理时可以先按“服饰/布景/拍摄环境”分组，再按同一组的连续编号排序。这样即使来源分散，也能把同一套黑色蕾丝造型的不同角度归并起来，避免把风格相近但不同场次的照片混在一起。

另外要区分“摄影作品”和“截图”。一些流传图可能来自视频截帧或电视节目画面，画质与色彩采样和写真不同，混进写真合集里会显得突兀。判断也不难：视频截帧更容易出现运动模糊、边缘锯齿、压缩块，肤色过渡通常不如静态精修自然。

Leah Dizon 的黑色蕾丝造型之所以被反复搜索，除了题材本身，也因为它在“甜感”和“冷感”之间的拿捏很微妙：同样是黑蕾丝，有的偏复古内衣风，有的更舞台化，也有更像时尚编辑向的呈现。只用“尺度”去评价，很容易忽略真正决定气质的细节，比如蕾丝花纹的疏密、领口与肩线的处理、配饰的金属质感，以及妆发到底在强调眼神还是唇色。

如果你是在找某一组特定照片，建议记住更具体的检索抓手：蕾丝是偏网状还是花朵纹，是连体还是分体，是否搭配手套、颈饰或吊带结构；背景是纯色棚拍还是带家具道具。把这些特征和“Leah Dizon 黑色蕾丝”一起检索，往往比只搜一个关键词更接近目标。

FAQ：

1. 为什么同一张图在不同地方颜色差很多？多半是二次调色或压缩造成黑位与肤色偏移。

2. “无水印”就一定是原图吗？不一定，很多是去水印后又重新修过的版本。

3. 合集里混入相似风格算正常吗？很常见；但如果想确认“同一组”，重点看服饰与布光是否连续一致。

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②使用自带的软件商店

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更新内容

一、减少不必要的服务保留

二、优化运营活动后台配置逻辑

三、增加了“一键换装”功能，支持保存 3 套方案。

四、新增“跳转最近存档”按钮

五、修复地图无法拖动/缩放的问题

六、增加暗角处理增强解谜氛围