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【导读】贵州茅台 2025 年营收、净利双降

随着 2025 年年报出炉，贵州茅台打破了 " 只涨不跌、只增不减 " 的市场神话。

4 月 16 日深夜，贵州茅台（证券代码：600519）披露 2025 年年报。当期实现营收 1688.38 亿元，同比下降 1.21%；实现归母净利润 823.20 亿元，同比下降 4.53%。

这份营收、净利双降的成绩单，显示出贵州茅台 2001 年上市以来首次取得年度负增长。

4 月 17 日，受业绩负增长影响，贵州茅台股价表现承压。当日，公司股价低开超 4%，险守 1400 元关口。

2025 年四季度业绩大幅下滑

在前三季度营收、净利皆实现 6% 以上增速的背景下，贵州茅台 2025 年全年业绩负增长，首要原因在于第四季度业绩大幅下滑。

根据年报测算，2025 年第四季度，公司实现营收 403.84 亿元，同比下滑 19.43%，环比增长 3.38%；实现归母净利润 176.93 亿元，同比下滑 30.34%，环比下滑 7.96%。

四季度通常为白酒的传统消费旺季，因此贵州茅台 2025 年第四季度业绩大幅下滑，显得极为罕见。

"2025 四季度业绩数据体现了贵州茅台主动降速，缓解渠道库存压力，通过调节发货节奏影响供求关系，维持茅台酒顺价销售。" 中国酒业独立评论人肖竹青向记者解读道。

需要指出的是，2025 年第四季度受整体市场需求偏弱影响，飞天茅台酒市场价格持续下行，步入阶段性调整区间。" 双十一 " 大促期间，部分电商平台补贴价一度跌破 1400 元 / 瓶，明显低于 1499 元官方指导价格，渠道价格出现倒挂。面对价格快速下行压力，贵州茅台随即出台多项控货稳价举措，包括 12 月全月暂停经销商发货、优化产品投放节奏、削减非标产品配额、稳定渠道预期等，通过收缩供给、理顺渠道秩序修复价格体系。

" 体感来说，去年四季度我们经销商也是最难受的一季，没有飞天到货，全是分销和配售，出现了亏损。" 贵州茅台知名经销商 " 川糖周掌门 "4 月 17 日在雪球撰文指出。

翻看 2025 年年报，另一个值得注意的细节是，贵州茅台没有对 2026 年设定增长目标。过去多年，贵州茅台在年报中都对下一年设定了 15% 的总营收增长目标。在 2024 年年报中，设定了 2025 年实现营业总收入同比增长 9% 左右的目标。

茅台酒依然保持增长

当前，贵州茅台的主要产品为茅台酒和酱香系列酒。其中，以飞天茅台酒为代表的茅台酒是绝对的营收主力。

年报数据显示，2025 年茅台酒全年实现营收 1465.00 亿元，同比微增 0.39%；销量约 4.68 万吨，同比增加 0.73%；毛利率达 93.53%，维持行业顶尖水平。

拖累整体表现的主要是酱香系列酒，其全年营收为 222.75 亿元，同比下滑 9.76%。过去数年，酱香系列酒增速远高于茅台酒，被认为是贵州茅台的第二增长极。因此，酱香系列酒 2025 年业绩显著下滑，便成为公司营收、净利双降的主因。

渠道结构方面，公司直销渠道持续发力，2025 年直销营收 845.43 亿元，同比增长 12.96%，占比首次超过批发代理渠道，直营化转型成效显著。其中，i 茅台平台全年实现销售收入 130.31 亿元，成为直连消费者、稳定价格的重要抓手。

即便行业遇冷，公司业绩下降，贵州茅台仍保持高比例分红，拟向全体股东每 10 股派现 279.93 元（含税），合计派现 350.33 亿元（含税）。

2026 年业绩表现受期待

2025 年 10 月底，陈华接任张德芹，成为贵州茅台新一代掌舵人。

陈华上任后，迅速推出了一系列大刀阔斧的改革。如 1 月初推出《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》，开启从 " 计划管控 " 向 " 市场化运营 " 的全面转型，试图以三大核心改革举措为业绩增长注入动力。

渠道改革方面，i 茅台上线飞天茅台酒，重构多维体系。1 月 1 日起，i 茅台正式上架 500ml 53 度飞天茅台，每日定时投放，直接触达 C 端消费者，大幅提升直营占比。同时，公司取消传统分销配额，构建 " 自售 + 经销 + 代售 + 寄售 " 四维渠道模式，非标产品全面推行代售制，经销商从赚取价差转向赚取固定佣金，从根源解决窜货、乱价问题。

价格改革方面，飞天茅台酒提价落地，增厚业绩空间。3 月 31 日起，飞天茅台合同价由 1169 元 / 瓶上调至 1269 元 / 瓶（涨幅为 8.6%），自营零售价由 1499 元 / 瓶上调至 1539 元 / 瓶（涨幅为 2.7%）。此次 " 非对称提价 " 将直接增厚公司利润，据机构测算，将为全年收入、利润分别贡献至少 1.5%、1.9% 的增量。同时，公司放开经销商终端指导价限制，定价权回归市场，价格体系更趋健康。

产品改革方面，聚焦核心单品，优化投放结构。公司明确聚焦飞天茅台、茅台 1935、精品茅台三大核心单品，大幅削减非标产品配额，将资源向高周转、高需求的核心单品倾斜，提升产品适配度与周转效率。

业内普遍认为，此次改革并非短期救市，而是茅台面向未来的系统性转型。提价直接贡献业绩增量，渠道改革理顺价格体系，i 茅台放量提升运营效率，叠加 2025 年四季度控货带来的低基数效应，2026 年茅台业绩重回正增长的确定性显著增强。

还要留意的是，“非洲人”在这里经常被当作标签化卖点，夹带明显的种族刻板印象；“配种”也容易暗示非自愿情境。即使只是出于好奇搜索，也可能被一路引向违法或高风险内容。

这类词的搜索结果大致会落在几种套路里：

1）伪装成“在线播放”的站点或网盘页面，实为广告跳转、诱导下载；
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3）标题党图文，堆满关键词但基本没有有效内容；
4）盗录、偷拍视频，甚至疑似涉及未成年人的碎片内容（风险极高）。

不少页面会用“播放器需要更新”“资源已失效请安装插件”“验证年龄/真人认证”等话术，实际是在引导你安装不明应用、授予敏感权限或付费。还有人用“高清无删减”“独家资源”等措辞制造稀缺感，让你不断跳转、越陷越深。

风险往往不只在“看不看”，而是整个访问链路本身：

违法风险：一旦涉及淫秽物品传播、偷拍视频、强迫情境、疑似未成年人内容等，下载、转发、保存都可能触法。
隐私与设备安全：不明安装包、伪播放器、诱导授权通讯录/相册/短信，可能导致账号被盗、隐私外泄甚至被勒索。
财产风险：虚假付费、自动续费、钓鱼支付、冒充客服退款等。
心理与社交风险：算法可能推送更极端内容，形成“越搜越重口”的信息茧房；加入群聊、私域后也可能遭遇敲诈或被索要“验证材料”。

下面这张表可以用来快速判断页面是否应该立刻退出：

迹象	可能目的	建议动作
要求安装“专用播放器/解码器”	植入木马、广告插件	直接关闭，不安装
反复跳转、强制开新标签	广告联盟引流	退出并清理浏览数据
需要“年龄验证/真人认证”并要求上传证件或自拍	采集隐私用于敲诈	立刻停止，勿提交任何信息
提示“资源失效，加群/私信获取”	私域收割、诈骗	不加群不私聊

如果你的真实目的，是弄清这类词的含义、判断风险、避免误入陷阱，更稳妥的做法是把搜索从“找资源”改为“查信息”：

— 用“关键词 + 含义 / 诈骗 / 风险 / 识别”等组合搜索，尽量避开引流页；
— 看到“下载、插件、认证、加群”这四类要求，默认高风险；
— 不要在公共网络、公司设备或已登录重要账号的浏览器里尝试；
— 若遇到疑似偷拍视频、强迫或未成年人相关内容，立刻退出并在平台内举报，不保存、不转发。

很多人以为“不下载就没事”，但现实中点开页面就可能触发自动下载、写入缓存，或被诱导授权权限；把内容转发到群里“求鉴定”，同样可能带来传播层面的风险。

关于“非洲人”“配种”等表述，也需要明确边界：“非洲人”在这类标题里常被当成猎奇标签，并不指向真实的地域文化；“粗长硬”是典型的夸张身体叙事；“配种”则带有把人当作繁殖工具的意味，容易与羞辱、暴力、非自愿情境绑定。即便不讨论法律问题，这类表达本身也会加深对特定群体的污名化和刻板印象。

如果你是在做内容审核、舆情处置或家长管控，建议将此类词作为高风险检索词对待：重点关注是否与“未成年、偷拍、强迫、交易、加群、认证、下载”等共现，一旦出现就应提高拦截等级或提供风险提示与引导。

FAQ：
1）看到“免费在线看”但要求装 APP 正常吗？不正常，大概率是捆绑广告或恶意软件。
2）不小心点进去了怎么办？立即关闭页面，检查是否有异常下载/安装，清理浏览数据并开启安全扫描。
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