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内容详情

由“中国巴菲特”郭广昌带领的复星国际(00656.HK),曾一度热衷于“买买买”,在国内外市场大举收购资产,构筑了健康、快乐、富足、智造四大业务板块。但近年来,随着市场环境发生变化,复星国际的“扩张后遗症”开始显现。

红星资本局注意到,3月30日晚,复星国际发布2025年度财报,全年实现营收1734.25亿元,同比下降9.74%;归母净利润为-233.96亿元,亏损同比扩大437.86%,已超过此前五年的利润总和。亏损主要源于公司对部分地产与非核心资产的一次性减值计提。郭广昌在致股东信中称,“董事会审慎选择完成这次资产减计,让复星可以更好地集中资源、集中精力,投向高增长核心赛道。”

复星大楼 图据视觉中国

这意味着,复星国际将放下包袱,轻装上阵。值得一提的是,在“退”的同时,复星国际也有“进”的动作——过去一年,旗下医药、保险、文旅等核心产业表现亮眼。

截至4月1日收盘,复星国际报4.28港元/股,涨3.38%,总市值349亿港元。相较于3月6日发布业绩预告后的阶段低点,股价已反弹接近20%。

巨亏后致歉:

郭广昌称“集中清理历史旧账”

与往年一样,财报公布后,董事长郭广昌发布致股东信。他在信中致歉并解释了亏损原因:并非经营基本面恶化,而是源于董事会出于审慎的原则,对公司过往发展过程中的部分项目作出的非现金减值计提,以及部分非核心业务板块的商誉和无形资产减值。

郭广昌致歉

具体来看,房地产板块的大额减值,是此次亏损的首要来源。年报中提到,2025年,房地产行业下行周期持续,市场需求疲软,地产业务板块承压,公司对部分存在减值迹象的地产项目计提了大额资产减值准备,占比约55%。

回溯过往,在房地产行业的黄金发展期,郭广昌曾大举布局,拿下不少高价地块和项目。以大佬云集的上海滩为例,外滩8-1地块、福佑地块等紧邻繁华商圈的知名项目,郭广昌都成了“笑到最后”的人。如今行业进入深度调整期,复星国际表示,将根据市场情况动态调整经营及销售策略,积极把握机会,加大推动营销及去化力度,加快回笼资金。

第二大亏损来源,是非核心业务的商誉及无形资产减值,占比约45%,直指复星过去“买买买”的扩张模式。

郭广昌于1992年创立复星国际,至今已经走过34年。2022年之前,“复星系”通过全球化、多元化并购和产业运营,业务覆盖医药、地产、消费、金融等领域。鼎盛时期,“复星系”旗下上市公司多达19家,核心平台复星国际的资产规模在巅峰时期一度接近8500亿元,郭广昌也因此被称为“中国巴菲特”。

但大规模收购背后,复星国际的商誉持续飙升。2011年底,公司的商誉余额仅约16.6亿元,到2023年底已飙升至近300亿元。随着市场环境变化,多元化扩张未能产生预期的协同赋能效应,郭广昌不得不带领复星又转至“卖卖卖”的道路上。

2022年起,复星国际明确提出“聚焦主业、精简投资组合”,多次通过抛售资产回笼资金。仅资本市场,“复星系”就减持了金徽酒(603919.SH)、海南矿业(601969.SH)、中山公用(000685.SZ)、泰和科技(300801.SZ)、三元股份(600429.SH)等公司股票,甚至包括复星医药(600196.SH;2196.HK)、豫园股份(600655.SH)等核心资产。

据复星国际披露,2022年至2024年累计完成资产退出约750亿元,2025年又完成退出超170亿元等值。

一次性的减值计提和价值重估,可以看作是对历史旧账的一次集中清理,郭广昌将其比喻为“晴天修屋顶”。他总结称,“回过头看,我们过往布局的一些项目,确实在当前的市场形势和我们投资之初存在价值的偏差,因此,董事会审慎选择完成这次资产减计,让复星可以更好地集中资源、集中精力,投向高增长核心赛道。”

核心业务逆势向上:

医药、保险业务表现亮眼

红星资本局注意到,在“退”的同时,复星国际也有“进”的动作。

复星国际的主要业务分为健康、快乐、富足、智造四大板块,涵盖四大核心企业——复星医药、豫园股份、复星葡萄牙保险和复星旅文。2025年,四大核心企业总收入达到1282.4亿元,占总收入比重达到74%,剔除豫园股份影响,收入同比上升3%。

复星国际2025年度财报

健康板块内,复星医药全年实现收入416.62亿元,同比增长1.45%,其中创新药品收入98.93亿元,同比增长29.59%,占制药业务收入比重提升至33.16%;归母净利润33.71亿元,同比增长21.69%。复星医药子公司复宏汉霖(2696.HK)实现营收66.67亿元,净利润8.27亿元,连续三年实现营收、利润双增长。

医药产业是郭广昌“复星系”的起步之地,也是重要核心资产。2025年,复星医药7个创新药品共16项适应症于境内外获批上市,6个创新药品上市申请获受理。其中,自研小分子创新药复迈宁(芦沃美替尼片)双适应症在中国境内获批,填补了国内罕见肿瘤治疗空白。复星医药全年对外许可首付款总金额超2.6亿美元,潜在里程碑总金额超38亿美元。

快乐板块内的核心企业为豫园股份和复星旅文。其中,豫园股份同样因处置非核心项目与地产项目计提资产减值准备,2025年实现归母净利润-48.97亿元,交出自1992年上市以来首次年度亏损的成绩单。面对短期承压,豫园股份也在加快产品创新与渠道优化,旗下的餐饮品牌松鹤楼在英国伦敦开设首家海外门店,珠宝品牌老庙在马来西亚吉隆坡开设海外首店。

复星旅文则在2025年完成私有化,从港交所摘牌,全年旅游运营营业额达到199.4亿元,同比增长2.3%;收入达到177.6亿元,同比增长4.4%;经调整EBITDA达到36.1亿元,同比增长1.4%。得益于全球运营能力的持续提升,复星旅文旗下Club Med业绩再创新高,实现营业额179.67亿元,较2024年增长2.1%。

富足板块以保险业务为主,总收入达558.6亿元。其中,复星于2014年收购的复星葡萄牙保险,在深耕本土市场的同时,业务拓展到葡萄牙本土外的欧洲、拉美、非洲等区域。2025年,复星葡萄牙保险实现归母净利润约2.01亿欧元,同比增加15.8%,国际业务占合并总业务规模超过30%。

国内两家保险公司同样表现亮眼,复星联合健康保险2025年保险业务收入达78.4亿元,同比增长50.1%,全年实现净利润1.39亿元,连续五年盈利;复星保德信人寿2025年规模保费达132.8亿元,同比增长41.6%,实现净利润6.5亿元,同比大幅增长492%。

复星国际还提到,全球化一直是公司坚守的战略之一,2025年海外收入达到948.6亿元,占总收入比重从2024年同期的49.3%上升至54.7%。

股价反弹背后:

恢复“百亿利润规模”道阻且长

从市场表现来看,自3月6日发布2025年度业绩预告以来,复星国际股价已反弹接近20%,其“一次性风险出清”举措或已获市场认可。

复星国际在财报中表示,本次减值为战略落地过程中的阶段性资产价值优化,不影响核心业务运营与经营性现金流的稳健性,夯实财务基础,为本集团轻装上阵、聚力高质量发展扫清障碍。

为提振投资者信心,3月2日以来,复星国际相继宣布加大回购力度、控股股东及高管增持、增加分红派息等。3月30日晚,公司宣布计划2026年将目标派息率从目前的20%提升至35%,预计2026年股息不低于15亿港元。

郭广昌也定下了复星国际的中期财务目标规划:力争推动逐步恢复百亿利润规模;集团层面目标回笼600亿元资金,将集团层面总负债降至600亿元以下,力争达成投资级评级,“未来的复星,我们不去争一时之快,我们要立长久之基。”

图为郭广昌 图据ICphoto

尽管核心产业趋势向上,但要做到百亿利润规模,对复星国际来说或许并不容易。

2021年至2024年,复星国际分别实现营业收入1613亿元、1824亿元、1982亿元、1921亿元;实现归母净利润100.8亿元、-8.32亿元、13.79亿元、-43.49亿元,利润规模波动较大。

“复星系”的债务问题也一直是市场关注的焦点。截至2025年末,复星国际总债务为2241.9亿元,较2024年末的2141亿元有所上升;中长期债务占比提升至53.5%;现金及银行结余及定期存款为610.92亿元,同比减少452.47亿元。

红星资本局梳理发现,2026年以来,“复星系”接连出售了山河药辅(300452.SZ)股权、Caruso男装品牌、重庆农商行(3618.HK)股权等资产。

为优化资本结构,复星国际近日宣布拟分拆拟将旗下知名文旅资产——三亚·亚特兰蒂斯项目,通过商业不动产投资信托基金(REITs)架构在上交所实现分拆独立上市。郭广昌还表示,正在筹划分拆疫苗业务平台复星安特金到香港上市。

复星国际要真正做到轻装上阵,或许还需要时间。

红星新闻记者 蒋紫雯

编辑 肖子琦 审核 高升祥

“排名”到底在比什么:5个关键维度别漏看

不少榜单只强调“游戏多不多”“奖金大不大”,但真正决定长期体验的,往往是更底层、也更容易被忽略的指标。

第一是合规与牌照信息是否清晰可查:运营主体是谁、许可地区在哪、条款细则是否完整。这些信息决定了出现争议时,平台是否至少受基本规则约束。

第二是游戏内容来源:同样叫“老虎机/真人/体育投注”,是否接入主流游戏厂商、是否存在仿盘、结算逻辑是否透明,差别可能非常大。

第三是出入金体验:到账速度是否稳定、失败率高不高、最低限额和手续费是否明确、是否频繁要求补充资料。很多时候,这比“送多少”更影响实际感受。

第四是风控与账户审核:风控并非越松越好,过松的平台更容易出现资金链或管理问题;但风控过重又可能导致正常用户频繁触发审核、提现反复卡流程。

第五是客服与争议处理:能否提供清晰的交易记录、回合记录、注单编号;遇到争议时,是否能按条款给出可核对的解释,而不是只让你“等待处理”。

热门平台榜单常见类型:别把“热度”当“靠谱”

搜索结果里的“热门平台”大致可分为三类:综合型娱乐场、体育投注偏重型、真人/游戏偏重型。综合型看起来选择多、一步到位,但促销活动往往叠加得更复杂,条款也更容易让人忽略细节;体育投注偏重型更需要重点看盘口与结算条款,尤其是“滚球”、提前结算、赛事取消或改期的处理规则;真人/游戏偏重型则要看直播与线路稳定性、房间规则是否清晰、单局限额是否合理。

还有一些榜单会把“地区适配”包装成亮点,例如面向东南亚、港澳台或特定语言用户的版本。需要注意的是,地区适配并不等于更安全,它更多影响支付通道、客服时区、语言支持和本地化活动。真正值得警惕的,是同名平台出现不同“镜像站/壳版本”混在一起,运营主体和条款不一致,体验可能天差地别。

一眼看懂:把平台放进同一张对比表

如果你想快速筛出“值得继续研究的候选项”,可以先用下面这张表做第一轮排除。它不是为了给出“谁第一”,而是让你把注意力放在能核对、可验证的信息上。

对比项 更值得考虑的表现 容易踩坑的信号
牌照与主体信息 运营主体、条款、责任边界清晰;许可信息可核对 只写“国际牌照”但无细节;条款缺失或频繁改动
游戏厂商与记录 标注游戏厂商;可查回合/注单编号 游戏来源不明;争议时无法提供记录
出入金与限额 到账时间稳定;限额与手续费透明 频繁“维护/拥堵”;临时提高门槛或要求额外费用
红利与流水 规则简单、可计算;上限与限制写得明白 “超高比例”但流水极高、限制多、可用游戏很少
风控与审核 触发条件明确;资料要求合理 动辄冻结、反复要资料;解释含糊不一致

促销与流水的误区:排名越靠前越“划算”吗

很多人按“送得多”来挑平台,结果真正用起来才发现可用范围很窄、流水倍数高、提现限制多。常见误区主要有三点:

1)把“首存礼包”当作可以直接提现的收益。多数情况下需要完成指定流水倍数,而且不同游戏的计入比例不一样,真人、老虎机、体育投注的贡献可能各不相同。

2)忽略“封顶”和“限额”。有的平台看似比例高,但最高只送到很小金额;也可能高额部分需要分阶段解锁,实际到手并不如宣传直观。

3)没细看“禁止行为”条款。部分平台对低风险套利、对冲投注、同局多账号等限制很严,一旦触发可能取消红利,甚至影响提现。榜单里这些内容往往不显眼,但它们直接决定你后续能否顺利出金。

账户安全与体验细节:决定你后续省不省心

同样是热门平台,体验差异往往藏在细节里:是否支持双重验证、是否有异常登录提醒;交易记录里能不能看到完整时间戳与状态;移动端是否稳定、断线后能否回到原注单页面;客服能否直接引用条款并提供可核对的记录。

另一个容易忽略的点是“分层账户体系”。有的平台会把不同游戏钱包拆分开,转账延迟或失败容易造成“余额不见了”的错觉,实际只是停在子钱包里。遇到这类情况,先确认钱包结构与转账记录,再决定是否需要投诉或发起争议,会更有效率。

讨论“在线赌场排名”,更实用的做法是把“热度”当作线索,而不是结论:先用合规信息、记录可追溯性、出入金透明度做初筛,再根据你常玩的类型(体育投注、真人、老虎机)去核对对应条款与限额。这样筛出来的平台未必在所有榜单里都排第一,但更可能贴合你自己的“好用排名”。

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