首次年度《负增》长！茅(台低)开超4%,我们约会吧张雨薇：她在节目里的真实表现如何？

【导读】贵州茅台 2025 年营收、净利双降

随着 2025 年年报出炉，贵州茅台打破了 " 只涨不跌、只增不减 " 的市场神话。

4 月 16 日深夜，贵州茅台（证券代码：600519）披露 2025 年年报。当期实现营收 1688.38 亿元，同比下降 1.21%；实现归母净利润 823.20 亿元，同比下降 4.53%。

这份营收、净利双降的成绩单，显示出贵州茅台 2001 年上市以来首次取得年度负增长。

4 月 17 日，受业绩负增长影响，贵州茅台股价表现承压。当日，公司股价低开超 4%，险守 1400 元关口。

2025 年四季度业绩大幅下滑

在前三季度营收、净利皆实现 6% 以上增速的背景下，贵州茅台 2025 年全年业绩负增长，首要原因在于第四季度业绩大幅下滑。

根据年报测算，2025 年第四季度，公司实现营收 403.84 亿元，同比下滑 19.43%，环比增长 3.38%；实现归母净利润 176.93 亿元，同比下滑 30.34%，环比下滑 7.96%。

四季度通常为白酒的传统消费旺季，因此贵州茅台 2025 年第四季度业绩大幅下滑，显得极为罕见。

"2025 四季度业绩数据体现了贵州茅台主动降速，缓解渠道库存压力，通过调节发货节奏影响供求关系，维持茅台酒顺价销售。" 中国酒业独立评论人肖竹青向记者解读道。

需要指出的是，2025 年第四季度受整体市场需求偏弱影响，飞天茅台酒市场价格持续下行，步入阶段性调整区间。" 双十一 " 大促期间，部分电商平台补贴价一度跌破 1400 元 / 瓶，明显低于 1499 元官方指导价格，渠道价格出现倒挂。面对价格快速下行压力，贵州茅台随即出台多项控货稳价举措，包括 12 月全月暂停经销商发货、优化产品投放节奏、削减非标产品配额、稳定渠道预期等，通过收缩供给、理顺渠道秩序修复价格体系。

" 体感来说，去年四季度我们经销商也是最难受的一季，没有飞天到货，全是分销和配售，出现了亏损。" 贵州茅台知名经销商 " 川糖周掌门 "4 月 17 日在雪球撰文指出。

翻看 2025 年年报，另一个值得注意的细节是，贵州茅台没有对 2026 年设定增长目标。过去多年，贵州茅台在年报中都对下一年设定了 15% 的总营收增长目标。在 2024 年年报中，设定了 2025 年实现营业总收入同比增长 9% 左右的目标。

茅台酒依然保持增长

当前，贵州茅台的主要产品为茅台酒和酱香系列酒。其中，以飞天茅台酒为代表的茅台酒是绝对的营收主力。

年报数据显示，2025 年茅台酒全年实现营收 1465.00 亿元，同比微增 0.39%；销量约 4.68 万吨，同比增加 0.73%；毛利率达 93.53%，维持行业顶尖水平。

拖累整体表现的主要是酱香系列酒，其全年营收为 222.75 亿元，同比下滑 9.76%。过去数年，酱香系列酒增速远高于茅台酒，被认为是贵州茅台的第二增长极。因此，酱香系列酒 2025 年业绩显著下滑，便成为公司营收、净利双降的主因。

渠道结构方面，公司直销渠道持续发力，2025 年直销营收 845.43 亿元，同比增长 12.96%，占比首次超过批发代理渠道，直营化转型成效显著。其中，i 茅台平台全年实现销售收入 130.31 亿元，成为直连消费者、稳定价格的重要抓手。

即便行业遇冷，公司业绩下降，贵州茅台仍保持高比例分红，拟向全体股东每 10 股派现 279.93 元（含税），合计派现 350.33 亿元（含税）。

2026 年业绩表现受期待

2025 年 10 月底，陈华接任张德芹，成为贵州茅台新一代掌舵人。

陈华上任后，迅速推出了一系列大刀阔斧的改革。如 1 月初推出《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》，开启从 " 计划管控 " 向 " 市场化运营 " 的全面转型，试图以三大核心改革举措为业绩增长注入动力。

渠道改革方面，i 茅台上线飞天茅台酒，重构多维体系。1 月 1 日起，i 茅台正式上架 500ml 53 度飞天茅台，每日定时投放，直接触达 C 端消费者，大幅提升直营占比。同时，公司取消传统分销配额，构建 " 自售 + 经销 + 代售 + 寄售 " 四维渠道模式，非标产品全面推行代售制，经销商从赚取价差转向赚取固定佣金，从根源解决窜货、乱价问题。

价格改革方面，飞天茅台酒提价落地，增厚业绩空间。3 月 31 日起，飞天茅台合同价由 1169 元 / 瓶上调至 1269 元 / 瓶（涨幅为 8.6%），自营零售价由 1499 元 / 瓶上调至 1539 元 / 瓶（涨幅为 2.7%）。此次 " 非对称提价 " 将直接增厚公司利润，据机构测算，将为全年收入、利润分别贡献至少 1.5%、1.9% 的增量。同时，公司放开经销商终端指导价限制，定价权回归市场，价格体系更趋健康。

产品改革方面，聚焦核心单品，优化投放结构。公司明确聚焦飞天茅台、茅台 1935、精品茅台三大核心单品，大幅削减非标产品配额，将资源向高周转、高需求的核心单品倾斜，提升产品适配度与周转效率。

业内普遍认为，此次改革并非短期救市，而是茅台面向未来的系统性转型。提价直接贡献业绩增量，渠道改革理顺价格体系，i 茅台放量提升运营效率，叠加 2025 年四季度控货带来的低基数效应，2026 年茅台业绩重回正增长的确定性显著增强。

这种表现很容易分化观感：喜欢的人会觉得她清醒、有主见；不喜欢的人可能会说她“太挑”“太冷”。但如果把它放回真实约会场景，她的“慢”和“谨慎”其实更接近普通人在进入亲密关系时的自我保护。

张雨薇的互动方式有一个明显特征：情绪稳定，但并不软。她不太会在别人起哄时顺势给出暧昧信号，也不会为了照顾对方情绪把话说得模棱两可。她能接住玩笑，但很快会把话题拉回到自己真正关心的部分，比如生活方式、相处模式、家庭观念，以及对未来节奏的预期。

很多人把“温柔”理解成不拒绝，但她在节目里呈现的更像“礼貌的边界感”：可以聊天、可以开玩笑，但不等于默认接受追求。一旦对方表现出控制欲、话术过满，或是在现实问题上打太极，她往往会把节奏放慢，甚至直接问到点上。这种看起来不热烈、实则很清醒的互动方式，确实更像现实里相亲桌上会出现的人。

讨论她“真实不真实”，最容易掉进的误区是只盯着她选谁不选谁，却忽略她做决定的依据。节目剪辑会放大矛盾点，但张雨薇的判断轨迹相对一致：把“条件”当门槛，把“匹配”当核心。

她在意的匹配通常包括：沟通是否顺畅、能不能尊重彼此边界、工作与生活的安排是否现实、对亲密关系的投入是否可持续。也因此，她对“口头承诺型”的表达更谨慎，对“推进过快”的节奏更警惕。观众有时会觉得她不够给面子，但换成现实约会，这种谨慎更像是在降低试错成本。

观察点	张雨薇在节目里的常见表现	容易被误解的点
情绪表达	语气平稳、少情绪化反应	被当成“冷淡”
沟通策略	先确认细节再给态度	被当成“太较真”
面对追求	接受互动但不轻易承诺	被当成“吊着”
做决定	重视匹配与边界	被当成“太挑”

围绕张雨薇的争议，常见标签无非是“要求高”“不接地气”“太理性”。但在综艺里，“理性”很容易被剪成“不近人情”，尤其当对方更擅长表达情绪时，理性的一方就显得不够“好看”。要判断她是不是真实，更关键的是看她有没有稳定的逻辑：在意点是否前后一致，拒绝是否有清晰边界，有没有为了镜头突然改变态度。

从节目呈现来看，她的立场变化不大：喜欢就靠近，不喜欢就止步；可以互动，但不接受被情绪裹挟。所谓“摆谱”，很多时候只是她不愿在公共场合配合对方的节奏去表演亲密。把这种行为直接理解成“作”，反而容易把女性的边界感误当成情绪问题。

当然，《我们约会吧》本质是综艺，任何嘉宾都难免被剪辑强化某些性格特征。张雨薇的“真实感”更多来自她愿意坚持一些并不讨巧的部分：不热闹、不抢话、不给模糊承诺。这类表现未必能换来更多镜头，却更像普通人在压力场景里的自然反应。

如果用一句话概括：张雨薇在节目里的表现更像是把自己当作关系的参与者，而不是剧情的配合者。她未必讨所有人喜欢，但她的分寸感、边界意识和决策逻辑，让她在同类节目里显得更可信，也更贴近现实约会里很多人真正会做的选择。

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六、增强抗网络波动能力