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潮宏基【再闯】传港交所,全球化<野心>藏不住了,奇幻-脔仙魔界宴席的主角:魔界宴席中的奇幻主角登场

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近日,时尚珠宝企业潮宏基再次向港股主板发起冲击。

潮宏基成立于 1996 年 3 月,于 2010 年 1 月登陆深交所中小板,成为中国 A 股首家时尚珠宝上市公司。2025 年 9 月 12 日,潮宏基首次向港交所递交招股书,但由于在六个月内未完成全部审核流程,其首份招股书于 2026 年 3 月自动失效。若潮宏基此次能成功叩开港交所的大门,那么其将成为中国首家实现 "A+H" 上市的时尚珠宝企业。

相较于首份招股书,潮宏基更新后的招股书优势变化明显:其一,财务数据迎来实质性改善,2025 年营收、净利润双双创下历史新高,其中净利润呈现 "V 型 " 反转;其二,业务结构进一步聚焦,珠宝业务收入占比持续提升,而拖累业绩的手袋业务完成收缩调整;其三,海外市场布局取得阶段性成果,11 家东南亚门店已落地运营,为上市募资后的全球化扩张提供了案例支撑。

不过,潮宏基的赴港上市之路并非坦途,现金流承压与短期债务问题、连续三年下滑的毛利率、悬而未决的国际品牌知识产权诉讼等,都给其上市进程蒙上了一层不确定性。

01、高歌猛进的业绩

在潮宏基更新后的招股书中,最直观的变化莫过于财务数据的全面优化,以及业务结构、渠道模式的持续升级。

财务数据是资本市场衡量企业价值的核心指标,也是潮宏基再闯港交所的底气所在。根据更新后的招股书,2023 年至 2025 年,潮宏基的营收分别为 58.36 亿元、64.52 亿元和 92.38 亿元,年均复合增长率约为 25.8%,同期净利润分别为 3.30 亿元、1.69 亿元和 4.72 亿元,呈现出明显的复苏态势。

2014 年 6 月,潮宏基完成对箱包品牌菲安妮 100% 股权的收购,确立了 " 珠宝 + 女包 " 的双主业布局,试图打造中高端时尚消费品多品牌运营平台。但近年来,手袋业务持续承压,对潮宏基的业绩和发展形成了拖累与制约。此次再度闯关港交所,潮宏基进一步优化了业务结构,逐步收缩手袋业务。

图源:潮宏基招股书

按照业务构成,珠宝业务可以进一步拆分为时尚珠宝、经典黄金珠宝两个细分业务。其中,时尚珠宝业务的爆发是潮宏基业绩超预期的主要驱动力。2025 年,时尚珠宝业务收入达到 50.68 亿元,同比大增 72.1%,而传统黄金业务亦保持稳健增长,实现收入 35.70 亿元,同比增长 22.4%。两大细分业务均实现增长,从而带动珠宝业务同比增长 45.8% 至 89.71 亿元,占营收的比例由 2023 年的 93.2% 进一步增长至 97.2%,成为潮宏基绝对的营收支柱。

相比之下,手袋业务收入则连续两年出现下滑,从 2023 年的 3.72 亿元降至 2024 年的 2.70 亿元,再降至 2025 年的 2.21 亿元,大幅缩水超过四成,占营收的比例也从 6.4% 降至 2.4%。可以说,潮宏基此前 " 珠宝 + 女包 " 的双主业布局几乎名存实亡,珠宝业务的增长韧性,已成为决定潮宏基业绩走向与长期发展的主要因素。

渠道模式持续调整也是更新后的招股书中最值得关注的亮点。截至 2025 年,潮宏基共拥有 1670 家线下珠宝门店,其中包括 184 家自营门店和 1486 家加盟门店,此外还有 11 家海外门店。

图源:潮宏基招股书

加盟网络的快速扩张是驱动业绩增长的关键。2023 年至 2025 年,潮宏基的加盟门店数量从 1125 家增长至 1486 家,加盟网络收入从 23.98 亿元增长至 57.96 亿元,占营收的比例由 41.1% 提升至 62.7%,三年提升 21.6 个百分点。而自营门店则持续优化调整,由 2023 年的 274 家降至 2025 年的 184 家,虽然自营门店收入由 18.81 亿元缓慢增长至 19.43 亿元,但占营收的比例却由 32.2% 快速降至 21.0%。

这意味着,潮宏基正通过关闭低效自营门店提升单店运营效率,同时全面推进渠道模式的切换,从以往以直营为主的重资产运营模式,转向以加盟为主的轻资产运营模式,为后续规模化扩张铺平道路。

02、增长光环之下的挑战

在更新后的招股书中,潮宏基虽然展现出强劲的市场竞争力,但在业绩高速增长的光环之下,仍面临着诸多不容忽视的挑战。

其一,潮宏基正在经历一场严峻的毛利率下行周期。2023 年至 2025 年,潮宏基的毛利率分别为 25.3%、22.6% 和 21.3%,三年时间跌去 4 个百分点,盈利能力呈现出下降趋势。

潮宏基的毛利率持续下滑,核心原因在于高毛利率的自营门店收入占比持续萎缩。2023 年至 2025 年,自营门店的毛利率分别为 33.3%、33.3% 和 32.9%,远高于加盟网络的 18.9%、16.6% 和 17.5%。由于加盟网络快速扩张,导致潮宏基的毛利率水平被拉低。此外,作为潮宏基的创收主力,时尚珠宝业务在收入占比持续攀升的同时,毛利率却连续三年下行,从 2023 年的 29.9% 降至 2024 年的 27.6%,2025 年进一步降至 22.9%,直接导致潮宏基的盈利能力显著承压。

其二,现金流与债务状况的持续恶化不容忽视。2025 年,潮宏基经营活动产生的现金流净额为 -6645.8 万元,较 2024 年的 4.35 亿元由正转负,这也是其自 2012 年以来首次出现年度经营现金流为负的情况。经营现金流为负,意味着潮宏基的日常经营现金流入已无法覆盖采购、运营等刚性支出,必须依靠外部筹资维持经营周转。

与此同时,潮宏基的短期债务压力也在持续攀升。截至 2025 年,其短期借款余额为 7.82 亿元,一年内到期的非流动负债余额为 1.79 亿元,合计短期有息负债为 9.61 亿元,而潮宏基账面的现金及现金等价物仅为 5.37 亿元,存在 4.24 亿元的资金缺口,加剧了本就紧张的流动性压力。

其三,潮宏基正深陷知识产权纠纷。2024 年 3 月,宝格丽以 " 注册商标专用权、不正当竞争纠纷 " 为由对潮宏基提起诉讼,指控其部分产品设计与宝格丽 "Diva ’ sDream" 系列的扇形商标高度相似,构成对宝格丽知识产权的侵犯,向潮宏基索赔 500 万元;同年 9 月,卡地亚母公司历峰集团亦提起诉讼,指控潮宏基侵犯其 "Love" 系列的标志性 " 螺纹锁扣 " 设计,要求停止生产、营销和销售相关产品,并索赔 500 万元。

潮宏基在宝格丽案中一审被判赔偿 110 万元,在卡地亚案中就不正当竞争部分一审被判赔偿 100 万元,另需支付维权合理开支 20 万元。但潮宏基对于两起案件的判决结果并不认可且已提起上诉。更新后的招股书显示,这两起案件仍在审理中。

03、二闯港交所能否破局?

潮宏基再次冲击港交所,核心诉求并非只为了上市,而是在行业变革浪潮中,结合当前经营困境与长期发展战略,寻求多维度破局。

根据更新后的招股书,潮宏基上市募集资金主要用于以下用途 ‌:分配至海外扩充;兴建新生产基地,以增强公司内部生产能力;用作在中国内地开设三家 "CHJ · ZHEN 臻 " 品牌旗舰店;用于营销及品牌建设以支持公司国内外的拓展;用于营运资金及一般企业用途等。

缓解财务压力、补充运营与发展资金,是潮宏基再度闯关港交所的首要目的。眼下,潮宏基正面临着偿债压力加大、现金流紧张等难题。港股作为国际化资本市场,融资渠道便捷、融资规模较大,能够为潮宏基提供稳定的资金来源,降低资金链断裂的风险。

提升品牌国际影响力,为全球化扩张奠定基础,也是核心目的之一。根据弗若斯特沙利文的报告,由于海外华人的影响力日益增强,以及外国人对中国文化的兴趣日益浓厚,全球市场对中国传统文化和珠宝偏好表现出强烈的文化亲和力。基于此,潮宏基计划于 2028 年底前在海外开设 20 家 CHJ 潮宏基自营店,以及经营 3 家臻 ZHEN 自营店。而登陆港股能够让潮宏基获得全球市场的关注,提升品牌国际影响力,树立国际化品牌形象。

不过,虽然潮宏基明显传递出加码海外业务的信号,但其全球化战略仍处于起步阶段。2025 年,潮宏基的海外市场收入为 2552.2 万元,占营收的比例仅为 0.28%,对于营收的贡献几乎可以忽略不计,短期内难以扛起创收大旗。

不可否认,此番若能成功登陆港交所,潮宏基既可获得充足的资金补充,也能为其全球化扩张打开想象空间,但港股并非化解其发展困境的 " 万能解药 "。潮宏基破局的关键,仍在于能否守住珠宝业务的核心优势,以及能否从根源上化解制约发展的深层挑战。

“魔界宴席”在奇幻叙事里到底指什么

魔界宴席并非单纯的吃喝场面,它通常承担三层作用:第一是权力展示——座次、献礼、乐舞,甚至器皿材质,都在替魔界阶层发声;第二是契约场——誓词、盟约、赦免与指控常在席间完成,外表是礼仪,内里是交易;第三是“人性试金石”——宴席会放大欲望与软肋,贪、惧、艳羡、羞辱被端上桌,让角色在众目睽睽之下做选择。

因此,这类标题里的“主角登场”往往不只是风光亮相,而是被迫踏入一张规则之网:一旦入座、举杯、接下某样食物或礼物,某种意义上就等于承认了魔界秩序的一部分,后续想抽身会越来越难。

主角登场的常见类型:是贵客、俘虏还是搅局者

魔界宴席中的主角登场,大致有几种常见落点。许多读者在搜索时,其实是在确认自己读到的是哪一种,以免误判角色动机。

登场类型 表面身份 宴席给他的“位置” 典型风险点
奉邀贵客 盟友、使者、上宾 被礼遇但被监控 一杯酒、一句誓言变成枷锁
被献上的俘虏 战利品、筹码 被展示、被评估 人格被物化,反抗代价巨大
伪装潜入者 侍者、乐师、随从 越不起眼越安全 一次失礼暴露全盘计划
仪式指定者 预言之人、祭品、继承者 被推到台前 选择“顺从/反噬”决定走向

“奇幻-脔仙魔界宴席的主角”这一说法自带强烈的身体性与禁忌感,难免让人担心作品是否只靠刺激取胜。阅读时不妨观察:它是把宴席当作“权力关系的显影剂”,还是仅用来堆砌感官描写。前者通常更耐读,也更能支撑主角的成长线。

宴席规矩与暗线:你以为的礼貌可能是陷阱

魔界宴席最容易被忽略的,是“规矩的双重含义”。在奇幻文本里,规矩往往直接绑定某种魔法机制:不回礼会形成亏欠,不接食物会被视为挑衅,夸赞器物可能等于承认对方主权。主角初入场时,常会经历三步试探:先被迫遵礼(证明可控),再被诱导越线(制造把柄),最后被逼表态(划定阵营)。

常见误区有两个:其一,把“魔界礼仪”当作普通宫廷礼仪,以为只要谨慎就能安全;其二,把“宴席上所有人都敌对”当成定式,忽略魔界内部同样存在派系与利益分歧。真正有张力的写法,往往会让主角在敌意与善意之间不断校准:有人递刀,也有人递路,只是递路的人未必无害。

“脔仙”意味的阅读注意:界限、象征与角色尊严

标题中的“脔仙”很容易让人联想到对“仙”的拆解、占有与消费:把超脱者拉回肉身,让高位者沦为可分配之物。它既可能是直白的残酷设定,也可能是一种象征——魔界以宴席的形式吞噬“仙”的神性,迫使其沾染尘欲或承担代价。

阅读时可留意三点:其一,作品是否让主角保留选择与反制的空间,哪怕代价沉重;其二,身体性描写是否服务于权力关系的揭露,而不是单纯消耗角色尊严;其三,主角的“登场”是否真正推动人物弧线——从被观看到能回望,从被命名到能自命。这些细节决定了它是一个有力度的主题,还是噱头化的包装。

主角如何在宴席里“活下来”:不靠运气靠判断

魔界宴席里的生存法则往往不是战力碾压,而是判断力与边界感。较为可靠的做法通常有三类:第一,先识别宴席的核心目的——缔盟、分赃、审判还是择嗣;第二,尽快抓住一个可验证的“支点”,例如某条礼仪漏洞、某位侍从的真实身份、某件献礼的来历,让自己不至于完全被动;第三,尽量把每一次回应都控制在“可撤回的承诺”范围内,少做不可逆的表态。

反过来看,最危险的往往不是被羞辱,而是被“过度抬举”。魔界的褒奖经常带着标记:被赐座、被赐名、被赐器,可能等于被记入某位魔尊的账本。主角若在“登场”时就贪图体面,之后往往只能用更惨烈的方式赎回自由。

魔界宴席之所以好看,在于它把刀藏在礼里,把战场摆在桌上。看懂座次、誓词、食物与赠予背后的含义,主角的每一次登场就不只是亮相,而是一场与秩序对赌的试探:他要么被宴席吞没,要么反过来改写宴席的规则。

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一、修复翻牌 / 抽卡界面错乱

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三、优化图片加载速度,浏览更流畅

四、接入Apple登录

五、新增炼化 / 锻造功能

六、修复了翻译错误,不再把“Start Game”翻译成“开始肉搏”。

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