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近期,猪肉板块走出一波颇为抢眼的上涨行情。
其中天邦食品表现尤为突出,连续收获三个涨停板,牧原股份、华统股份、正邦科技、神农集团、天康生物等多个猪肉股也跟涨。
与之形成鲜明对比的是,猪价却在加速下跌。
截至 4 月 15 日,生猪(外三元)价格为 8.77 元 / 公斤,不到 2 个月时间,猪价就跌了接近 4 元 / 公斤,猪粮比(生猪价格与玉米价格的比值)甚至到了 3.65:1,已经到了异常低、接近行业预警线水平。
那么,猪肉股这轮上涨行情背后的逻辑是什么?如何看待猪肉股后续行情?以及选股逻辑又是什么?这是本文主要回答的问题。
市场在交易什么?
当前已有资金开始博弈猪周期反转。
我们知道,生猪养殖板块上涨行情主要有三个阶段:
(1)预期炒作阶段:在这一阶段,市场处于周期的底部,猪价长期低迷,产能逐步削减。投资者基于当前供需关系的推演,预期未来猪价会上涨而进行买入,核心驱动变量是产业去化的幅度和速度。
(2)逻辑兑现阶段:此时猪价探底反转,新的周期开启,在猪价上涨的前半段,股价上涨速度较快,核心驱动变量是猪价,该阶段板块效应明显,市场会偏好出栏弹性高的猪企,以捕捉更大的增长潜力;
(3)业绩兑现阶段:猪价持续上涨,行业进入利润兑现阶段,此时行情出现分化,对个股的关注大于行业,核心观察猪企的出栏量、成本和业绩能否兑现。
现在处于第一阶段。
无论是自繁自养模式还是外购仔猪模式,都出现了深度亏损(Wind 数据显示,截至 4 月 10 日,这两种模式下的亏损分别是 423.6 元 / 头和 269.91 元 / 头),因此推动了生猪产能由边际去化向加速出清过渡。
第三方机构数据显示,2026 年 3 月卓创资讯、钢联以及涌益资讯的能繁母猪样本存栏,分别环比下降了 0.98%、0.34% 和 0.07%,相比 2 月去化加速(这三家机构 2 月能繁母猪样本存栏分别环比 -0.35%、-0.02%、+0.39%)。
此外,猪价持续下跌,市场逐步进入政策托底的过程。
比方 4 月初,商务部、国家发改委、财政部宣布开展中央储备冻猪肉收储工作。收储是官方针对猪价波动制定的稳价保供措施,但由于生猪收储的规模极低 ·(往年收储规模仅有 4 万吨左右,而 2025 年猪肉供给大约是 6000 万吨),无法有效缓解供给过剩的局面,其作用更多体现在稳定预期与托底价格。
在板块整体反弹的背景下,个股表现开始分化,部分标的叠加了自身事件驱动。其中天邦食品表现最为亮眼,是因为资金也在交易它的重组预期。
天邦食品早在 2024 年即启动预重整,但由于方案博弈复杂,进程多次延期,目前已延长至 2026 年 5 月 9 日。市场在赌重整顺利推进,就会缓解天邦食品的资金压力。
但在正式重整尚未落地之前,相关预期仍存在较大不确定性。当前资金已出现一定程度的前置博弈,需警惕重整进展不及预期带来的回撤风险。
接下来猪肉股行情会如何演绎?主要取决于产能去化幅度以及政策变化。
当前市场仍以炒预期为主,但这一逻辑并未得到强化,所以接下来的板块行情演绎节奏不清晰、把握难度较大;再加上每月能繁母猪存栏环比数据变化会不断影响投资者预期,市场情绪也容易反复。
正如专栏《猪企最暗的日子快到头了》中提到的,若要看到生猪产能出现较大幅度出清,最快也要等到今年三季度。
也就是说,在此之前,市场更多还是围绕数据和预期博弈:如果去化进度不及预期,资金情绪可能迅速降温;如果猪价短期反弹,也会削弱深度亏损倒逼去化的逻辑预期。不过,政策层面可能会有约谈控量、猪肉收储等动作,对市场情绪起到一定的提振作用。
即便猪肉板块出现阶段性机会,个股之间也大概率会明显分化。
目前上市猪企数量较多,各家在出栏节奏、成本控制、资金状况和估值水平等方面差异明显,因此板块上涨并不意味着所有猪肉股都能同步受益。
那么,猪肉股究竟该怎么选?
选股逻辑是什么?
猪肉股选股的核心维度是确定性、成长性和估值水平。
成长性,主要看生猪出栏增速。一般来说,出栏增长越快,猪企在猪周期上行阶段的业绩弹性越大,尤其在周期底部反转时更为明显。
不过,牧原股份、温氏股份和新希望等头部猪企 2026 年主要是稳规模。具备成长性的猪企则有德康农牧,计划于 2026 年通过智慧养殖园区扩张新增 300 万头出栏,若以 2025 年 1083 万头出栏目标计算,对应的同比增速约为 28%;神农集团 2026 年计划出栏 350 万头,同比增长约 14%。
从 2026 年 1 — 3 月的出栏表现看,正邦科技、天邦食品、巨星农牧、东瑞股份、京基智农和金新农的出栏同比增速居前,短期成长性相对突出。
(数据来源:公司公告)
确定性是指猪企能在周期底部活下来,并在有兑现利润的能力,主要拆解成两个核心指标:
一是养殖成本:谁能把成本压到最低,谁就能在周期底部活下来,业绩兑现更有保障,我们常用的指标是生猪完全养殖成本。
从近期数据来看,牧原股份、神农集团和德康农牧的完全养殖成本在 12 元 /kg 左右,位列行业第一梯队;相比之下,唐人神、新五丰、东瑞股份、金新农、傲农生物等猪企的完全养殖成本较高,大约在 14-16 元 /kg 之间。
二是资金压力:资金压力越小,企业抗风险能力越强;反之,一旦猪企资金链趋紧,不仅扩张能力受限,基本的经营存续都会面临压力。而衡量资金压力的一个直观指标就是资产负债率。
截至 2025 年三季度末,新五丰、金新农、天邦食品和新希望等猪企的资产负债率较高,资金压力相对较大。
(数据来源:公司公告;数据截至 2025 年三季度末,只有牧原股份、德康农牧、中粮家佳康和京基智农的数据截至 2025 年四季度末)
估值方法上,猪周期底部用头均市值法,即生猪养殖板块市值除以生猪出栏数量。
由于多数猪企并未披露 2026 年的出栏目标,我们统一采用 2025 年的出栏规模进行测算它们当前的头均市值,以供大家参考。
从以下表格可以看出,神农集团、正邦科技和牧原股份的头均市值相对较高;而天邦食品、唐人神、中粮家佳康的头均市值则相对较低,均不足 1000 元 / 头。
(数据来源:公司公告;数据截至 2026 年 4 月 16 日)
当前猪周期并未出现明显的反转信号,配置上建议优先关注资金安全性高、估值较低的标的,以把握阶段性波段机会为主;若市场对周期反转的预期进一步强化,则可优选成长弹性更大的猪企,重点关注出栏增速较快、业绩弹性更强的标的。同时,我们需要警惕高负债、高估值标的的回撤风险。
免责声明:本文内容仅供参照,文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议,请读者谨慎作出投资决策。
不少人一上来就把注意力放在“尺度”上,结果主题反而被冲淡。办公室主题的精髓往往在于“规矩被打破”或“规矩被利用”:必须使用固定称呼、必须先完成某项“工作指标”,或是听到特定语句才能进入下一段。规则越明确,越不容易尴尬,也越方便复盘哪里好玩、哪里需要调整。
在PRINCESSDOLLY里做办公室角色设定,更稳妥的顺序是:先定权力结构,再定人物性格,最后才落到台词和口癖。权力结构决定互动方向——谁掌握决定权、谁在争取、是否存在拒绝与回旋;性格决定氛围是冷淡、压迫、暧昧还是戏谑;台词则把设定变成真正能执行的语言。
常见误区是人物设定写得过于复杂:职位、部门、背景铺陈一大段,但真正开始时反而说不出口。更实用的做法是抓住三项就够了:称呼(你叫我什么)、禁词(哪些词不能说/必须说)、触发句(说到哪句就进入下一段)。比如“经理/实习生”的组合,如果再配上“汇报时必须站在指定位置”“每次打断都要从第一句重来”这类规则,主题感会立刻立住。
办公室情欲并不是单一场景,不同情境的差别主要在“紧张从哪里来”。面试偏审视与筛选;会议室偏公开秩序下的暗流;加班偏疲惫、独处与失控;考核偏奖惩、服从与交易。选择情境时,最好按自己更吃哪一种张力来挑,而不是跟风追求表面上的“刺激”。
| 情境类型 | 主要张力来源 | 适合的互动节奏 | 容易踩的雷 |
|---|---|---|---|
| 面试 | 被评估、被选择 | 先慢后快,问答推进 | 过度羞辱导致出戏 |
| 会议室 | 纪律与压抑 | 低声、克制、停顿多 | 设定太夸张不可信 |
| 加班 | 疲惫、独处、失控 | 由工作转暧昧,自然滑入 | 忽略休息与安全边界 |
| 考核/绩效 | 奖惩、服从、交易 | 规则清晰,段落分明 | 把“惩罚”当默认同意 |
很多人喜欢把“考核”写得很强势,但真正体验时反而更需要留出可撤回的空间。比如设定“绩效不达标要接受惩罚”,也可以同时补充“可以用加班补救”“可以申请复核”等机制:强度还在,但双方都有台阶,体验也更稳。
办公室主题很容易触碰现实中的敏感点,例如权力压迫、职场性骚扰、非自愿暗示。即便只是角色扮演,也建议开始前把三件事说清楚:可接受的内容范围、不可触碰的词汇与动作、随时停止的方式。停止方式最好别停留在“我不舒服会说”这种模糊表达,而是设定明确的中止信号和降温流程:比如说出某个固定词就立刻停下、回到普通称呼、进入喝水或聊天的缓冲段。
另一个容易走偏的点,是把“越像真实职场越好”当成目标。现实职场里最伤人的往往是羞辱、威胁和人格否定,而主题体验真正需要的是“可控的压迫感”。所谓可控,意味着强度可以被双方共同调节,结束后也能回到平等关系里,不把角色里的评判带进现实。
在PRINCESSDOLLY的办公室设定中,最能拉高代入感的往往不是大剧情,而是一些小细节:一份“待办清单”、一支笔、一个计时器、一个需要重复确认的口头流程。称呼同样关键,“X总/经理/老师/助理”带来的距离感各不相同;如果不想一开始就太生硬,也可以从“职务+姓”逐步过渡到更私密的称呼,让情绪自然升级。
节奏上可以把互动分成三段:铺垫(规则与工作语境)、偏离(出现暧昧与试探)、确认(用语言确认同意与强度)。很多尴尬其实都出在跳过“确认”,一方还停留在表演,另一方却已经进入更强的情境,落差越大越容易失衡。
办公室情欲主题之所以耐玩,是因为它把“秩序”当作素材:规矩越清楚,反差越好看;边界越明确,放开越安心。围绕情欲办公室PRINCESSDOLLY做角色设定时,不必追求复杂剧情,先把关系、规则和停止机制立住,剩下的张力自然会生长出来。
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5.关闭修改器(不然容易闪退)
以上就是没有记录的使用方法,希望能帮助大家。
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