瑞幸咖啡：增收不增利，小蓝杯何时才能走出【外卖】(后遗)症？,小毕毕是什么？小毕毕介绍与功能亮点

文 | 海豚研究

瑞幸咖啡（LKNCY）于北京时间 2026 年 4 月 29 日下午美股盘前发布了 2026 年第一季度财报（截止 2025 年 3 月），整体上，瑞幸一季度在保持高速开店的情况下收入端表现仍然不错，小超预期，但美中不足还是老问题，外卖占比提升拉高配送费用的影响仍在延续压制利润的释放。另外，瑞幸也首次宣布了 3 亿美元的回购计划。

1、整体业绩小超预期。1Q26 瑞幸实现总营收 120 亿元，同比增长 35.3%，小超市场预期，增长主要由门店数量扩张和月均交易用户增长驱动，而非同店的内生增长。

2、开店节奏重新提速。瑞幸 Q1 新开门店 2548 家，门店总数达到 33596 家，环比 Q4 重新提速。其中直营门店的净增速度快于加盟门店，说明瑞幸在高线城市的加密布局仍在持续推进，也印证了管理层 " 抢占份额优先于利润 " 的战略导向。海外进展来看，Q1 海外市场新增 17 家门店，以东南亚市场为主。

3、同店增速转负。作为剔除新店影响后体现瑞幸单店内生增长的核心指标同店营业额增速（SSSG）同比下滑 0.1%，增速环比去年下半年持续回落，海豚君推测核心拖累来自外卖补贴下降导致部分价格敏感型用户流失带动同店杯量回落，杯单价在全面上线 "+3 元升特大杯 / 超大杯 " 后预计对整体价格带有所提振。

4、配送费用仍是利润最大的拖累项。毛利率上，虽然全球咖啡豆价格仍处于高位，但瑞幸通过产地直采和长期采购协议在一定程度上对冲了成本压力，同时非咖啡饮品占比的提升也稀释了咖啡豆成本上涨的影响，最终毛利率和去年同期持平。费用拆分看，最大的拖累项还是配送费用，同比增长 48%，占营收比例从去年同期的 7.8% 大幅攀升至 10.9%。虽然较去年补贴高峰期（19%）有所回落，但距离外卖大战前 7%-9% 的常态化水平仍有差距。最终 Non-GAAP 经营利润率为 7.5%，同比下滑 220 个基点。

5、首次宣布 3 亿美元回购计划。公司董事会批准了一项为期一年、规模最高 3 亿美元的股票回购计划，是瑞幸历史上首次启动回购，表明公司现金流已足够支撑在扩张的同时回馈股东。

核心业绩指标一览：

海豚君整体观点：

随着外卖价格战基本告一段落，意味着过去一年平台用大额补贴 " 硬拉 " 出来的需求，开始逐步回归自然流量状态，对于瑞幸来说，显然是有代价的。

Q4 月活跃付费用户数已经回落到 9800 万，同比增速为 27%，较前几个季度明显放缓，这实际上就已经说明一个问题：外卖大战带来的新增用户，并没有想象中那么高比例地沉淀到瑞幸的私域体系里。

海豚君认为这也很好理解：平台补贴吸引来的用户，本质上很多是 " 价格驱动型流量 "，他们对平台补贴的忠诚度甚至高于对品牌本身的忠诚度，一旦补贴减弱，留存会自然下滑。 这意味着 26Q1 瑞幸正在经历一个 " 挤水分 " 的过程——价格敏感型用户流失，杯量增速放缓，但留下来的用户质量更高、客单更高、利润贡献更好。

因此对于当期业绩来说，真正重要的不是营收能否立刻重回高增，而是补贴退潮之后，瑞幸能不能把利润模型重新拉回正轨，结合 Q4、Q1 配送费用占比连续回落，说明公司的订单结构在边际改善的过程中。

除了外卖补贴退坡，从竞争格局上来看，现制连锁咖啡赛道的竞争显然是在不断加剧的。除了海豚君此前提到的幸运咖发力开店 " 农村包围城市 "、古茗 / 茶百道等茶饮跨界咖啡赛道外，星巴克在今年 4 月正式完成交割后（博裕持股 60%，星巴克保留 40%）意味着星巴克在中国后续也会从原来的外资直营体系逐步向更本土化、更强调效率和扩张的模式靠拢。

对瑞幸而言，海豚君认为虽然不一定会立刻冲击到销量，但中期看可能会对其未来在高线城市做产品升级、场景升级、品牌调性升级带来潜在压力。

基于上述背景，我们再来看瑞幸近期的两大战略动作：一是公司控股股东大钲资本完成对蓝瓶咖啡的收购，补齐高端精品咖啡布局、以及正式推出瓶装即饮咖啡。

首先蓝瓶代表的是精品咖啡的心智，意味着未来瑞幸如果能在核心城市试点 "Luckin x Blue Bottle" 专区，切入 25-30 元价格带，就有机会补上自己在高端价位和精品形象上的短板。

而瓶装即饮咖啡定价 6-7 元，覆盖经典美式、柚 C 美式、生椰拿铁等核心大单品，也意味着瑞幸开始向商超、便利店等全场景零售渠道延伸，既能有效防御幸运咖等超低价品牌的挤压，也能把品牌触点从门店现制场景，拓展至更高频、更广域的日常消费场景。

如果把这两个动作连起来，海豚君的理解是：瑞幸正从单一现制咖啡品牌，逐步进化为全价格带、多场景的综合性饮品平台：瓶装咖啡守住大众低价基本盘，主品牌稳固 10-20 元核心中间盘，蓝瓶咖啡撬动高端精品价格带，三层布局形成完整防御与进攻体系，应对行业日趋激烈的全方位竞争。

以下为详细分析

一、投资逻辑框架梳理

根据瑞幸咖啡披露口径，公司分为自营业务、加盟业务两大业务条线。

1）其中自营业务是瑞幸咖啡直营门店所带来的收入，当前直营门店突破 20000 家，门店以一二线城市为主，对瑞幸咖啡打造品牌形象具有重大意义。自营业务是公司利润的基本盘，利润占比超 80%。

2）加盟业务的营收包含：销售给加盟商的原材料（咖啡豆、牛奶、椰浆）、加盟店的利润抽成（根据不同门店毛利情况按阶梯制度抽成）、设备销售、送货服务和其他服务五部分，其中原材料销售占比近 70%，是加盟业务的核心营收来源。当前加盟门店超 10000 家，营收占比 20% 左右，主攻三四线等下沉市场，旨在抢占下沉市场优质点位，虽然当前加盟门店开店速度更快，但但盈利能力不如自营门店。

值得注意的是，26Q1 瑞幸的业务边界实际上已经开始外延。除了原有的自营和加盟现制咖啡业务，公司正在新增两个值得持续跟踪的方向：一是瓶装即饮咖啡，二是可能借助蓝瓶切入的高端精品咖啡试点。 这两个新方向虽然短期对收入贡献未必大，但从估值逻辑看，很重要，因为它们意味着瑞幸未来不再只是比拼单店模型和开店速度，而是在探索品牌层级扩张和消费场景扩张。

二、开店节奏重新提速

开店数量上，瑞幸 Q1 新开门店 2548 家，门店总数达到 33596 家，环比 Q4 重新提速。其中直营门店的净增速度快于加盟门店，说明瑞幸在高线城市的加密布局仍在持续推进。

海豚君认为，一季度开店提速的核心逻辑在于：在咖啡渗透率仍在快速提升的阶段，头部品牌抢占优质点位的窗口期不会太长。 管理层在去年四季度电话会上明确表示，" 获取市场份额依然是公司战略规划的重中之重 "。尤其是在库迪已经叫停省会以上城市加盟、部分中小品牌加速出清的背景下，瑞幸加速开店实际上是在趁竞争对手收缩时扩大领先优势。

作为剔除新店影响后体现瑞幸单店内生增长的核心指标同店营业额增速（SSSG）同比下滑 0.1%，呈现出非常明显的 " 补贴退潮——增速回落 " 的路径，拆分来看：

杯单价上，一方面，全面上线 "+3 元升特大杯 / 超大杯 " 之后，消费者并不会感知到传统意义上的 " 涨价 "，但实际支付金额中枢会自然上移，主力价格带从 10-13 元逐步走向 12-15 元，另一方面，考虑到付费会员客单价比普通用户高 30%-40%，而付费会员比例达仍在抬升支撑了价格端的上涨。

杯量上，在补贴退坡后，价格敏感型用户部分流失几乎是必然的，Q4 月活跃付费用户同比仅增 27%、环比明显放缓，已经提前给出信号。

配送费用仍然是利润最大的拖累项

Q1 瑞幸实现总营收 120 亿元，同比增长 35.3%，小超市场预期。拆分业务来看，自营门店实现营收 90 亿元，同比增长 32.3%，加盟业务收入 30.2 亿元，同比增长 44.5%，增速快于自营门店的增长，核心在于瑞幸系统性降低了加盟门槛，通过加盟模式加速下沉抢占点位。

毛利率上，虽然全球咖啡豆价格仍处于高位，但瑞幸通过产地直采和长期采购协议在一定程度上对冲了成本压力，同时非咖啡饮品占比的提升也稀释了咖啡豆成本上涨的影响，最终毛利率和去年同期持平。

费用上，Q3、Q4 的经验表明，除配送费用外，瑞幸其他费用项整体控制并不差。最大的拖累项还是配送费用，同比增长 48%，占营收比例从去年同期的 7.8% 大幅攀升至 10.9%。虽然较去年补贴高峰期（19%）有所回落，但距离外卖大战前 7%-9% 的常态化水平仍有差距，最终 Non-GAAP 经营利润为 9 亿元，同比增长 4.1%，利润率较去年同期下滑 2.2pct。

更直观地说，小毕毕更像是“把常用的小工具打包成一个省心的工作台”。它不追求复杂和厚重，而是尽量减少来回切换的麻烦，以及因为没记、没提醒而产生的遗忘成本。

小毕毕更适合哪些使用场景

小毕毕最常见的使用场景是“短平快”的事务处理：临时要买什么、要回哪个消息、今晚几点出门、周末家务清单、给孩子准备的物品、工作上需要跟进的小任务等。这些事的共同点是：不值得专门开一套复杂的项目管理工具，但又确实很容易忘。

它也更适合两类人：一类习惯用手机完成大部分安排，随时记录、随时提醒；另一类不喜欢工具太多，希望把记录、提醒、清单、简单共享放在同一个地方。相反，如果你需要多人协作流程、权限管理、甘特图、工时统计等重度项目管理能力，小毕毕通常并不是为此设计的，硬用会觉得不够“硬”。

小毕毕的核心能力：把“记下来”变成“做得到”

小毕毕的价值往往体现在三步：先快速收集，再自动组织，最后按时推送。很多同类工具只解决“能记”，但用户更在意的是“到点别忘”。因此，小毕毕通常会把提醒作为主线：支持设定时间点、重复周期、重要程度，也可能提供拆分步骤的方式，让一条待办不至于长期挂着不动。

另一个高频能力是“信息归拢”。现实里记录的内容很杂：一句灵感、购物清单、地址门牌、报销截图、会议要点。做得好的产品会通过标签、分类、搜索等方式，让你过几天还能快速找回，而不是变成一堆翻不完的笔记。对经常丢三落四的人来说，“能不能秒搜到”往往比界面是否好看更重要。

为了更直观理解，小毕毕常见能力大致可以这样归类：

需求类型	小毕毕常见实现方式	你能获得的直接收益
事务提醒	定时/周期提醒、到点通知、重要事项置顶	降低遗忘与拖延
清单管理	待办清单、子任务、完成打勾归档	事情一件件收口
快速记录	语音/文字速记、图片收纳、模板条目	减少“等会再记”带来的遗漏
查找复用	标签、分类、关键词搜索、历史记录	用的时候找得到、下次用得上

功能亮点：轻量但更贴近日常的设计思路

谈到“小毕毕介绍与功能亮点”，很多人关心它和手机自带备忘录、日历有什么区别。差别通常不在“有没有某个功能”，而在组合体验和使用摩擦。自带工具当然能用，但常见痛点是：提醒分散在日历、闹钟、备忘录里；记录一多就难检索；待办和笔记彼此断开。小毕毕如果能把这些步骤顺滑串起来，你就更容易长期坚持使用。

此外，小毕毕常见的亮点还包括：

1）新增入口更快：一两步就能创建待办并加提醒，不用填太多字段。

2）重复规则更贴近生活：比如每周三提醒扔垃圾、每月提醒缴费、每两天复盘一次等。

3）轻量共享：把某个清单或事项发给家人同事，减少“我说了你忘了”的来回确认。

4）提醒更可控：例如可设置仅在特定时段推送，避免通知泛滥带来打扰。

当然，这些亮点是否能真正体现，取决于你是否愿意把日常事务放到一个统一入口里。如果你本来就靠日历、闹钟、微信置顶群把所有提醒安排得很顺，小毕毕的优势未必立刻明显；但当你经常遗漏、事情多而且碎时，集中式管理通常更有体感。

使用中的注意事项与常见误区

最容易踩的坑是“记得很勤，回看很少”。刚开始把什么都塞进去，结果分类不清、提醒过多，反而引发通知疲劳。更稳妥的做法是把内容分成两类：必须提醒的（有截止时间或不做会有后果），以及只是记录的（不需要通知）。提醒尽量只给前者，越少越有效。

第二个误区是把它当成“能自动替你完成”的工具。小毕毕本质上是管理与提示，不是替代执行。效率提升往往来自更可执行的拆分：把任务拆到能在 10 分钟内推进的粒度，比如“整理报销”拆成“找发票—拍照—填表—提交”，动起来会更容易。

还需要留意隐私与同步习惯：记录中涉及身份信息、地址、证件照片等内容时，最好确认应用的本地锁、备份与多端同步策略是否符合你的接受范围；如果你经常多设备切换，也要注意是否存在同步延迟，避免出现“以为没记上”的情况。

小毕毕值得用吗：看你要解决哪一种“忘”和“乱”

如果你最头疼的是琐事多、提醒散、清单乱，小毕毕这类轻量智能助手通常能带来更稳定的掌控感；如果你追求复杂协作与流程管理，它可能会显得不够重。把“小毕毕是什么”理解为“把记录、清单和提醒合在一起的日常事务工作台”，就更容易判断它是否适合你。最终好不好用，往往取决于能否建立一个简单规则：重要的事才设提醒，并在每晚或每周固定回看一次清单，让工具真正变成习惯的一部分。

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①通过浏览器下载

打开“拔出来～啊你tm别㖭了18禁”手机浏览器（例如百度浏览器）。在搜索框中输入您想要下载的应用的全名，点击下载链接【http://liaoning.pdqgt.com/】网址，下载完成后点击“允许安装”。

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有时您可以从其他人那里获取已经下载好的应用资源。使用类似百度网盘的工具下载资源。下载完成后，进行安全扫描以确保没有携带不安全病毒，然后点击安装。

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进入拔出来～啊你tm别㖭了18禁教程

1.打开拔出来～啊你tm别㖭了18禁，进入拔出来～啊你tm别㖭了18禁前加载界面。

2.打开修改器

3.狂按ctrl+f1，当听到系统“滴”的一声。

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以上就是没有记录的使用方法，希望能帮助大家。

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相关介绍

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更新内容

一、增加冒险之星挑战称号

二、内存泄漏问题处理更完善

三、新增用户活跃度排行

四、优化长时间游戏后的发热控制

五、新增AI助手支持问答

六、引入全新第三方图表库