吉利：(单车)净利追<平迪>王，吉利迎大反击？,痞幼视频事件最新进展与真相梳理

吉利汽车于北京时间 2026 年 4 月 29 日港股午盘时间发布了 2026 年一季度报告，整体来看，虽然表观收入和归母净利不及预期，但最核心的毛利率和单车运营利润却逆势上行，展现了极强的经营韧性：

1. 总收入略低于预期，但单车 ASP 保持稳健：本季度吉利汽车总收入 838 亿，同比增长 15%，但低于市场预期 923 亿。

而市场最担心的是本季度单车 ASP 出现环比下滑趋势，尤其在本季度高端化极氪 + 出海占比反而提升的情况下。

但实际上，本季度收入不及预期并非主业疲软，而是主要由于零部件收入及对外技术授权收入（如电池销售给沃尔沃等）的下滑，实际的卖车 ASP 与去年四季度持平。

2. 单车收入环比持平，同比大幅上行：26Q1 实际的卖车 ASP 为 11.2 万元，同比去年同期 9.4 万元提升 18.3%，同比提升主要由于公司高端化 + 出海占比的提升，拉高了卖车单价。

而环比趋势上持平， 则主要是领克品牌的阶段性促销抵消了结构优化的正向拉动（高端化 + 出海占比提高）。

分品牌来看：

a. 极氪 ASP（向上）：从去年同期 28.1 万提升至今年 Q1 29.5 万 -30 万水平；主要由于高端车型极氪 9X 的爆销（定价 40-50 万级，3 月单月销量上万辆）；

b. 吉利品牌 ASP（向上）：从去年同期 8.5 万提升至今年 9.1 万；主要由于新能源转型速度加快，以及银河 M9 带动品牌实现高端化突破。

c. 领克 ASP：同比稍有下滑，一方面是高价位车型领克 900 销量环比回落；另一方面，领克对旗下 01、06、07、08 EM-P 等多款车型推出了至高 4.6 万元的直降优惠。

3. 毛利率逆势环比改善：一季度，吉利整体的毛利率 17.5%，反而逆势环比上行 0.6 个百分点，也高出市场预期的 17%。海豚君认为主要由于：

a. 出海占比激增：Q1 出海销量达 20.3 万辆，同比暴增 1.3 倍，占总销量的比重从 13% 跃升至 29%。海外车型的高毛利属性是拉动整体毛利率回升的主力。

b. 高端品牌放量：极氪 Q1 销量 7.7 万辆（同比 +34%），销量占比提升 4 个百分点至 11%，尤其是高毛利车型极氪 9X 提供了有力支撑。

c. 抗住 " 负向规模效应 " 与成本压力：受国内新能源购置税退坡影响，Q1 国内销量同比下滑 17.7%（至 50.6 万辆），总销量 70.9 万辆（环比下滑 17%），这造成了一定的负向规模效应；

叠加碳酸锂及铜、铝等大宗商品价格上涨（单车成本预计受影响约 2000 元），毛利率本应承压。但吉利强力的降本动作（一季度降本完成率近 80%，二季度预计全面达标）成功对冲了上述不利因素。

而展望二季度，随着极氪 8X 的交付将带动高端化进一步向上，吉利预计 Q2 毛利率将环比保持稳定或微增。

4. " 整合一个吉利 " 初见成效，三费大幅优化：在销量杠杆未完全释放的情况下，一季度三费（研发、销售、管理）总额仅 103 亿元，环比大幅收缩 31%（上季度 148 亿元），三费费率环比下降 1.7 个百分点至 12.3%。

研发费用：环比下滑 13.5 亿至 45.6 亿元，远低于市场预期的 50.8 亿元。值得注意的是，这是在研发费用化率进一步上调至 44%（25Q1 为 28.5%，25 全年为 36%）的背景下实现的。这表明公司实际的研发总投入规模已经开始收缩，前期核心新品研发可能已告一段落，以及整合后的研发体系的降本增效成果显现。

销售费用：本季度接近 44 亿元，环比大幅下滑（上季度 67 亿元），低于预期的 52 亿元。主要可能有意一季度淡季营销投放收缩，以及内部组织整合后的协同效应逐步体现。

5. 单车核心运营利润单车核心运营利润翻倍，对标比亚迪：得益于 " 出海 + 高端化 " 拉升毛利，以及 " 整合一个吉利 " 带来的费用骤降，本季度单车核心运营利润从上季度的 0.33 万元跃升至近 0.6 万元，这一水平已与海外占比较高（26Q1 46%）的比亚迪同期数据基本持平。

整体核心运营利润达 42.2 亿元，环比提升 49%（同比提升 56%），运营利润率环比提升 2.3 个百分点至 5%。

6. 归母净利同比大幅下滑，主要由于汇兑损益影响：一季度归母净利润为 41.7 亿元，同比下滑 26.6%。但这主要受非主营业务扰动：一是去年同期存在大额汇兑收益导致基数较高（财务费用同比上升约 31 亿元）；二是研发费用化率的主动提升压低了当期表观利润（若维持去年 Q1 的费用化率，净利润将突破 50 亿元）。整体而言，财务处理更加稳健，核心报表质量依然健康。

海豚君观点：

整体而言，吉利一季度的财报初看似乎不及预期，收入和利润端均面临一定压力。但这主要受非整车主业收入下滑、去年同期汇兑收益高基数，以及研发费用化率主动上调等非经营性因素的扰动。

穿透表象来看，公司最核心的整车主业仍在改善。得益于 " 高端化与出海 " 的双轮驱动，吉利不仅在高压市场环境下稳住了单车 ASP，更显著改善了毛利率水平。同时，" 整合一个吉利 " 战略在费用端成效初显，开始释放巨大的协同与降本效益。

在利润释放上，本季度吉利的单车核心运营利润实现了从上季度 0.33 万元到近 0.6 万元的跨越式增长。值得注意的是，在吉利一季度出海占比（29%）仍低于比亚迪（46%）的背景下，其单车利润水平已与同期比亚迪不相上下。同时，公司核心运营利润环比大增 49%，运营利润率也环比提升 2.3 个百分点至 5%。吉利的盈利结构已得到实质性优化，正步入高质量的内生增长通道。

而在最重要的新能源转型加速上，一季度，在新能源汽车购置税减免政策退坡、行业整体新能源销量同比下滑 5% 的不利环境下，吉利新能源车销量逆势同比增长 9%，达 36.9 万辆。

其新能源车渗透率已攀升至 52%，同比大幅提升 4 个百分点；国内新能源市占率也从去年四季度的 10.5% 跃升至 13.4%。转型速度的全面加快，标志着 2026 年吉利已正式迈入由 " 新能源驱动 " 为主导的发展阶段。

拆分品牌来看：

a. 银河系列：一季度新能源销量 11.4 万辆，同比下滑 9.5%。这主要受购置税退坡影响，旗下中低端车型表现相对疲软。但产品结构正在积极调整，银河星舰 7、银河 E5、银河 A7 已接力成为销售主力，且银河 M9 的推出正有效带动该系列向高端化突破。

b. 领克品牌：新能源销量同比增长 33.8% 至 5.1 万辆，新能源车型占领克总销量的比例同比提升 10 个百分点至 62%，新能源转型相对迅速，主要由领克 900、领克 08 等车型热销带动。

c. 极氪品牌：新能源销量同比增长 85.8% 至 7.7 万辆，主要由极氪 7X, 9X 的热销所带动，而极氪品牌的高端化（尤其 9X 爆销）也带动单车均价和卖车毛利率的进一步提升。

最后吉利一季度新能源车销量 36.9 万辆，逆势同比提升 9%，受制于一季度传统车市淡季影响，目前占 2026 年全年 222 万辆销量目标的完成率为 16.6%。

展望二季度，尽管公司面临碳酸锂及铜、铝等大宗商品价格上涨的压力（预计单车成本受影响约 2000 元），但随着极氪 8X 的开启交付，高端化势能将进一步释放，有效对冲成本压力。公司预计，Q2 整体毛利率仍将环比保持稳定，甚至有望实现微增。

同时对于 2026 年展望来看：

吉利正迎来一轮相对强劲的 " 戴维斯双击 "，有望走出自身的 alpha：以高端化和出海为代表的高毛利业务将持续增厚利润（提振 EPS），而全面加速的新能源转型则将打开估值天花板（抬升 PE）。

① 盈利引擎一：延续强势产品周期，高端化驱动 ASP 向上

公司已设定 2026 年 345 万辆的总销量目标，同比增长 14%，增长结构上呈现出 " 新能源主导、海外发力 " 的特点。

其中新能源车销量目标 222 万台，同比增长 32%，新能源车渗透率继续同比提升 8.5 个百分点至 64%，而燃油车销量目标为 123 万辆，同比下滑 8%。

而从各品牌规划来看，吉利将在 2026 款推出近 10 款新车，推动销量目标的完成：

吉利银河（规模基本盘）：新能源目标销量 152 万辆，同比增长 23%，依托 M7、星耀 7 等多款新车巩固主流市场。

极氪（高端利润担当）：目标销量 30 万辆，同比增长 34%，增量主要来自极氪 8X（4 月上市）的销量爬坡与 9X 的持续放量。8X 预售订单火爆（38 分钟破万），凭借与 9X 同源的领先架构，有望在豪华大五座 SUV 市场成为爆款，与 9X 共同构成高端序列，带动品牌 ASP 与毛利率双击，释放较大的利润弹性。

领克：目标销量 40 万辆，同比增长 14%，新能源转型（目前渗透率已超 60%）与新车（如领克 800）将共同驱动增长。

② 盈利引擎二：海外市场大爆发，贡献最高利润弹性

海外市场已成为吉利 2026 年增长确定性最强、盈利弹性最大的板块。公司将 26 年海外销量目标大幅上调至 75 万辆（同比 +79%）。考虑到 26Q1 单季已实现出口 20.3 万辆（同比 +129%），年化水平已超 80 万辆，全年大概率将超额完成目标。

出海的高盈利特性是拉动集团利润池的关键：对比 2025 年数据，海外单车 ASP（17.65 万元）已达国内的 1.7 倍，毛利率比国内高出约 10 个百分点，单车净利润近万元。随着海外渠道加速扩张（计划突破 2200 家）及新能源出口占比提速（预计达 45-50%），海外业务的高维势能将是增厚公司利润的主因。

③ 降本增效基石：" 一个吉利 " 释放系统性红利

随着 2025 年底极氪私有化落地，" 一个吉利 " 战略进入全面兑现期。研发、采购、制造及管理平台的高度整合，将大幅摊薄整体运营成本。一季报已初露锋芒，预计 2026 全年销售、管理及研发费用率将延续下行趋势，为利润释放保驾护航。

事件脉络：从流传素材到“进展叙事”的形成

痞幼视频事件之所以反复被搜索，一个重要原因在于它的传播节奏很像“滚雪球”：先是零散片段在小圈子流转，随后被搬运到更大的平台，再被部分账号用“最新进展”“大反转”等标题包装来吸引点击。很多人看到的并非源头，而是第 N 次转载后的版本——画质更差、标注更多、配音更煽动，但信息反而更不可靠。

所谓“最新进展”通常集中在三类内容：平台侧下架、封禁、限流；当事人或团队发布声明，或流出报警回执等图片；以及自媒体声称的“内部消息”。其中相对有参考价值的往往只有前两类，但也需要核验，例如声明是否来自认证账号、回执图片是否有明显涂改痕迹、平台处理是否能在站内规则或处罚记录中找到对应线索。

真相梳理的关键：别被“看起来像”牵着走

在这类事件里，“看起来像”往往是最大的陷阱。仅凭肉眼对比脸型、痣、声音，很容易被角度、滤镜、压缩画质误导，更何况还有 AI 换脸、拟声、拼接剪辑等手段能制造“高度相似”。此外，当偷拍视频来源不明时，本身就存在“嫁接身份”的空间：同一段素材可能被不同标题反复套用，“痞幼”也可能只是被拿来当流量标签。

更稳妥的判断路径通常是：是否存在可核对的原始发布源；时间线是否自洽；是否有完整、未剪辑的版本；以及是否出现多平台一致、可追溯的权威信息。反过来，如果信息始终停留在“群里流出”“有人爆料”“网友实锤”，却拿不出可验证的原始链路，那就只能视为未证实传闻。

下面这张表可用于快速判断信息质量：

信息类型	可信度倾向	典型特征	常见陷阱
当事人认证账号公开回应	较高	可长期留存、措辞审慎	被截图伪造、断章取义
平台处罚/公告/规则处理	中等偏高	可在站内记录或规则中对照	处罚原因不公开，易被过度解读
“回执/立案图”等图片流传	中等	细节完整时可交叉核验	涂改、打码过多、无法溯源
自媒体“内部消息/反转”	较低	情绪化标题、细节模糊	以讹传讹、借势导流

平台处置与传播治理：下架不等于定性，封号也不等于结案

不少人会把“视频被下架”“账号被封”理解为“平台已经认定内容真假”，但这通常并不准确。平台更多是按照社区规则做风险处置：涉黄、侵犯隐私、未经授权传播他人影像、恶意造谣、引战等，都可能触发治理动作。换句话说，平台处理往往是为了止损与合规，并不等同于司法层面对事实的最终认定。

另一方面，即便内容被删除，也可能继续在站外、网盘、群聊扩散，这也是“越删越热”的原因。对普通用户而言更需要警惕的是：转发、保存、售卖，或用暗号引流传播，都可能构成对隐私权、名誉权的二次侵害，甚至触及更严重的法律风险边界。很多人以为“我只是吃瓜”“我没收费”就没事，但实际并不一定。

当事人可能的应对方式：声明、取证、报警与民事追责

面对类似舆情，当事人常见的处理组合包括：及时澄清或提示“非本人/不实”，并呼吁停止传播；对关键传播节点取证（如原帖链接、账号信息、传播群记录、转发路径等）；必要时报警或向平台发起侵权投诉；对恶意造谣者、偷拍视频源头、牟利传播者提起民事诉讼，要求停止侵害、赔礼道歉并赔偿损失。

这里需要区分的一点是：如果涉及“偷拍视频”或“私密影像”，即便内容主体并非当事人，传播行为本身也可能违法；而如果有人捏造“她本人”的说法并扩散，同样可能构成名誉侵权。也就是说，真假之外，传播行为本身就可能先踩线。

更安全的“吃瓜”方式：别替谣言跑完最后一公里

面对“最新进展”类信息，最容易踩坑的动作往往是：看到标题就转发、凭截图就下结论、用“求资源/私我”式留言推高热度。更稳妥的做法是只关注可验证的公开信息，避免保存和传播涉隐私内容；讨论时把重点放在“信息是否可核实”，而不是对当事人进行道德审判。尤其要警惕那些把“反转”当连续剧更新的账号，它们常靠制造不确定性反复收割注意力。

舆情热度终会退去，但被传播的影像与标签化伤害往往难以逆转。与其急着站队，不如尽量减少未经证实的信息流转，让事实回到可核验的轨道上。

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相关介绍

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更新内容

一、修复线索排序混乱

二、修复消息重复显示问题

三、增加账号异常登录提醒

四、提升图像识别准确率

五、节日关卡内含隐藏谜题

六、延迟清理无用资源