“AI”谷歌：没有<鬼故>事，只有大【丰收】,炫舞新歌上线：最新曲库抢先听

文 | 海豚研究

谷歌一季报又 " 炸 " 了，在创收增量 40% 已经贡献来自与 AI 直接相关云收入时，或许是时候给谷歌摘掉广告标签，贴上 AI 公司的名牌了。

具体来看核心信息：

1. 炸裂的云业务，坐稳估值底气：收入 200 亿，增长 63%，在更乐观的买方视角（+60%）也是一个小惊喜的表现，远好于同行。关键是，目前积压订单有 4620 亿，比去年末的 2400 亿几乎翻倍增长，这里面大头是云合同，小部分是 TPU 硬件直销（给客户自建数据中心）。

净增的 2200 亿中，Anthropic、Meta 大概率是贡献主力，但同时其他客户中，新签的十亿级别大单也不少，以及还有老客户额外添加的新需求。雄厚的在手订单，加上刚发布没多久的第八代 TPU，带来更完善的 AI 基础设施解决方案，至少 1-2 年收入的高增长基本无忧（一半订单两年内确认为收入）。

公司也特别提及，去年 Q4 推出的 Gemini Enterprise 在一季度展势头强劲，其每月活跃付费用户数环比增长了 40%，以及通过客户直接 API 调用，每分钟 Token 处理量也从去年底的 100 亿猛增到 160 亿。

2. 未见鬼故事，搜索依然强劲：收入增长 19%，就算可能有不到 2pct 的汇率顺风，环比上季度也未见放缓。这里面体现的是，一方面内外部的 AI 侵蚀影响还不大，短期还在享受 AI 带来用户搜索量上升、推动转化效果的红利；另一方面则印证一季度美国宏观不弱、冬奥会推动品牌营销的行业情况。

3、YouTube 广告回暖缓慢：YouTube 的广告收入增长 10%，再次 miss 一致预期。环比虽略有回暖，但仍然是负重增长，属于是在长视频生态中融入短视频来顺应行业转型时必经的调整期。

传统长视频贴片广告市场竞争也变得激烈，Netflix、Disney 以及 Amazon Prime 各家近两年都在加大推进广告支持套餐，而 Shorts 因为面临更强的短视频对手 Reels 和 Tiktok，短期内还起到弥补长视频增长缺口的作用。

4、Capex 略有提高：今年的 Capex 指引从 1750-1850 亿小幅提高到 1800-1900 亿，也就是同比翻倍增长。目前 Q1 确认 357 亿，同比增加 107%，略微少于一致预期的 364 亿。但强劲的需求决定了 Capex 扩张势头难减，管理层预计 2027 年仍将显著增长。

5、利润的窗口期红利：一季度经营利润率爬到 36%，同比提升 2pct，主要就是毛利率的提升带来，经营费率同比略微提高 0.5%。这种一边猛投入，一边还能利润率提升的现象挺有意思。

短期而言，AI 需求已经持续兑现并快速成为重要的增长支撑（云业务带来的增量占总收入增量的 40%），但与此同时从去年下半年开始重新加速、今年预计翻倍的 Capex 投入还在逐季纳入折旧，对成本的影响是渐进式的，因此这里面会因为供需极不平衡存在一个利润率提升的短期窗口。

反之，预计下半年开始，高投入对利润改善的压制影响也会显现，除非当下的景气度和供需缺口继续扩大，使得云厂商有更高的提价空间。

6、回购暂停，分红略有增加：因为高投入，为了保证有充足的现金流用于灵活投入（包括内外部的投资），所以一季度收购暂停了，并且 Q1 还发债融资了。少量的分红今年起同比增长 5%，但分红规模占比太少了，聊胜于无。

7. 重点指标与预期对比

海豚君观点

和上季度类似，谷歌再一次用狂飙的增长印证了自身 AI 故事的想象力，同时一贯靠谱的管理层用大幅提升的 Capex 展现坚定投入的决心，告诉我们未来前景依旧可观。

AI 早就过了光靠画饼、估值就能一飞冲天的阶段，边投入边兑现业绩是最令资金信服的发展模式。因此当下的谷歌，一个因 AI 激活创收加速和拥有成长想象力、同时保证利润率不恶化的阶段也是资金最愿意看到的。

但我们也说，利润率有窗口期红利，后续是否还能稳步提升，还需要再结合市场对 AI 供需缺口的变化来跟踪。海豚君估算来看，下半年预计会看到一些高投入转化来的压力，缓解的办法可能就是省人力、以及开发更多的高价值产品或服务。

因此只要 " 投入换成长 " 的逻辑链还能继续讲下去，那么就还是会有资金愿意给溢价。不过，盘后谷歌上涨 7% 已经至 4.5 万亿，相对今、明年的市场预期达到了 28x/25x 的 P/EBIT，这无论是放在谷歌历史估值区间，还是匹配当下的增速，估值都处于中枢以上的区域。

我们对谷歌的发展前景乐观，也认可中期视角的逻辑，但考虑到下半年利润率的潜在压力，和今年 OpenAI 和 Anthropic 高估值上市，无论是对自身变现有需求从而加剧竞争，还是因为经营数据披露后面临更高的财务要求，一旦出现不及预期的问题，可能会引发同行业内的情绪蔓延。因此从性价比角度，我们偏向于从这样的行业情绪分歧带来的调整中寻找更舒服的机会。

以下为财报详细解读

一、谷歌基本介绍

谷歌母公司 Alphabet 业务繁多，财报结构也多次变化，不熟悉 Alphabet 的小伙伴可以先看下它的业务架构。

简单来阐述下谷歌基本面的长逻辑：

a． 广告业务作为营收大头，贡献公司主要利润。搜索广告存在中长期被信息流广告侵蚀的危机，处于高成长的流媒体 YouTube 来进行补位。

b． 云业务已经成为公司当前的主要增长逻辑和成长故事，也是 AI 受益的最直接体现。

二、广告整体强劲，搜索优于 YouTube

一季度广告收入 773 亿美元，整体增长 15.5%。当期行业表现也不差，一方面宏观还挺有韧性，另一方面还有冬奥会带来的品宣预算和投放意愿，尤其是旅游服务性质类广告。龙头公司则更是因为有 AI 的技术加成，基本都有受益保持不错的增势。

谷歌的核心搜索在一季度实现加速增长 19%，说明 Gemini 3 的积极渗透还在持续。但 YouTube 广告仍然没看到明显修复，海豚君认为，短视频消费趋势下，虽然 YouTube 有 Shorts，但生态内如何与长视频进行平衡是个问题，也是不可避免的转型阵痛。

与此同时，单拎 Shorts 出来，也与 Instagram Reels 和 TikTok 有竞争差距，因此短期内会更多的受到低价 cpm 的 Shorts 内部侵蚀的情况。二季度打头可能会面临美伊摩擦对宏观的短中期影响，或许效果广告为主的搜索可能影响会稍微小一些。不过 6 月开始进入世界杯赛程，以及三季度还有中期选举，预计可以对冲一部分。

目前看 YouTube 的用户生态，虽比不上头部的 instagram 和 Facebook，但也不错了：用户数小幅增长，日均时长稳步提高。

三、云：翻倍积压订单 + 坚定高投入，印证火爆需求

云业务是谷歌 AI 重估中的关键支撑，从前瞻角度而言，市场也更关注积存订单的增长情况。

Q1 云业务的表现再次超预期，其中关键的情绪指标——剩余待履行积存订单累积达到 4620 亿，环比净增加 2200 亿（计算得新增合同额 2400 亿）。积压订单中，超一半会在两年内确认收入，如此丰厚的订单 " 存粮 "，足以支撑谷歌短期 1-2 年内的云业务保持高增长。

当下企业对 AI 的需求上升的斜率很陡，以谷歌为例，公司在 Next 大会上披露，目前谷歌自有模型通过直连 API 每分钟处理 160 亿 Token，相比去年四季度的 100 亿环比大幅增长。

云业务的增长正式顺应当下 AI 时代发展，再加上谷歌在企业端的 " 全栈技术优势 "（TPU、Gemini 基础大模型、Gemini 企业智能体等）的共同作用。最近第八代 TPU 的发布，整体性能相比前一代 v7 成倍提升（更高的吞吐、更大的存储、更优的带宽），进一步完善了云业务端在完整 AI 基础设施平台上的产品力。几个特点：

（1）不同场景的专属芯片：第八代 TPU 首次针对训练、推理场景侧重的不同要求（高算力吞吐 vs 低延迟 + 高并发 +Agentic 负载优化）做了专用芯片的划分，其中 TPU 8t 面向大规模训练，TPU 8i 面向推理。早在 v5 时期就出现过类似的场景专用划分（v5p 适用偏超大规模训练，v5e 偏成本与推理在中等规模的应用），但这次的场景分类肯定更加清晰，对应的芯片性能特征也有明确的差异。

从单颗芯片性能的对比来看，TPU v8 计算精度首次支持 FP4，从而在提高吞吐的情况下保持能耗性价比，另外将内存和带宽也做了明显扩充，以此来实现降低延迟的目标。

（2）更强大的互联能力：相比于 GPU 的 " 单打独斗 " 能力，TPU 的优势在 " 团队作战 "，这考验的是系统互联技术。TPU v8 则进一步突破互联能力上限——将单 Pod 内芯片规模提高（从 v7 的 9216 颗提高到 8t 的 9600 颗），同时技术创新不再停留于 Pod 内部互联，而是从机架级 ICI/SPOCS 往上接入 ​​Virgo ​​，再进一步接入同一数据中心内的 ​​ Jupiter ​​，再向上扩展到分布式广域网络，实现扩展到 13.4 万颗甚至百万颗 TPU 集群能力。

在完善了 AI 基础设施整体方案后（包括 GPU、Jupiter/OCS 网络、Hyperdisk/Cloud Storage、Cluster Director、DWS、Pathways 等调度与软件层能力。），TPU 作为 GPU 竞对未来就能正式大规模销售了。目前在售订单中的 TPU 芯片直销部分大多在 2027 年确认收入，基本对应 Anthropic、Meta 在 2027 年陆续要落成的 1P 数据中心。

4 月谷歌宣布了对 Anthropic 的 400 亿战略投资，初期投入规模为 100 亿，并在 5 年内提供 5GW 算力的绑定。其次就是一些 1-10 亿级别的中单签约量也有不小贡献，

除了基础算力，在手订单中大部分还是云合同，需求包括 Gemini 的 API、Workspace 以及 Vertex AI 和网络安全等需求。

四、其他业务：CTV & Google one 继续带动 2500 万新增

这部分收入主要由 YouTube 订阅（无广告会员、TV、音乐等）、Google Play、Google、One、硬件（手机 Pixel 和智能家电 Nest）等组成。

一季度其他收入实现收入 124 亿，同比增长 19%，增长加速。这说明从上季度因为 Pixel 销售周期的扰动走出来了。管理层披露，YouTube 和 Google One 是推动订阅会员增长至 3.5 亿，环比净增 2500 万。

Nielsen 的数据显示，应该还是由 YouTube CTV，以及 Google one 的订阅收入增长贡献了主要动力。通过递延收入情况，也能看出来，订阅类的预收性质收入增加明显。

五、盈利享受红利窗口

一季度核心主业的经营利润 3

新曲库上线后先看哪里：入口与筛选更省时间

新歌刚上线时，通常会出现在“最新 / 推荐 / 活动”等相关页签里，一些版本还会给新歌打上“NEW”或“限时”标识。真正省时间的做法不是一页页翻，而是先用筛选把范围缩小：先按“上架时间”排序，再按“风格 / 语种”过滤，最后用“难度”锁定适合自己当前水平的谱面区间。也有玩家会误以为“新歌=活动歌=只能去活动页找”，结果错过了同批上架、但并未强绑定活动的曲目。

另外，上线当天偶尔会出现曲库列表没刷新、仍显示旧缓存的情况，多端切换或网络波动时更明显。遇到“别人有我没有”，先别急着怀疑账号：可以先退回大厅刷新资源，再进入曲库查看；如果还是不显示，再检查是否存在未完成的资源下载或版本更新提示。

“抢先听”到底有什么用：试听、节拍熟悉与谱面预判

对炫舞玩家来说，“抢先听”的价值不只是先听到旋律，更重要的是提前建立节拍记忆：副歌重拍落点、鼓点密度，以及是否存在大量切分音或反拍。新歌常见两种“上手落差”：一种是旋律很顺、但谱面密集（听起来温和，打起来手忙脚乱）；另一种是旋律很炸、但谱面规律（听着像高难，实际更稳）。试听时可以重点抓三个点：BPM 快慢、主节奏型是否重复、以及副歌是否出现连续短键或短键与长条的混合段。

如果你的目标是冲分，抢先听的方向也更明确：优先找“稳定可复刻”的歌，而不只是“好听”的歌。节奏结构越清晰、段落重复越高，新曲库刚上线时越容易快速建立一批高分主力曲；相反，桥段变化多、停顿多的歌，更适合后期熟练度上来再慢慢啃。

难度差异怎么判断：别只看标星，更要看谱面风格

新歌上线初期最容易踩的坑，是只凭难度标识选歌。标星或等级只能提供大致范围，却不一定等于“手感难度”。同一难度下，偏“密集短键”的谱面和偏“长条节奏控制”的谱面，对不同玩家完全是两种挑战。

下面这张表可以帮助你快速判断新歌更适合“冲分”还是“练手感”：

关注点	更适合冲分的特征	更适合练手感的特征
节奏重复	主歌/副歌节奏型重复明显	段落变化多、停顿多
输入类型	短键规律、少量突刺	短键+长条混合、切换频繁
容错空间	重拍明确、判定更好抓	反拍多、切分多，易早/晚判

很多人觉得“新歌都难”，未必是状态问题，更常见的是谱面风格不匹配：习惯短键爆发的玩家打长条控制会觉得“黏手”，擅长长条稳定的人遇到高密度短键则更容易掉连。新曲库刚上时，不妨用两三首不同风格的歌先试手感，比反复死磕同一首更容易找到当天的最佳曲目。

上线初期常见问题：延迟、音画不同步与资源下载

新歌上线后，服务器热度高、资源包更新集中，体验上最常见的问题就是延迟与音画不同步。音画不同步通常不是歌曲本身的锅，更可能来自设备性能、帧率波动或音频输出路径变化，比如蓝牙耳机延迟、后台应用抢占音频、或省电模式限制性能。排查时可以按“从外到内”的顺序：优先切回有线或直连音频输出，关闭不必要的后台，再适度下调画质/特效，先把帧率稳住，再谈判定手感。

也别把“打起来卡”一股脑归因于网络。网络波动更多影响进入与结算，而音画卡顿往往是本地渲染或资源加载不稳定。新歌刚上架时，尽量在开局前把资源下齐；边下边打容易出现“前段顺、高潮掉帧”的情况，尤其在特效更重的舞台或皮肤组合下更明显。

新歌练习顺序怎么排：先稳连，再追极限

想在新曲库上线的前几天把体验拉满，顺序建议是“先稳连、再提分、最后冲极限”。先用难度中等、节奏清晰的歌把判定手感找回来；再挑一两首你听得最熟、结构最规律的新歌当主力冲分；最后再去挑战高难度或反拍多的曲目。活动节奏紧的时候，稳定的完成度往往比偶尔的极限更划算，也更不容易被“越打越乱”的状态拖下去。

一首新歌好不好打，通常前两把就能大致判断：如果连续两局都在同一段落掉连，多半不是“再练练就行”，而是需要换歌，或先降难度把节奏型吃透。等把新曲库的整体风格摸清，再回头啃最难的那几首，效率会高很多。

如果你只是想纯听歌放松，“抢先听”同样值得。新歌上线阶段曲库氛围最集中，风格跨度大，很适合顺手更新歌单；等热度过去，反而容易被旧歌和常刷曲目淹没。把新曲库当作一次节奏与审美的“换气”，也更接近炫舞的乐趣本身。

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相关介绍

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更新内容

一、新增时装系统，可自定义外观

二、调整战斗力算法

三、场景细节纹理增强处理

四、修复多语言界面错位问题

五、修复本地存档 / 存储异常

六、提供多种奖励兑换方式