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千亿营收,销量在涨,利润在跌,这是长安汽车 2025 年的核心处境。千亿级投入背后,是其打造世界级汽车集团的长期野心,也是行业价格战 " 囚徒困境 " 下的现实压力
文|《财经》特约撰稿人 王欣 赵成
2025 年,国内 12 家主流车企净利润总和不敌一家电池厂商," 增量不增利 " 成为行业共性周期。
新组建的中国长安汽车集团升格为央企后,作为其核心上市平台的长安汽车(000625.SZ),也未能跳出 " 增收不增利 " 的困境。
4 月 10 日,长安汽车披露 2025 年年度报告,全年实现营业收入 1640.00 亿元,同比增长 2.67%;整车销量 291.3 万辆,同比增长 8.5%,连续六年实现同比正增长,创近九年新高;新能源汽车销量首次突破百万,达到 111 万辆,海外销量实现 63.7 万辆。
但规模高增的另一面,盈利端明显承压。其归母净利润为 40.75 亿元,同比下降 44.34%;扣非净利润为 27.95 亿元,同比增长 8.03%,单车均价 5.34 万元,较上年下降 3300 元;经营活动产生的现金流量净额仅 18.36 亿元,上半年一度净流出 86 亿元,同比大幅下滑。
年报发布后,"400 辆网约车电池故障 " 相关风波,将长安汽车推至品牌信任的风口,对此,长安汽车方面回应称仅涉及单一车辆,司法鉴定显示车辆存在线路改装隐患,并非原厂质量问题。据悉,该案定于 5 月 27 日开庭。
但转型的代价,不只体现在利润表上。
不可否认的是,过去一年,长安汽车在智能新能源转型上投入巨大。126 亿元研发投入、固态电池即将装车验证、L3 自动驾驶获准入号牌、人形机器人业务稳步布局,一系列动作彰显其转型决心。
市场的疑问在于,在 " 增收不增利 " 的困局下,长安汽车这场深度转型,究竟还要花多少钱?
泡沫消失,净利润腰斩的真相
2025 年,长安汽车在规模持续扩张的同时,归母净利润 40.75 亿元,同比大幅下滑 44.34%。剔除一次性收益后,扣非净利润 27.95 亿元,同比微增 8.03%,扣非净利率仅 1.7%,平均每卖出一辆车,盈利不足千元。
长安汽车的增收不增利,核心原因并非主营业务恶化。
一是一次性收益 " 断崖 "。2024 年,长安汽车依靠铃耀工厂搬迁补偿、资产处置收益叠加高额政府补助,形成了较高的非经常性损益基数。2025 年,上述一次性收益大幅回落,仅资产处置与政府补助两项就减少利润超 34 亿元,直接拖累归母净利润表现。
剔除这些 " 泡沫 " 后,长安汽车的扣非净利润从 25.87 亿元增至 27.95 亿元,同比增长 8.03%。银河证券指出,2025 年四季度其归母净利润同比大幅下滑 72.7%," 高基数的非经常性收益消退是关键拖累 ",叠加联营合营企业投资收益转亏,进一步放大了业绩波动。
二是高额投入持续吞噬利润。2025 年长安汽车综合毛利率 15.54%,同比提升 0.6 个百分点,四季度进一步走高至 16.82%,主业盈利质量逐季改善。但销售费用 99.93 亿元,同比增幅达 32.56%,研发投入 126 亿元,同比增幅达 23.79%,管理费用同步攀升。三费增速显著高于营收增速,毛利率改善带来的利润增量被抵消了。
4 月 13 日,在业绩说明会上,长安汽车管理层将利润承压定义为转型期的必要投入。而投资者更关心的是,这场高投入何时能转化为稳定的利润回报。
面对市场波动,长安汽车推出 10 亿 -20 亿元股份回购计划,以此稳定市场预期。
还要花多少钱?现金流能撑多久?
2026 年,长安汽车计划投入 144.7 亿元,聚焦智能化基础平台、海外产能建设、飞行汽车与人形机器人等前沿领域。从长期规划来看,该公司计划未来十年在智能网联新能源领域投入约 2000 亿元,年均投入接近 200 亿元。
账面资金看似充裕,截至 2025 年末,长安汽车货币资金储备超 540 亿元。但经营现金流已显著承压,全年经营活动现金流净额仅 18.36 亿元,上半年一度出现大额净流出。
现金流为何如此紧张?长安汽车在财报中的解释是,为了缩短供应商支付账期,主动加快付款以稳住供应链。这是行业承压下的理性选择,但也暴露了一个事实,长安汽车的现金流已没有太多缓冲空间。
与此同时,新能源板块仍在 " 烧钱 "。
2025 年,长安汽车新能源全年销量为 111 万辆,同比增长 51.1%。但三大新能源品牌表现分化。长安启源销量为 41 万辆,同比减亏超 50%;深蓝汽车 32.5 万辆,同比增长 44.4%,但仍净亏损 8.99 亿元,处于减亏爬坡阶段;阿维塔销量 12.3 万辆,连续 10 个月月销破万,确认投资亏损 11.6 亿元,同比小幅减亏。
深蓝与阿维塔两大新能源品牌合计亏损超 20 亿元,成为侵蚀利润的重要来源。同时,新能源销售收入 802.76 亿元,同比仅增 36.3%,远低于销量增幅 51.1%,单车售价在下滑,价格战中没有一家企业可以独善其身。
另外,合资品牌对长安汽车的贡献已微乎其微。据乘联会及汽车媒体公开数据,2025 年长安福特零售销量 9.94 万辆、长安马自达零售销量 8.7 万辆,两大合资品牌合计销量约 18.64 万辆,占长安汽车总销量不足一成。
在财务层面,据东吴证券研报披露,2025 年四季度长安汽车对联营合营企业的投资收益为 -5.7 亿元,出现显著亏损,直接拖累了当期归母净利润表现。
手握超 500 亿元资金,面对年均近 200 亿元的战略投入,若经营现金流无法改善、增收不增利格局持续,长安汽车的转型腾挪空间将被持续压缩。
长期造血博弈,钱从哪里来?
海外市场,是长安汽车当前最确定的造血来源。
2025 年,长安汽车海外销量 63.7 万辆,板块毛利率接近 20%,显著高于国内市场。但值得注意的是,海外毛利率已从 2024 年的约 26% 下降近 7 个百分点。
2026 年 3 月,长安汽车单月出口突破 10 万辆,泰国、巴西基地相继投产,全年海外销量目标 75 万辆,机构普遍预计有望超额完成。海外高毛利业务若能稳住并持续放量,将为转型提供关键的利润支撑。
然而,海外并非绝对的避风港。随着比亚迪、吉利、长城等加速出海,区域市场竞争加剧," 内卷外溢 " 的趋势逐步显现。叠加贸易壁垒、汇率波动与地缘政治风险,海外增长的不确定性始终存在。
短期看海外,长期看品牌。比海外毛利率下滑更值得警惕的,是品牌信任的潜在风险。网约车电池相关诉讼,即便与原厂质量无关,也容易在舆论层面形成负面标签。在智能电动车快速迭代的时代,用户预期管理与品牌口碑,直接决定产品溢价能力。没有溢价,就无法快速摆脱 " 单车利润小户 " 的标签。
从规模扩张到提质增效,已是长安汽车当前的核心命题。
2026 年,长安汽车定下总销量 330 万辆、新能源 140 万辆、海外 75 万辆的目标,远期更是瞄准 2030 年 500 万辆销量。
在产品端,长安汽车全年将推出 10 余款全新及改款车型,启源、深蓝、阿维塔多品牌协同上攻,阿维塔新一代旗舰车型切入中高端市场,试图拉升品牌溢价;燃油车核心车型迭代升级,稳固基本盘。
但 2026 年一季度,行业整体开局承压,长安汽车累计销量为 55.75 万辆,同比下滑约 21%,主要受政策退坡、需求前置与价格战影响。3 月份市场已出现回暖拐点,单月销量同比微增、环比大幅反弹,海外销量单月首破 10.41 万辆、新能源销量达 8.98 万辆,启源、深蓝等品牌环比增速超 88%。
机构层面仍保持乐观态度,中金、广发等均维持正面评级,认为随着二季度新品上市、海外产能释放,长安汽车全年销量目标具备实现基础。
从观感来说,AE86V10是低饱和、带柔雾感的玫瑰豆沙系,底色里掺了一点棕调,所以不容易显荧光,日常通勤也更稳妥。
它之所以常被说“千人千色”,核心来自两点:第一,膏体/质地更偏半透明到中等遮盖,并不是一抹就把原唇色完全盖住的高遮瑕型;第二,玫瑰与棕调的比例会被原唇色放大或削弱。唇色越深、越偏紫,上唇越容易往红棕或梅子感走;唇色越浅、越偏粉,就更接近温柔豆沙,甚至有点“伪素颜”的效果。
如果纠结冷暖,它并非纯暖或纯冷,更接近中性偏暖的玫瑰棕。冷皮涂起来通常更显“玫瑰感”,暖皮则更容易带出棕调和奶感。黄二白和黄一白的差异也会更明显:肤色越黄,它越容易被读成“奶茶玫瑰”;肤色偏冷白时,又更像“干枯玫瑰”。
AE86V10很吃“涂法的分寸”。薄涂时会透出原唇色,适合想要有气色但不想太浓的人,边缘轻轻晕开会更自然;厚涂会把棕调和红调都压出来,显色更稳,但也更挑唇况——唇纹深或偏干的人,可能会觉得显干、显纹路。
叠加方面,它和同系的裸色、豆沙色一起叠涂会更柔和;如果叠加正红或酒红,往往会把它的日常感推向复古,更适合夜间或浓妆场景。
下面用一张表把常见的试色差异整理清楚:
| 影响因素 | 常见上唇结果 | 处理方式 |
|---|---|---|
| 原唇色偏粉、浅 | 清透豆沙玫瑰、显温柔 | 直接薄涂或轻厚涂即可 |
| 原唇色偏紫、偏深 | 更红更棕,可能显成熟 | 先用遮瑕/润色打底,或用更浅的唇线提亮中心 |
| 唇部干、起皮 | 显唇纹、显斑驳 | 先软化死皮,薄涂按压上色 |
| 牙齿偏黄 | 棕红会放大黄感 | 控制厚涂层数,搭配偏冷的腮红/底妆平衡 |
这类“千人千色”最容易踩的两个误区:一是以为色号固定,效果就会固定;二是只看手臂试色。手臂的角质层、底色与嘴唇完全不同,AE86V10在手臂上往往更浅、更奶,但到唇上通常更深、更有存在感。
底妆也会直接改写它的“温柔度”。偏哑光、偏黄调的底妆会让它更棕、更稳;偏冷调、带一点通透光泽的底妆会把玫瑰感提出来,整体更清冷。如果眼妆偏浓或修容较重,这支薄涂可能会显得“压不住”,可以加深到中厚涂,或用唇线轻轻勾出轮廓,让嘴唇更利落。
想把这支涂得干净,第一步是控制唇色差。深唇/紫唇不建议全唇厚遮瑕,容易卡纹也容易显假;更推荐把遮瑕点在唇峰、唇周暗沉处,轻拍铺匀后再上色。
第二步是薄层多次。第一遍薄涂做均匀底色,用纸巾轻压带走浮油,再第二遍集中在唇中加深,雾面会更平整,持色观感也更好。
第三步是边缘处理。AE86V10很适合做柔焦唇边,用棉签或指腹轻轻晕开,往往比硬朗唇线更贴合它的气质;但如果唇形不对称,可以先用接近原唇色的唇线笔做轻微矫正,再叠AE86V10,会更精致。
补妆时尽量不要直接叠厚,尤其是饭后。先用纸巾轻按带走油分,再薄补一层,避免越补越暗、越补越棕。如果发现越补越“脏”,多数是氧化叠加加上唇周残留造成的,擦净重上反而更漂亮。
AE86V10的优势在于耐看、通勤友好,也不太挑穿搭,但它并不保证显白。肤色偏深且偏黄的人厚涂可能更沉;牙齿偏黄的人也容易被棕红调放大黄感。更有效的思路是整体平衡:底妆别太黄,腮红往玫瑰或偏冷豆沙走,口红以薄涂为主并提亮唇中,会更干净。
如果你追求“一涂就亮、立刻提气色”,AE86V10可能会显得有点克制;但如果你喜欢那种越看越顺眼、在不同光线下有细微变化的温柔玫瑰棕,它的可用场景会很高,从素颜到淡妆都能接住。说到底,它的“千人千色”,本质就是你的唇色和整体妆面一起参与了最终配色。
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