智飞生物【巨亏】147亿<元成>A股医药“(亏损)王”,苦瓜模式启动：开启后有什么效果？

图片来源：视觉中国

蓝鲸新闻 4 月 29 日讯（记者 何天骄）4 月 28 日，智飞生物（300122.SZ）发布 2025 年年报，全年营业收入为 89.58 亿元，同比下降 65.61%；归母净亏损为 147.23 亿元，扣非净亏损为 147.44 亿元，这是该公司上市以来首次年度亏损，并且打破了百济神州（688235.SH）2022 年亏损 136.42 亿元的纪录，晋升 A 股医药 " 亏损王 "。

智飞生物称，2025 年，受行业深度调整、市场需求收缩、竞争格局重塑影响，公司经营业绩阶段性承压，业绩变动系核心产品销售下降、 资产减值计提所致。

在此前业绩预告中智飞生物就预告了亏损的原因：受民众接种意愿下降、疫苗犹豫加剧等因素影响，疫苗行业进入深度调整，公司 2025 年度净利润亏损，主要因素包括两个，一个是公司主要产品销售不及预期，业绩同比承压；另一个是基于谨慎性原则，公司对市场需求变化、近效期、到效期，导致其可变现净值低于存货账面价值的存货计提减值准备；对应收账款的预期信用损失进行评估，根据其账龄情况对应收账款计提信用减值损失。

智飞生物在公告中称，此次合并报表计提资产减值准备 141.28 亿元，将减少公司 2025 年度利润总额 141.28 亿元，2025 年年报已计提前述资产减值准备。按此计算，此次计提资产减值准备占年度净亏损的 95%。公司强调，计提依据充分，符合公司实际情况，不存在损害公司及全体股东利益的情形。

值得注意的是，资产减值计提中，计提存货跌价准备和合同履约成本减值准备 136.18 亿元，其中主要代理产品 HPV 疫苗计提 127.66 亿元。足见智飞生物与默沙东 HPV 疫苗合作变化对业绩产生影响之大。

智飞生物虽然作为国内疫苗龙头，但其业务主要靠疫苗产品的代理，代理产品包括 HPV 疫苗、带状疱疹疫苗等全球市场价值最高的疫苗产品，代理产品为公司贡献的业绩占比一直维持在七成以上，最高时更是超过 90%。

在智飞生物各项代理产品中，默沙东的 HPV 疫苗是重中之重。2017 年，智飞生物成为默沙东 HPV 疫苗中国独家代理后，智飞生物营收规模便开始一路飙升，2019 年营收规模突破 100 亿元，2023 年其营收高达 529.6 亿元。不过，随着 HPV 疫苗不再一苗难求，行业竞争加剧，智飞生物营收快速回落，2024 年营收同比腰斩，2025 年营收已下滑至不足 90 亿元。

随着国家对疫苗价格管控，加上新进入者越来越多，过去高利润时代一去不复返。2025 年 6 月，万泰生物的国产九价 HPV 疫苗上市，直接打破了默沙东在九价 HPV 疫苗上一家独大的格局。财报显示，2025 年，智飞生物四价 HPV 疫苗的批签发量为 0，九价 HPV 疫苗批签发量 423.88 万支，同比大幅下滑 86.39%。

在市场巨变之下，智飞生物和默沙东也调整了合作协议。2025 年，智飞生物与默沙东友好协商，暂停了 HPV 疫苗采购；2026 年 4 月，智飞生物和默沙东又签署了《经修订和重述的供应、经销与共同推广协议》，新协议不再约定协议产品的基础采购金额，公司与默沙东将根据市场预期需求和实际接种情况，协商确认预期采购与供应计划。按照原协议约定，2023 年下半年至 2026 年，智飞生物要向默沙东持续采购四款疫苗，合计基础采购金额超过 1000 亿元。其中，对 HPV 疫苗的基础采购金额累计达到 979.57 亿元。

除了 HPV 疫苗，智飞生物代理的其他疫苗销售也不乐观。财报显示，智飞生物代理的葛兰素史克（GSK）带状疱疹疫苗，2025 年全年批签发 246.07 万支，同比下降 34.83%。

为了改变现状，智飞生物也在加速产品研发，摆脱对代理业务的过度依赖。智飞生物在公告中表示，面对阶段性经营压力，智飞生物坚持创新驱动发展，持续夯实核心竞争实力。报告期内，公司研发投入 14.36 亿元，占营业收入的比重达到 16.03%，有力推动了公司在研产品的临床试验及注册上市工作。公司整合形成覆盖人用疫苗、结核类生物制品和代谢类药物开发的 " 七 +N" 技术平台，持续完善 " 预防 & 治疗 " 的创新产品管线。 依托技术平台优势与高效的研发团队，公司多项在研产品取得关键性进展。

此外，2025 年，智飞生物以现金增资持有重庆宸安生物制药有限公司 51% 股权，将业务拓展至代谢类疾病治疗，并以此为基础进入治疗性生物制药领域。

同时，与默沙东、GSK 合作的调整也是智飞生物重塑业务的重要举措。智飞生物称，公司可以根据市场变化，及时调整经营策略，降低因市场不确定性所带来的相关风险，有利于维护公司和全体股东利益。年报的《致股东信》也提到：" 通过重构与全球疫苗供应链的共同利益机制，公司 2025 年连续四个季度现金流为正，为风险出清创造了有利条件。"

目前看，智飞生物走出困境还需时日，据智飞生物最新公布的 2026 年一季报。报告期内，营业收入为 21.5 亿元，同比下降 8.64%；归母净亏损扩大至 3.88 亿元。可见，智飞生物的亏损仍在持续。

“苦瓜模式”到底在做什么：克制、清淡、降干扰

“苦瓜”之所以被拿来当模式名，是因为它自带“苦但有益”的联想：不一定好吃，却常被认为更健康。落到功能上，最常见的就是三件事。

第一，降低刺激。比如屏幕配色更素、音效更弱、震动更轻；也可能把一些“高刺激”的内容入口藏起来，让你没那么容易沉迷。

第二，减少干扰。通知更少、弹窗更少、推荐信息更克制。有些应用会把短视频、直播、游戏等入口做得不显眼，甚至直接限制使用时长。

第三，偏向省电或省资源。部分系统会在该模式下更严格收紧后台活动、降低刷新频率、限制定位与同步，从而换取更长的续航或更稳定的运行。

因此，“苦瓜模式”未必是统一标准的系统功能，更像厂商或应用用“苦瓜”这个形象词，把“自律/节能/清淡”一类设置打包命名。

开启后最直观的效果：你会立刻感觉到哪些变化

多数人关心的是“打开后手机（或设备）会变成什么样”。常见变化主要体现在体验层面：

视觉更“寡淡”：可能切到灰阶或低饱和配色，降低亮度与动态效果，滑动动画变少，整体更“素”。

声音更“安静”：铃声、提示音、媒体音量可能被压低，甚至自动进入勿扰时段。

推送更“少”：营销推送、热点推荐、应用内弹窗会明显减少；少数更激进的实现方式，会把通知统一收纳或延迟送达。

应用更“不好玩”：短视频/游戏类 App 可能被限时，或需要额外验证才能继续；也可能直接禁用某些高耗时功能。

续航更“耐一点”：如果包含后台限制和刷新降频，电量消耗会变慢，但代价是消息到达不及时、同步变慢。

这些变化里最容易引起误会的，是“怎么消息收不到了”。很多人以为是网络或应用出问题，其实往往是模式在把打扰和后台活动压下去。

常见场景与差异：为什么有人觉得好用、有人觉得难受

“苦瓜模式启动”在不同产品上的侧重点并不一样，用起来的感受差异也会很大。可以用下面这个对照，快速判断它更接近哪一类：

你观察到的主要变化	更可能的模式类型	典型收益	典型代价
通知减少、推荐收敛、使用被限制	自律/防沉迷/专注类	更专注、更少刷手机	不顺手、容易有“被管着”的感觉
后台被收紧、刷新变慢、续航提升	省电/性能保守类	电量更耐用、运行更稳	消息延迟、同步变慢
口感/温度更清淡（家电/饮品设备）	清淡/降火/低刺激类	更清爽、更省能耗	口感不满足、温度不够“爽”

如果你开启后觉得“刚刚好”，多半是因为你正处在需要专注、需要省电，或希望减少刺激的情境；如果你觉得“难受”，往往是它在你需要及时沟通、需要高性能或需要娱乐的时候，强行收紧了体验。

怎么判断是否该关：处理方式与容易踩的坑

看到“苦瓜模式启动”先别急着关，可以用三个问题快速判断：

1）你现在更需要“及时消息”，还是“少被打扰”？
如果你在等快递、等工作消息，或需要随时接电话，苦瓜模式可能让通知延迟、来电提醒变弱，就不适合长时间开启。

2）你是否在意续航和发热？
赶路、出差、附近没电源时，它往往确实有价值；但在充电方便、又需要高刷新高性能的场景（比如游戏，或导航+拍照），它可能会让体验变差。

3）你是不是需要这种“限制”来帮你自律？
如果你是为了减少无意识刷屏，开启后觉得不舒服，某种程度上反而说明起效了；但如果它让你强烈反弹，通常是限制太硬，可以换成更温和的专注/勿扰设置，而不是硬扛。

也有几个常见误区需要避开：

误区一：把“苦瓜模式”当成杀毒或修复功能。它通常不解决卡顿的根因，更多只是收紧资源、降低负载。

误区二：以为关掉就能立刻恢复一切。部分应用的通知权限、后台权限可能在开启时被改动，关闭后最好顺手检查通知开关、后台运行、同步设置是否被关掉。

误区三：一直开着不管。长期强限制可能造成信息遗漏、运动/睡眠记录不完整、云同步断断续续，尤其影响依赖后台的即时通讯与健康类设备。

苦瓜模式的价值，是在需要时把你拉回“克制轨道”。真正好用的方式是按场景切换：需要专注就开，需要畅快就退。它不是越“苦”越好，也不是一键解决所有问题的万能按钮。

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更新内容

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