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出品|达摩财经
4 月 28 日,招商银行(600036.SH)公布 2026 年一季报,该行当季实现营业收入 869.4 亿元,同比增长 3.81%,归属于股东净利润 378.52 亿,增长 1.52%。
截至 3 月末,该行资产规模达到 13.48 万亿元,较上年末增长 3.17%。
对于招商银行来说,一季度营收、净利润双增已经阔别已久。2023 年至 2025 年,招商银行一季度营收增速分别为 -1.47%、-4.65%、-3.09%;净利润增速分别为 7.82%、-1.96%、-2.08%。今年这种全红开局,也意味着招商银行已渡过了最为艰难的时刻。
值得一提的是,自 2023 年起,招商银行每年一季度都会相应压缩计提,得以释放当期利润。今年一季度,招商银行计提信用减值损失 148.46 亿元,同比增长 15.65%,使得这份双增的一季报更具有含金量。
靠对公熬过寒冬
2025 年,招商银行就交出了一张 " 双增 " 成绩单,实现营业收入 3375.32 亿元,同比微增 0.01%;归母净利润 1501.81 亿元,同比增长 1.21%。
受低利率环境、行业竞争加剧等因素影响,招商银行 2023、2024 年连续两年出现营业收入同比下降的情况,在信用减值损失持续压降下,归母净利润增速也明显有所放缓。2025 年这张成绩单可谓来之不易。
事实上,无论是营收增速还是净利润增速,招商银行去年的表现在头部银行中并不算高,甚至 0.01% 的营收增速还有点落后。但在去年一季度开局不利的情况下,该行逐步进行业绩修复,还是体现了一定的经营韧性。
招商银行营收 " 翻身 " 主要还是归功于净利息收入。在连续两年净利息收入下滑后,2025 年,招行净利息收入实现 2155.93 亿元,同比增长 2.04%。
需要注意的是,招商银行一直凭借零售业务铸就了自己的护城河,但去年贷款投放结构发生了明显的变化,对公业务反而成了其穿越周期的支撑。
2025 年,招商银行的对公贷款增长 3520 亿元,增速达到 12.29%,而零售贷款增长 756 亿元,同比增长约 2%。今年一季度,该行对公贷款继续加速,较上年末增加 2244.23 亿元,几乎是 2025 年全年的 63%。
与其他对公业务较重的股份行相比,招商银行对公信贷结构没有过度依赖地方城投、基础设施、公用事业等地方政信类业务,更多投向制造业、交通运输等领域。虽然做起来更难,但长期更有利于稳住资产收益率和贷款结构质量。
依靠收益率相对较低的对公业务 " 量 ",补齐收益率更高的零售业务差损,势必会对净息差造成影响。截至 2025 年末,招商银行的净息差为 1.87%,同比继续下降 11 个基点,但降幅相对有所收窄。
招商银行副行长彭家文在年度业绩发布会上曾表示,2026 年净息差仍会进一步收窄,收窄的幅度可能好于上年。其进一步表示,2026 年招商银行要实现三个目标,即息差收窄幅度变小、尽快实现息差企稳以及继续保持息差的市场领先地位。
今年一季度,招商银行净息差 1.83%,较 2025 年末再度下降 4 个基点。
招商银行在一季报中表示,受贷款重定价的影响,叠加有效信贷需求不足、零售贷款占比下降等因素影响,生息资产收益率有所下降,是拉低净利息收益率的主要因素。
更为麻烦的是,招行在负债端的水准已属业内顶尖,活期存款占比常年维持高位,付息成本长期处于行业最低区间。这无疑是其护城河最深、零售战略最成熟的标志。
然而,这种处境也带来一个悖论,同业尚可通过压缩高息负债、优化存款结构来持续压降成本,而招行本就处于成本曲线的底部,继续下探的余地反而收窄。对它而言,低廉的负债成本成为其抵御竞争的壁垒,但也同样限制进一步改善空间。
凭借零售业务长年积累下的优势,招商银行估值逻辑一直是建立在净息差、零售优势和超额收益能力上。招商银行靠对公业务虽成功扭转了整体下降的趋势,但净息差的继续向下,也难免会让市场对其发出零售优势是否还能继续的疑问。
零售亦有所回暖
近年来,受居民收入波动及房地产下行、资产贬值、息差收窄、按揭规模缩水等影响,银行零售业务阻力重重。自 2025 年以来,招商银行财富管理业务有所回暖,但零售业务压力仍存。
截至 2025 年末,招商银行个人贷款总额为 3.72 万亿元,同比增长 2%,增速较前几年下滑明显。且 2025 年招商银行个人贷款占比降至 52% 以下,自 2020 年后还是首次。
值得注意的是,招商银行的零售信贷业务中,压力最为明显的是曾经风光无限的信用卡业务。
在招商银行零售贷款中,除了个人住房贷款,信用卡贷款是规模最大的业务。但 2025 年,信用卡贷款却成为零售贷款中唯一一个规模下滑的业务。
在信用卡流通规模指标上,招行信用卡流通卡数自 2022 年达到 1.03 亿张的峰值后逐年下滑,2025 年为 9745.1 万张。去年,该行实现信用卡交易额 4.08 万亿元,同比下降 7.62%;实现信用卡利息收入 596.60 亿元,同比亦下降 7.30%。
从客户维度来看,招行整体的零售客户基础仍在进一步扩大。去年全年零售客户总数突破 2.2 亿户,较上年末增长 6.67%,且管理零售客户总资产(AUM)突破 17 万亿元,较上年末增长 14.44%,全年新增超 2 万亿元,创下了历史新高。
去年,招商银行的非利息净收入为 1219.39 亿元,同比下降 3.38%。主要是债券投资和非货币基金投资公允价值减少,导致公允价值变动收益为 -81.60 亿元,同比减少 142.45 亿元。
令人欣慰的是,招商银行的大财富管理业务在连续两年下滑后终于迎来回暖。
2020 年,招商银行提出 " 大财富管理 " 理念,进一步向轻型银行转型。不过,从 2022 年开始,其大财富管理的压力也开始显现,净手续费及佣金收入连续三年下降。受到减费让利,代销手续费下调,管理费率下调,托管费率下调等一系列负面因素的影响。2023 年和 2024 年,招商银行连续两年皆出现双位数的增速下滑。
2025 年,招行大财富管理收入达到 440.13 亿元,较 2024 年增长 16.91%。今年一季度,其大财富管理收入实现 126.95 亿元,财富管理、资产管理、托管业务佣金收入分别同比增长 25.42%、1.50%、19.81%。
招商银行在年报中曾解释称,上述增长主要得益于代销规模的增长与产品结构的持续优化,以及权益类基金保有规模及销量同比提升、市场需求回暖等多重因素共同驱动。
在业绩会上,缪建民也提出 " 零售再出发、对公再超越 " 理念。其中 " 零售再出发 " 包括资产要提质、负债要巩固、财富管理要上台阶三方面,其认为,财富管理将是未来零售很大的一个突破口。
因为指向不唯一,口碑自然容易分化——同名不同人、同人不同渠道、同渠道不同批次,都可能让评价出现明显差异。
从搜索和讨论语境来看,“鹅毛嫂”大致落在三类场景里:
第一类是本地服务型称呼。尤其在社区群、同城推荐中,“鹅毛嫂”可能是某位做保洁、深度清洁、开荒、家电清洗或月嫂/育儿嫂的阿姨外号。评价通常集中在:手脚是否麻利、干净程度、是否守时、沟通是否顺畅、额外收费是否透明。
第二类是食品摊贩或熟食店称呼。有些地方会把做鹅货、卤味、烧鹅、鹅杂等的老板娘叫“鹅毛嫂”。这类口碑多围绕:口味是否稳定、用料新不新鲜、分量足不足、卫生情况,以及偏咸偏辣、冷吃热吃的差别。
第三类是内容账号/带货昵称。短视频或直播账号用“鹅毛嫂”作为人设名称,售卖的可能是日用品、清洁用品、厨房小家电甚至服饰。此时大家讨论的“口碑”,更多与发货速度、实物是否与视频一致、售后处理态度、同款比价有关,而不一定是对“鹅毛嫂本人”的单一评价。
先弄清楚你看到的“鹅毛嫂”属于哪一种,往往比直接看星级更重要。
把不同平台的评价按同类项归纳,好评高频主要集中在三点:
其一是执行力强。无论是上门服务还是线下生意,大家更愿意为“说到做到”买单:按时到、活干完、能按约定范围收尾,不临时加价,也不拖拖拉拉。
其二是沟通让人省心。很多好评并不是夸“技术多强”,而是夸“好说话”:会提前说明做法与边界;遇到问题愿意解释;对客户的偏好(比如清洁剂味道、是否戴鞋套、是否动私人物品)能配合。
其三是性价比。这里的“值”不等于单纯便宜,而是价格与结果匹配:保洁能做到细节处、熟食分量足且口味稳定、带货商品与描述一致且退换不折腾,都会被认为“划算”。
差评也有一些共同规律,而且很多时候并非“品质彻底翻车”,更像是预期没有对齐。
最典型的是边界不清。比如上门清洁只包含基础项目,但客户默认包括玻璃、油烟机或纱窗;熟食你以为现切热乎,实际是提前卤好冷藏;带货视频展示的是“升级款”,到手却是“基础款”。只要事前没说清,就容易被认为是在“玩套路”。
其次是稳定性问题。同一个称呼在不同时间、不同人手、不同批次下表现不一:这次干得细,下次变粗;这一锅卤味很香,下一次偏咸;同一链接不同批次材质有差异。稳定性差会让复购者落差更大,差评也更尖锐。
还有一种常见情况是渠道混乱造成的误会:同名账号、二次转发、搬运视频、代发链接都可能出现。用户以为自己买的是A“鹅毛嫂”,实际对应的是B的货或C的服务,于是出现“评价对不上号”。
想把“鹅毛嫂”的评价变成真正可用的信息,建议优先抓那些能核对的细节:是否写清服务范围、是否标注价格与附加项、上门/到店前是否会二次确认、退换规则是否明确、遇到争议评论是否有回应。相反,情绪化的“超级好/超级坑”参考价值往往最低。
下面这张对照表,适合用来快速定位你该看哪类评价:
| 你关注的“鹅毛嫂”类型 | 重点看哪些评价关键词 | 容易踩的误区 |
|---|---|---|
| 上门服务(保洁/收纳/育儿) | 项目清单、是否加价、守时、细节、沟通 | 默认包含所有家务、默认深度清洁 |
| 熟食/鹅货摊店 | 卫生、口味稳定、分量、回购率、冷热口感 | 把“重口味”当“品质差”或反过来 |
| 账号带货 | 实物一致性、尺码/材质、发货、售后、退换成本 | 只看视频效果、不看规则与细节图 |
围绕“鹅毛嫂是什么”的争论,核心误区在于把这个称呼当成统一品牌。现实里,“鹅毛嫂”更像一个江湖名号:可能是本地圈子给某个人起的外号,也可能是账号人设。判断口碑时,最好先确认三件事:地点是否一致、服务/商品是否同一类、评价时间是否接近。
尤其是带货类商品,跨季节、跨批次的差异很常见;上门服务则更依赖当次人员状态与当次沟通细节。第一次接触时,可以先做小额、低风险的尝试:比如先买少量熟食、先做基础保洁而不是大项目、优先选择支持退换的商品。合适再加购或长期合作,体验通常会更稳。
1)“鹅毛嫂”是品牌官网吗?一般不是,多数是外号或账号名,需要结合地区与渠道来确认。
2)评价两极分化正常吗?正常。同名不同主体、不同批次或预期不同,都会放大差异。
3)怎么减少踩坑?先把服务范围/规格/售后问清楚,再用小单验证稳定性。
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