影石刘靖康最新《手搓》信：回应2025年【为何】增收不(增利),敌伦交换第11部分小说在线阅读

图源 : 视觉中国

蓝鲸新闻 4 月 28 日讯（记者 翟智超）4 月 28 日晚间，影石创新（688775.SH）交出的 2025 年年报与 2026 年一季报，画出了一条极端的剪刀差：2025 年全年营收 97.41 亿元，同比猛增 74.76%，创下历史新高；2026 年一季度营收 24.81 亿元，增速进一步升至 83.11%。然而，利润端却反向俯冲—— 2025 年归母净利润 9.29 亿元，下滑 6.62%；2026 年一季度归母净利润仅 8462 万元，同比腰斩 52.02%，环比也骤降约 50%。

" 为什么收入往上走，利润反而往下掉？"

最新，蓝鲸科技记者获悉，刘靖康已发布最新致投资者信。信中，创始人刘靖康回应称，将这一切定义为短期利润的 " 主动收缩 "，意在换取通往长期竞争格局的门票。最直接的推手是研发投入急速膨胀—— 2025 年研发投入 15.3 亿元，接近翻倍；2026 年一季度再砸下 4.65 亿元，同比又涨 101%。

股东信更进一步揭开底牌：在原有全景相机、拇指相机、运动相机之外，公司同步重注两款无人机（含已上市的影翎 A1 全景无人机）、云台相机、无线领夹麦克风及另外三个新品类，甚至启动了三款芯片的定制开发。2025 年全年战略投入达 7.62 亿元，相当于同期归母净利润的约 80%；到今年一季度，这一比例飙升至约 300% ——每赚 1 元利润，就将近 3 元投向未来。

蓝鲸科技记者获悉，影石目前超过 60% 的营收，源于七八年前自己开创的原创细分品类；全景相机全球市占率 66%、拇指相机 57%。眼下，面对无人机、云台相机等已被验证的大赛道，公司选择以差异化 "second-mover" 策略杀入，试图复制当年的品类神话。

2025 年也注定成为影石的关键之年。6 月登陆科创板，摘下 "A 股智能影像第一股 "，上市首日开盘价较发行价暴涨 285%，总市值一度突破 700 亿元。年底，与第三方孵化品牌影翎联手推出全球首款全景无人机 A1，直接闯入大疆主导的腹地。2026 年 2 月，历时近两年的美国 337 调查终裁落定，影石大获全胜—— GoPro 指控的六项专利全部不成立，公司得以不受限制地在美国市场继续销售。

不过，利润承压的因素不止研发投入。存储元器件涨价挤压毛利率，三款芯片定制开发远未结束，AI 及组织融合所需的 IT 和数据基建仍需持续投入。更现实的挑战在于，影石正从专注相机的单一引擎转向多线作战：既要守住全景相机和拇指相机的护城河，又要在无人机、云台相机等新品上证明其差异化策略的有效性。

以下内容为刘靖康 2025 年致投资人公开信内容：

致影石创新的投资者与所有关心我们的朋友：

影石即将迎来自己的 11 岁生日，这是我第一次面向投资者写信，零 AI 纯手搓，表达不畅请海涵。

影石创新的使命是帮助人们更好地记录和分享生活，2025 年是影石成立以来，能力增长最快、最全面的一年。

这一年极为特殊：2025 年 6 月科创板上市，开启新的征程；年底推出全景无人机，与行业巨头错位成长；今年初与运动相机鼻祖历时 2 年的诉讼案圆满解决。风浪从未缺席，但我们一路乘风破浪。

财务上，一方面，我们 2025 年财报迎来史上最高的营收 97.41 亿，同比增长 74.76%，全景相机全球市场份额 66%，拇指相机全球市场份额 57%，2026 年一季度增长势头延续，营收 24.81 亿元，同比增长 83.11%，另一方面，2025 年归母净利润下滑至 9.29 亿元，2026 年一季度降至 8462 万元。

为什么收入上升利润反而下降？我将以此为切入点，带大家了解影石创新是一家怎样的公司。

一、影像市场大小由技术产品创新驱动，摄影机器人是其中一个未来

2025 年全年和 2026 年 Q1 收入增长均在 70% 以上，而研发费用同比增长均超 95%，公司在原有业务（全景相机、拇指相机、运动相机等）以外，还战略投入研发两款无人机（含影翎全景无人机）、云台相机、无线领夹麦克风和其他三个新品类，同时还定制开发三款芯片，公司 2025 全年及今年 Q1 上述口径的战略投入金额分别为 7.62 亿元及 2.62 亿元，这个投入金额约为同期归母净利润的 80% 和 300%，高强度的战略投入支撑公司长期发展布局，也导致公司短期相关利润指标下降。

影石为什么如此 " 激进 " 地增加研发投入？

因为我们看到了广泛且远未被满足的客户需求。如今，影石原创的细分品类收入占整体营收超 60%，今天的主营业务来自于我们 7、8 年前勇敢的尝试。

影像市场是一个靠产品定义和技术创新驱动增长的市场：2017 年 GoPro 的销量已经开始下滑，但我们通过全景技术，很好地解决了运动相机在滑雪、潜水等运动场景下取景构图难、画面抖动、自拍杆入画等痛点，通过全景运动相机开创了 " 先拍摄后取景 " 的体验革命。2019 年我们推出拇指相机系列，解决了运动相机在骑行、跑步、旅行等场景下佩戴困难和过重的问题。2023 年底我们推出带翻转屏功能的 Ace 系列运动相机，把运动相机从拍运动带到了 Vlog 和扫街等场景。

上述三个品类我们并没有靠 " 性价比 " 去做存量博弈，而是不断通过挖掘客户需求和技术创新，兼顾市场扩容和自身的高速增长，从零做到了年销量超 300 万台。我们行业里的巨头也靠云台相机硬生生开创出一个累计销量达千万台的市场。

同样，我们在无人机、云台相机、领夹麦克风等已经看似成熟的品类中，在全球范围内看到了大量未被满足的客户需求和技术创新空间。虽然作为 "secondmover"，但我们充满信心，这些品类可以像运动相机市场那样，在给公司增长提供动力的同时实现市场扩容。

影像市场的天花板在哪里？

市场大小由每个客户愿意支付的价值总和决定，每个客户愿意支付的价值由我们创造的用户价值决定，用户价值通过实现用户未被满足的需求决定。

拥有性能再好的相机，很多人拍摄完后仍然不懂得怎么剪辑和修图；很多人不知道怎样构图把另一半拍好看；很多家庭出去旅行的时候拍照，照片里不是没有爸爸就是没有妈妈，因为需要一个人给另外两个人拍照；很多两三岁的宝宝说了一些很搞笑的话，父母正要掏手机去记录的时候，宝宝不说第二遍了；去到美丽的风景点、看到绚烂的烟花时，我们的目光盯着手机屏幕记录，并期待拍照发朋友圈，焦虑于没有完美定格此刻，却没有尽情享受这稍瞬即逝的美好。

以上这些都是广泛且未被满足的需求，将来是否有一种可能，人们都有一个便携的 " 摄影机器人 "，就像你旅行团建时雇佣的专业摄影师一样，自动地在空间中移动、找角度、抓拍下那些精彩的瞬间，而你，只需尽情地享受当下。

我们早在 6 年多前就有这个想法，并一直朝这个目标努力。

过去 6 年，我们通过不同的相机品类不断积累迭代各类光学模组、传感器、影像算法等技术，就是为了造好摄影机器人的 " 眼睛 "；我们做了两类无人机和云台技术，是为了实现摄影机器人能在空间中自由移动和找角度的 " 躯干 "；我们从 6 年前开始研发自动剪辑技术，客户导出率逐年提高至接近 50%，我们开发并不同程度开源了全景飞行仿真、全景深度预测等技术，是为了实现摄影机器人最后一块拼图—— " 大脑 "。我们同时也在为具身机器人公司提供相机产品实现全景数据采集，帮助具身智能模型的开发。这是我们未来几年努力的方向，量变在为质变积累。

朝着 " 摄影机器人 " 努力，并不是一个 " 憋大招 " 的过程，我们积累下来的各种技术也同时演变成了各种可商业化的产品和功能，通过市场化验证技术和工程效率，这些最终都流向用户可感知的地方：过去，AI 主要用来优化画质、防抖、美颜等功能；现在，AI 已经能自主完成构图、内容生成和自动剪辑。

我们的相机不再只是拍下画面，而是能感知场景、理解内容、辅助创作。未来，拍摄和剪辑将深度融合，行业比拼的不再是单纯的硬件，而是 " 硬件 + 软件 + 数据 " 的整体能力。

二、通过竞争牵引全面能力建设和效率提升，AI 对于组织既是机会也是危机

与巨头竞争是每个公司无法忽略的成长路径。影像市场在人群、场景、和需求上具有高度多样性，叠加我们创新的持续追求，让我们在与巨头的竞争中拥有充分的差异化创新空间，我们持续的差异化创新和巨头的降价，也都共同扩容了市场。

同时，在 " 备战 " 和竞争的过程中，我们暴露出了一些短板，但也为公司的全面进步找到了清晰的指引。得益于各方面持续 " 看齐、补短、超越 "，公司的经营效率也在不断提升并反映在规模上：我们线下专卖店从去年初 36 家到现在近 300 家，同期单店销售额同比提升近五成。

同时，我们全球每台主机的单台营销费用（市场推广费 + 销售平台费用，再除以销量），2026 年 Q1 较 2025 年 Q1 同比下降约 10%。在去年 Q3 迎来全面竞争后，公司季度营收依然保持超过 80% 的高速增长。

但我们仍有很多需要提升效率的地方。公司在过去几年内部 " 矩阵化 " 和集成 IPD、IPMS 的过程中，面临协作链条长、效率降低、瓶颈能力建设缓慢等问题。研发投入高并不代表研发效率高。过去组织架构设计多以工种划分，未来的组织将越来越以 " 业务目的 " 和 " 模块 " 来设计，降低耦合，提高内聚，系统性地建设能力平台，提高不同产品线间的能力复用，减少 " 重复造轮子 "。同时，我们也会更注重长期的产品、平台和器件的规划复用性，注重从设计到制造工艺的端到端优化，以及供应商分级优化，以实现系统性成本降低。

AI 正深刻重塑我们的组织。通过在研发、市场、供应链、用满等各环节引入 AIAgent，我们持续提升组织协作效率，推动组织从 " 人工驱动 " 向 " 人机协同 " 升级。2026 年 Q1，公司 43% 代码由 AI 生成，研发效率的持续提升，带来了盈利韧性与增长动能。2025 年，线上客户服务量超 50% 由 AI 承接，为公司节省超千万元。

但请注意，这既是巨大的机会，也是巨大的危机。AI 会全面重新定义很多科技公司的组织架构、岗位技能、人才的选、育、用、留和激励设计等，进而极大地影响公司的组织效率。" 公司 " 会越来越像一个 " 产品 "，能否深刻理解 AI 和组织设计，并将两者融合好，不仅决定科技公司的上限，也会决定公司的生死。

三、短期利润既有多重压力也有多重缓冲，旨在换取长期业绩和健康发展

我们对短期存储成本感到一定的压力，未来可能进一步上升，影响公司毛利率。几颗定制芯片仍然需要投入，以保障公司未来的发展和竞争力，此外，AI 和组织的深度融合需要我们在 IT 和数据基建方面增投，这些都是短期利润承压的部分。

但如上述所说，研发、营销效率的提升、产品设计和供应链整合会带来巨大的成本节约。更重要的是，云台相机、麦克风、无人机等三大新品类，有望在未来一年内上市，从原来的 " 投入 " 转为 " 收入 "，提升利润。

作为公司的管理层，我们面上在经营着公司的业绩，但实质经营的有三：

一是客户价值的挖掘和交付，及效率；

二是公司核心能力栈的变宽和变深；

三是核心人才的培养和梯队建设；

以上三点是业绩的因，种因得果。因此以

判断是否找对位置，最稳妥的方法是用前后文核对：第11部分的开头通常会承接第10部分末尾的对话或场景动作；如果一上来就换了时间线、角色称谓或场景设定，多半是跳到了别的版本，或被平台自动拼接进了相似书名的内容。另一个可参考的细节是标题格式：有的平台写“第11部分：xxx”，有的只标“11”，还有的用“（11）”。格式越随意，越容易出现同名混杂和抓取错误。

围绕“敌伦交换第11部分小说在线阅读”的页面，大致会落在三种形态上，每种都各有特点，也各有常见问题：

连载站点的原发布通常更新更及时，目录也相对完整，但可能存在付费或登录限制，章节名也容易被调整；聚合/采集页面更容易被搜索命中，打开即可阅读，但断章、错章、内容夹杂、广告遮挡等问题更常见；离线转存或文档化版本适合长时间阅读与缓存，不过版本往往偏旧，可能缺少第11部分，或顺序混乱。

很多人遇到的“找到了第11部分但读不下去”，不一定是内容本身的问题，更常见的是版本混杂造成的断裂：比如第10部分末尾还是A视角，第11部分却突然变成另一个站点的改写版本；又或者平台为规避重复，把人名地名做了替换，读者以为自己漏读，其实是被这种“改名式处理”打乱了理解。

想把第11部分读得顺畅，可以先确认三点：目录是否连续、字数是否合理、衔接是否自然。目录连续很好判断——第9、10、11、12部分能在同一目录里顺着点开，回退时也不会跳到别的书。字数是否合理则更需要留意：如果第11部分明显短得不正常（例如前后都是两三千字，它却只有几百字），很可能是被截断或只抓取到一半。衔接是否自然是最直观的“体感校验”：第11部分结尾通常会留悬念或推动到下一段冲突；如果收尾像被硬切断，而下一部分开头又重复上一段句子，八成是抓取重复、缓存错乱或分页错误。

手机端阅读时，所谓“跳章”往往来自两类情况：一是页面顶部的目录按钮把你带回了最新更新；二是广告遮挡导致误触“下一章/下一页”。将阅读切到“简洁/阅读模式”、关闭自动跳转，并尽量在同一站点用目录进入，而不是依赖底部翻页按钮，通常能明显减少错位。

不少连载小说在中后段更容易出现删改、替换词或整段缺失。若第11部分正好处在情节转折、人物关系升级或冲突加深的位置，就更可能触发平台的内容审核与自动过滤。读者常见的表现包括：关键对白变成省略号、某些词被替换为同音字、段落之间出现突兀空白，甚至直接提示“内容不存在”。

遇到这种情况，不必立刻认定作者断更。更常见的是同一站点不同入口呈现不一致：目录页能点开，但正文页加载失败；或电脑端能读，手机端被拦截。可以先尝试清理缓存、换浏览器内核、切换夜间/简洁模式再加载；如果仍不完整，优先寻找同一版本的备份章节，而不是随手换一个同名页面继续读，否则从第11部分开始很容易一路错下去，越读越不对劲。

另一个容易踩的坑，是把“同名不同书”误当成缺章。“敌伦交换”这类标题一旦被多站点转载，很容易出现同名作品、同名短篇合集，甚至用同名吸引点击的页面。搜索到“第11部分”时，常见错误是只看标题相同就继续读，却忽略了人物设定与叙事风格是否一致。

辨别方式其实很朴素：对照你在前文见过的专有名词、固定称呼与叙述口吻。如果第11部分突然出现从未出现过的主角名，叙事从第一人称变成第三人称，或世界观设定像被重置，那大概率不是缺章，而是跳到了另一部同名文本。

先把版本问题理清，再去追第11部分，体验往往会好很多。同一来源的目录连贯、前后文衔接自然，通常比“搜索命中就读”更省时间；能在关键转折处顺利接上第12部分，才是在线阅读最重要的顺畅感。

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更新内容

一、支持活动评论互动

二、修复了成就达成后不弹窗的问题。

三、修复APP启动黑屏的问题

四、新增引导教程，帮助新用户快速上手

五、新增剧情分支 / 多结局机制

六、增加密室机关触发效果