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一年亏掉3400万,“<帐篷>茅”牧【高笛】跌(下神)坛,失落拱极星神秘天体的消逝之谜

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从 2020 到 2022 年,牧高笛曾是 A 股消费赛道最耀眼的明星。彼时露营经济爆发式增长,牧高笛营收三年翻了近三倍,股价从不到 20 元一路冲高至近百元,被投资者冠以 " 帐篷茅 " 的称号。

但风口退去的速度比想象中更快。

2025 年,牧高笛营收仅剩 10 亿出头,净利润由盈转亏,全年亏掉近 3400 万元。

公司在年报中表示 " 销售不及预期 ",更有一种说不出的无奈。

然而,同一年,中国户外鞋服行业仍保持两位数增长。

自己的船在退潮中搁浅,而海面却在上涨。

这究竟是行业的洗牌,还是牧高笛自身的掉队?

主业全线失守,代工业务成最后的防线

2025 年年报显示,牧高笛实现营业收入 10.12 亿元,同比下滑 22.4%;归母净利润 -3418.84 万元,扣非后更是亏损 4515.3 万元。

这是公司自 2017 年上市以来首次出现年度亏损。

分季度来看,2025 年前三季度公司营收同比已下滑 24.21%,第三季度单季首次出现亏损,而全年亏损额甚至超出此前预告区间的下限。结合前三季度数据测算,四季度亏损明显放大。

分业务来看,牧高笛自主品牌业务的下滑更厉害。

作为国内露营潮的受益者,牧高笛的品牌收入曾经是业绩增长的核心引擎。

2022 年自主品牌营收突破 7 亿元,成为名副其实的 " 国民帐篷 "。但随后两年,品牌收入持续下降,2024 年品牌业务收入 7.74 亿元,同比下降 16.43%,2025 年销售结构被迫调整,企业端客户销售占比减少。

相比之下,另一个支柱,制造代工业务,呈现出一种微妙的韧性。

这条服务于海外品牌商的业务线,2024 年收入 5.29 亿元,近乎持平,成了公司最后的 " 安全垫 "。

但到 2025 年,代工业务也未能独善其身。总体营收全年净减少近 3 亿元,代工业务虽有基础盘,仍不足以抵消品牌业务断崖式下滑的巨大缺口。

从产品细分维度来看,牧高笛的收入高度集中于帐篷及装备。

帐篷及装备类产品占总营收的比例从往年的七成出头进一步提升至 2025 年的 88.37%,服装及鞋子类收入仅占 8.44%。这说明公司至今未能有效突破,当帐篷消费疲软时,几乎没有其他品类可以对冲风险。

眼下最急迫的信号来自 2026 年。

一季报显示,公司延续了下滑势头:营收 2.68 亿元,同比下降 19.8%;归母净利润 2047.11 万元,同比下降 33.3%。

即便排除季节性因素,这样的开局也意味着 2026 年的复苏之路不容乐观。

从 " 风口上的鹰 " 到 " 潮退后的裸泳 "

牧高笛的品牌故事始于 2003 年的一顶冷山徒步帐篷。

牧高笛通过对铝杆支架和通风系统的关键改进,让这顶帐篷迅速成为中国徒步露营界的标杆产品,凭借高性能奠定了专业形象。

此后近二十年,公司深耕专业露营领域,但彼时户外仍是小众市场,品牌规模有限,海外代工才是真正的营收支柱。

真正的转折点出现在 2020 年。

疫情改变了中国家庭的出行方式,长线旅游受阻,近郊露营从微小众休闲一跃成为全民生活方式。

2021 年到 2022 年,携程平台露营订单量同比增长数倍,社交媒体上 "Glamping" 成为新的消费符号。牧高笛恰好处在这场风口的中央。

牧高笛是做对了些什么的。

首先,它深耕户外装备近二十年,冷山系列的品牌积淀让它在露营热潮来临时具备天然的专业信任度。

同时,公司的代工业务常年为国际品牌供货,在帐篷制造上积累了成熟的供应链和品控能力,这使其有底气承接住突然爆发的国内需求,而没有出现大规模品控和交付问题。

最关键的决策发生在 2022 年前后,公司开始理解 " 精致露营 " 的消费趋势,不仅卖帐篷,还围绕天幕、折叠椅、露营灯等场景做生态化布局,试图把一场露营变成一站式采购入口。

这一步棋在 2022 年几乎无懈可击。

当年牧高笛营收 14.36 亿元,同比增长 55.5%;归母净利润 1.41 亿元,同比增长 78.88%。在那个消费赛道普遍低迷的年份里,牧高笛的耀眼让它成为资本市场的宠儿。

但踩对节奏之后的抉择,却暴露出牧高笛的战略短板。

2023 年以来,露营需求回归理性。疫情开放后,出国游恢复,城市内微度假选项增多,露营不再是年轻人周末的唯一选择。曾经拥挤的露营地逐渐安静下来,这股 " 回归正常 " 的趋势给露营装备品牌带来了压力。

而牧高笛并未及时调整战略节奏,依然维持在风口期的高强度扩张节奏。

产品线上,公司的创新迭代步伐显然慢于预期,2025 年财报中 " 新品迭代节奏 " 被反复提及为亏损的重要原因,这个措辞背后的含义再直白不过:消费者对牧高笛老款产品的审美疲劳,新款式又没能形成购买冲动。

与此同时," 高端化 " 路线带来成本的刚性上涨,但终端市场对价格变得更加敏感。公司试图向中高端市场发力,希望提升客单价,但露营消费从 " 尝鲜式 " 向 " 理性化 " 演进的过程中,消费者更倾向于精挑细选,高端装备的需求不增反降。

与探路者跨界 " 造芯 " 的战略分散相比,牧高笛专注户外本是更稳健的选择,但这种专注未能转化为持续的护城河。

在 2018 年,牧高笛曾将品牌拆分为大牧(专业户外)和小牧(城市休闲)两条线双线运营。这一布局本应抗风险。

但在实际运行中,两条线的协同效应并不明显,大牧未能向高端技术品牌突破,小牧也没有打开大众轻户外市场。结果就是,当露营热潮退去,两条线同时承压,优势未能互补,短板却被放大。

客观地说,这不是牧高笛一家的问题。

探路者同样在 2025 年遭遇重创:户外鞋品收入暴跌 42.63%,户外服饰和装备收入也全面下滑。探路者全年归母净利润同比下降 67.53%,单季度利润跌幅更甚。

问题比预想的复杂得多,当牧高笛和探路者同时掉队时,整个户外赛道确实正在经历洗牌,但局势并非完全的覆巢之灾。

关键差异在于:行业整体仍在增长,仅仅是部分品牌没有跟上节奏。

国信证券研报显示,户外赛道在 2025 年仍保持极高景气度,户外服饰五年复合增长率高达 25.3%,2025 年全年同比增长 24.5%。

同年天猫 " 双 11" 首小时,三个国产品牌销售额破亿元,骆驼、伯希和、凯乐石等国产品牌将始祖鸟、北面等国际大牌集体挤出前十榜单,伯希和更是以超过 200% 的增速在 2025 年天猫平台斩获第一。

这说明露营红利并未彻底退潮,而是由粗放式增长转向精细化竞争。

牧高笛需要直面一个事实,消费者没有抛弃露营,只是不再以 " 第一顶帐篷去哪买 " 的非理性热情涌向单一品牌。

是牧高笛没能适应这种结构性的转变,没能将品牌心智从 " 帐篷 = 牧高笛 " 升级为 " 户外生活 = 牧高笛 "。

这让它在消费场景日益多元化的当下,被伯希和的社交媒体打法、骆驼的高性价比策略、挪客的年轻化设计和凯乐石的攀登专业心智,从不同方向蚕食了份额。

行业分化与抉择:牧高笛还能翻盘吗?

把视野拉回至整条户外赛道,局面清晰,不是户外不行了,而是户外的游戏规则变了。

2025 年行业整体向上的主基调没有变。中国户外运动产业的渗透率远未饱和,市场中长期增长空间广阔。但整个行业正经历一场 " 质变 "。

需求端,消费者已经从 " 跟风购买 " 转向 " 场景驱动 ",他们的选择越来越挑剔,既能适应城市通勤、又能承载户外度假的跨界多场景产品开始受到追捧,专业级装备与高性价比产品的消费分层趋势愈加明显。

品牌端,国产品牌与国际品牌之间的竞争也不再是单纯的价格战或产品战。伯希和、骆驼、凯乐石等国产品牌通过线上渠道并强势发力,正将传统霸主始祖鸟、北面等挤出主流平台榜单。

此时再审视牧高笛在行业中的站位,不免心有余悸。

从市占率来看,它仍是国内帐篷市场的头部品牌,占 " 每 3 顶专业帐篷就有 1 顶来自牧高笛 " 的认知,尚未完全消退。

但这顶 " 国民帐篷 " 的光环无法构成长期护城河。

向上,始祖鸟等国际高端品牌凭借品牌溢价和技术壁垒锁定了高端消费者,牧高笛短期内难以撼动;

向下,骆驼、迪卡侬等凭借极致性价比,在入门级市场牢牢占据了消费者心智。

往 " 轻户外生活 " 靠拢,伯希和、挪客早已用更年轻、更时尚的姿态建立了优势阵地。

在 " 精致露营 " 方向,可隆等安踏系品牌已建立深厚用户积淀。

牧高笛所占据的价格带,正是竞争最为激烈的红海。

2025 年留给牧高笛的教训是深刻的,当一个品牌过于依赖单一品类和单一场景时,品类热度波动对整个公司的冲击极为猛烈。

牧高笛的营收高度集中于帐篷及装备,产品结构单一,抗风险能力不足。在行业景气度高时或许可以掩盖这一问题,一旦增速放缓,结构性的弱点就会暴露无遗。

值得一提的是,牧高笛经营活动现金流在 2025 年反而实现了 8450 万元的正向净流入,同比增长超过 30%。

现金流转正说明,企业在最困难的时候仍然能够维持自身的运转造血能力,这是管理层调整经营节奏的体现,也是牧高笛手中的一张底牌。

但这张牌还能撑多久,取决于它在未来几个季度内能否真正扭转营收下滑的颓势。

这里的“消逝”通常并不意味着天体真的消失。更多时候,是观测条件、记录方式与天体本身变化叠加造成的错位感。把这些常见情形拆开来看,很多“神秘”就能回到可验证的解释上。

“消逝”往往不是消失:最常见的三类误会

拱极星(北极星)附近靠近北天极,星点密集、视场旋转特征明显,这给早期记录与现代对照带来额外困难。所谓“失落”,最常见的来源可以归纳为三类。

第一类是坐标体系与历元差异。老星图常用不同的历元和标注方式,如果直接套进现代软件,偏差会随时间累积而变得明显。在北极星附近,这种问题更敏感:同样的角度误差,在密集星区里就足以把目标“挪”到另一颗相似的星点上。

第二类是设备与成像带来的假象。广角镜头畸变、传感器热噪点、亮星衍射与眩光,都可能制造出“像个天体”的斑块。北极星本身很亮,只要它进入或接近视场,鬼影、反射、内部散射的概率就会显著上升。把这类伪影当成“神秘天体”,换设备或换构图复拍时自然就“消逝”了。

第三类是把短暂现象误当成固定天体。人造卫星、飞机灯、近地空间碎片的闪烁,甚至高层大气的局部发光,都可能在照片或目视中留下可疑光点。它们不会在同一坐标长期存在,因此复查时往往“找不到”。

为什么北极星附近更容易产生“失落感”

北极星所在区域的特殊性,让“我当年看到的怎么没了”更常发生。它靠近天球自转轴,星空看起来围绕它旋转,很多人习惯用它作为参照来定位目标,但参照本身并非绝对静止:北极星有自行,岁差也会让极点缓慢移动。时间一拉长,就容易形成“位置应该永远不变”的心理错觉。

同时,这片天区常被用于长曝光轨迹摄影、极轴校准与延时拍摄,画面里也更容易出现拖影、堆栈算法残影、热像素被软件误保留等问题。对于没有做暗场、平场校正的人来说,一些固定在传感器坐标上的污点,可能被误当成“固定在天空中的暗星云或奇怪天体”。当你更换相机、清洁镜头或调整处理流程,它就像突然“消失”了。

确实会“变”的天体:变星、新星,以及彗星与小行星

当然,也确实存在“当时存在、后来暗到看不见”的真实天体。北极星附近同样会出现变星、爆发型天体,以及经过的太阳系小天体。

变星会在周期内亮度起伏,若一次观测恰好撞上极亮或极暗,就会造成“当时很明显、后来没了”的印象。新星或矮新星爆发更极端:短时间内亮度猛增,随后回落到小口径设备难以捕捉的水平。彗星和小行星则更直观——它们会移动。如果只凭一次记录把它当作“固定星点”,第二次按原坐标寻找当然会落空。

下面这张表可以帮助快速区分“消逝”的常见来源:

现象类型 典型表现 复查时的结果 优先排查点
坐标/历元误差 位置偏移但附近有相似星点 能在附近找到替代目标 历元、星表版本、软件设置
光学/传感器伪影 靠近亮星、形状怪、边缘发虚 换设备或换构图就消失 鬼影、热噪、污点、堆栈残影
短暂人造目标 亮度忽明忽暗、移动快 同地同时间难以复现 卫星、飞机、碎片、闪烁
真实可变天体 亮度变化大或有爆发现象 可能变暗到不可见 变星类型、爆发记录、观测极限
太阳系小天体 星点但会位移 在不同夜晚位置不同 小行星/彗星星历对照

想找回“失落的天体”,从可验证的对照开始

有效的做法不是靠想象补全,而是把当初的记录尽量还原为可对照的信息:先确认观测时间(精确到时区与分钟)、地点、拍摄参数或望远镜视场大小,再将图像与现代星表进行板解(把像素坐标映射到天球坐标)。只要板解成功,所谓“失落”往往会变成两种结果:要么它只是某颗普通恒星或星系被误认;要么它确实不在恒星背景中,从而需要进一步考虑移动目标或瞬变事件。

排查时还有一个常见误区:只盯着“北极星”这个单点参照。北天极附近的构图稍微旋转、镜头畸变略有差异,就会让人觉得“同一片天区不一样”。更稳妥的方法是选取周围多颗恒星作为匹配点,避免单点参照带来的主观偏差。

如果板解后发现目标在现代星表中没有对应恒星,下一步通常是检查是否可能为小行星或彗星经过;再往后才考虑变星爆发或新星这类瞬变。即便如此,也应优先排除伪影,尤其是靠近北极星的鬼影、镜筒内反射,以及堆栈算法对热像素的“固化”。在这类题材里,它们出现的频率往往高于真正罕见的天象。

“失落拱极星神秘天体的消逝之谜”之所以迷人,常常不是因为天空藏着不可解释的东西,而是因为人类记录天空的方式不断变化:从手绘星图到数字星表,从目视到堆栈成像,从粗略坐标到板解定位。把这些环节逐一对齐,谜团就会自然收敛到可验证的范围,而“找回失落”的成就感,也正来自这个过程。

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