一年内态度大变，业绩焦虑下爱尔眼科赴(港上)市谋破局：海外高增难掩近百亿<商誉>隐忧,胖熊片是什么？胖熊片功效与适用人群介绍

蓝鲸新闻 4 月 25 日讯（记者 徐甘甘）今年以来，内地明星企业谋求 "A+H" 布局的热度高居不下。日前，来自湖南长沙的民营眼科连锁龙头、A 股上市公司爱尔眼科（300015.SZ）正式官宣启动赴港上市。

根据公告，公司拟在港交所主板挂牌上市，目的是深入推进全球化战略，打造国际化资本运作平台，实现实业布局与资本结构的联动发展。不过，本次仅为董事会审议通过赴港上市议案，具体上市时机仍处于待定阶段。

值得关注的是，去年 5 月 20 日的年度股东大会上，公司董事长陈邦曾明确表示暂无香港上市打算。彼时陈邦在回答投资者提问时称：" 眼下赴港上市很火热，但我们暂无 H 股上市打算。一方面，公司现金流不错，筹资能力很强，银行贷款授信充足且低息，海外投资也很顺畅；另一方面，短期暂无心仪的海外收购标的，等未来时机成熟，再综合考虑。"

不到一年时间，为何 " 风向 " 突然转向？蓝鲸新闻就此致电爱尔眼科董秘办，对方回应称自己并非负责媒体条线，暂无法回答此问题。当问及下周举办的网上业绩说明会是否会提及赴港上市事宜时，对方表示，需视届时具体提问内容而定。

尽管从当前进度看，赴港上市尚需经股东会审议及境内外监管机构批准，仍有较长的路要走，但二级市场在消息公布后次日大涨 5.57% 来看，已对赴港上市计划投出 " 赞成票 "。

境外营收同比增长 16.47%，全球化布局成关键落子

爱尔眼科正式成立于 2003 年，2009 年在深圳证券交易所上市。截至 2025 年末，公司旗下运营境内医院 391 家、门诊部 / 诊所 272 家，境外已布局 179 家眼科中心及诊所，全球合计共 842 家，是曾经知名的绩优股。

按照董事长陈邦所言，需要等到未来 " 时机成熟 " 才考虑，可为什么会是当下？从爱尔眼科业绩构成可一窥究竟。

与赴港上市公告同日披露的，还有公司 2025 年年报及 2026 年一季报。

年报显示，2025 年，公司全年营收 223.53 亿元，同比增长 6.53%。分地区看，境内收入 192.96 亿元，同比增长 5.11%；境外收入 30.57 亿元，同比增长 16.47%。

公司境外业务贡献营收 30.57 亿元，同比增长 16.47%，占总收入比重从 2024 年的 12.51% 提升至 13.68%，已成为重要增长极。对比国内 5.11% 的增速，海外增速是国内的 3 倍以上，而不足 15% 的收入占比也意味着其境外拓展仍有较大空间。

回顾公司 2025 年 7 月投资者关系活动记录，爱尔眼科判断海外市场空间极大。" 海外市场各不相同，总体来看竞争环境相对宽松，主要依靠技术实力和品牌影响力拓展份额。经过八年‘出海’，我们感受到海外的市场空间极大。" 爱尔眼科表示。

截至 2025 年末，爱尔眼科已在境外布局 179 家眼科中心及诊所，逐步形成覆盖中国内地、中国香港、欧洲、美国、东南亚等区域的医疗服务网络，旗下拥有欧洲 Clínica Baviera.S.A、东南亚 ISEC Healthcare Ltd、美国 MINGWANG 眼科中心等境外机构。

根据上述投资者活动记录，2017 年，公司收购西班牙上市公司 ClínicaBaviera.S.A（"CB"），2024 年，CB 实现收入 2.6 亿欧元，截至年底共计 137 家眼科诊所，比收购之初接近翻番。自收购并表以来，CB 营业收入年复合增速超过 15%，净利润年复合增速超过 20%。2019 年底，公司收购新加坡上市公司 ISEC，2024 年，ISEC 实现营业收入 0.74 亿新币，截至年底共计 17 家眼科诊所。自收购并表以来，营业收入年复合增速 20% 左右，净利润年复合增速近 30%，是东南亚领先的眼科连锁医疗机构。

除了自身业绩因素外，全球眼科医疗巨头之间的加速整合或也成为爱尔眼科不到一年即转变看法的原因之一。2025 年 8 月 5 日，全球眼科医疗巨头爱尔康（Alcon）宣布以 15 亿美元（约合 107 亿元人民币）收购纳斯达克上市公司 Staar Surgical，每股 28 美元的现金报价较其 90 天平均股价溢价 59%，较前一日收盘价溢价 51%。

一旦巨头间加速整合，快速蚕食市场份额，那么爱尔眼科国际市场布局或可能陷入被动。

此次赴港上市，有望成为爱尔眼科打开全球化布局的关键一子，助力公司对接国际资本、提升品牌声誉并降低融资成本。

同比下降 8.88% 的归母净利与 87.91 亿元商誉成悬顶之石

然而，即便赴港上市，爱尔眼科也有自身的 " 历史包袱 " 要解决。最新业绩报告揭示了爱尔眼科面临的两大压力：同比下降的归属母净利润与高企的商誉。

2025 年，公司归属母公司净利润达 32.40 亿元，同比下降 8.88%。扣非归母净利润 31.41 亿元，同比增幅仅为 1.36%；经营活动产生的现金流量净额达 59.73 亿元，同比增长 22.35%。

年报显示，爱尔眼科 2025 年业绩变化主要原因：一是受政府补贴减少、公允价值变动收益下降影响；二是新建、搬迁医院投入运营后在建工程转固导致折旧摊销等固定成本增加；三是行业竞争加剧背景下，公司为提升服务质量和患者体验，持续投入导致成本上升。

2026 年一季度成绩单比较亮眼：营业收入 63.96 亿元，同比增长 6.15%；归母净利润 11.81 亿元，同比增长 12.46%；扣非归母净利润 11.76 亿元，同比增长 10.92%。

不过，一季度的 " 开门红 " 难掩爱尔眼科的深层隐忧。其中，原值高达 113.66 亿元的商誉，成为悬在公司业绩之上的一块大石。

爱尔眼科上市以来的高速增长，很大程度上源于 2014 年起与并购基金合作进行的外延式扩张。爱尔眼科作为有限合伙人（LP）出资 10%-20%，联合外部资本设立并购基金，收购或新建眼科医院，这些医院在基金体系内运营 2-3 年，亏损不计入上市公司报表，待医院实现盈利后，爱尔眼科以溢价从并购基金手中收购，形成商誉。

这一模式的优势是上市公司用少量资金撬动大规模扩张，但也同时在资产负债表上留下了一笔沉重的 " 欠账 "。

截至 2025 年末，公司因收购产生的商誉初始金额达 113.66 亿元，占资产总额的 30.99%。

2025 年度，爱尔眼科计提商誉减值准备 1.56 亿元，占利润总额的比例为 3.55%，尽管这一占比不大，却也直接减少当期利润。这 1.56 亿元主要来自抚顺、湘潭、日照等 23 家国内基层医院的商誉减值，海外资产暂未发现减值迹象。

而更重要的是，剔除爱尔眼科累计商誉减值的 25.75 亿元，公司账面上仍压着 87.91 亿元的商誉净额。

尽管如此，爱尔眼科的扩张步伐并未停止。从财报披露的机构数量变化来看，公司每年仍以数十家的速度扩张。

2025 年 1 至 9 月，爱尔眼科完成 12 家医院并购项目，新增商誉约 3.44 亿元。同年 12 月 24 日，公司董事会审议通过收购亳州爱尔、连云港爱尔等 39 家机构部分股权的议案，交易合计金额为 9.63 亿元。这 39 家机构中，除青海爱尔属省会医院外，其余均为地市级及县级医疗机构。

高企的商誉已成为市场关注的焦点。在 2025 年财报中，审计机构将商誉减值列为 " 关键审计事项 "，这意味着这百亿商誉的真实价值存在重大不确定性，未来或将继续侵蚀公司利润。

" 眼茅 " 的反转：股价从高位已下跌超 70%

提起爱尔眼科，总有一种资本市场的遗憾美学。作为曾经资本市场机构抱团抢筹的绩优股，爱尔眼科一度被投资者冠以 " 眼茅 " 的美名。彼时 Wind" 茅指数 " 横空出世，将 30 家各行各业的 " 类茅台 " 公司纳入其中，爱尔眼科正是眼科领域的那家 " 茅台 "。

从 2009 年上市起步，到 2021 年 7 月巅峰时股价最高触及 42.49 元，爱尔眼科市值一度逼近 4000 亿元，市盈率超过 200 倍，较上市之初暴涨逾 13 倍。上市前三年，公司净利润增长 87%，奠定了其高增长 " 白马股 " 的起点。

这一涨幅背后，是早年业绩持续高增长的支撑—— 2009 年至 2017 年，爱尔眼科归母净利润从约 0.92 亿元增长至 7.43 亿元，8 年增长超 7 倍，年化复合增长率约 30%。正是这样的业绩底子，才撑起了后来 200 倍市盈率的 " 市梦率 "。

然而近年来，爱尔眼科在二级市场表现疲软，股价 " 跌跌不休 "。截至 2026 年 4 月 24 日，股价报收 10.99 元，较历史高点跌去约 74%，市值缩水至 1025 亿元，市盈率已回归至 30 倍。

A 股股价已经跌跌不休了，上市后港股股价怎么办？毕竟港股相对 A 股有折价是常事，因此有投资者早在爱尔眼科有赴港上市消息传开时就在在互动平台上就 "A+H" 股估值维护提问：" 传出公司要去香港上市，就目前的市值来说，上 h 后市值港股估值打 5 折的不是没这个可能，请问公司出现这个情况，如何维护 A 股的权益？" 公司的回复也略显官方 " 以公告为准 "。

或许是 A 股股价实在疲软，业绩已经难再见到当年那个 30% 的高复合增长率，资本市场对于爱尔眼科赴港上市投出了赞成票。截至 4 月 24 日收盘，爱尔眼科报 10.99 元 / 股，收涨 5.57%，市值重回千亿上方，达 1025 亿元。

要弄清“胖熊片是什么”，关键还是回到包装标识：它到底属于保健食品、普通食品（营养补充类），还是药品。不同“身份”，意味着不同的管理要求、适用范围和风险边界。

胖熊片通常指哪一类产品？先看“身份”和成分

在搜索和讨论中，胖熊片常被描述为“更能长肉、胃口更好、吸收更强”。这些诉求大致对应三类产品：

第一类是营养补充型片剂，比如复合维生素、矿物质、蛋白/氨基酸相关配方、酵母类营养物质等，侧重点在“补”，但并不等于直接“增肥”。

第二类是消化支持型片剂，比如含消化酶制剂、益生菌相关成分，或有助于食欲的植物提取物，更多是帮助“吃得下、吃得舒服、吸收更顺”。

第三类才可能涉及药品属性（例如明确标注用于某些消化不良、食欲缺乏的药品）。这类产品应当具备批准文号，并在说明书中写清适应症、用法用量和禁忌。

判断“靠不靠谱”，与其盯着宣传语，不如直接看三点：产品类别（药品/保健食品/普通食品）、成分表与含量、适用范围与禁忌。如果这些信息都说不清，却反复强调“快速增重”，风险往往会更高。

胖熊片功效怎么理解：增重≠增肌，开胃≠治病

“胖熊片功效”常被概括成三句话：开胃、助消化、长肉。放到真实的身体机制里看，会更容易分清期待与边界。

开胃：短期食欲差，常和作息紊乱、压力大、饮食结构单一有关。有些配方可能通过缓解消化不适、促进胃肠蠕动，让人更愿意进食，但这并不等同于“治疗胃病”。如果出现反酸、胃痛、黑便、体重异常下降等警讯，就不适合靠这类产品硬扛。

助消化/吸收：含消化酶、益生菌或膳食纤维的产品，可能对“饭后易胀、排便不规律、吃油腻后不舒服”的人有帮助，但效果通常也会受到饮食和使用持续性的影响。更重要的是，“吸收变好”不等于“一定会变胖”，营养问题也未必能靠一瓶片剂解决。

长肉（增重）：体重上升的核心仍是“长期热量摄入大于消耗”。所谓“吃了就变胖”，多数也只是辅助你在“吃得更多、吃得更规律”这一步更顺利；如果是维矿类产品，更多是帮助改善因缺乏带来的疲乏、胃口差等状态。想让体型更好，通常更该关注增肌，而不是单纯增脂。

为了便于区分，常见诉求与更匹配的处理方式可以简单对照：

诉求/情况	更可能有效的方向	更应优先排查
体重偏轻、吃得少	规律加餐、提高能量密度；必要时营养补充	甲亢、慢性腹泻、长期失眠焦虑
吃完胀、消化慢	饮食清淡、少量多餐；消化支持类产品	胃炎、幽门螺杆菌、胆囊/胰腺问题
容易疲劳、食欲一般	纠正维矿不足、改善作息	贫血、肝肾问题、长期过度节食

适用人群：哪些人可能“用得上”，哪些人不建议碰

从“适用人群”来看，如果所谓胖熊片属于营养补充或消化支持类，可能更贴近以下情况：饮食不规律、经常不吃早餐、偏食导致维矿摄入不足的人；压力较大、短期胃口差，但没有明显器质性疾病表现的人；体重偏轻且能明确自己长期热量摄入不足，希望在调整饮食基础上做辅助的人。

不建议自行尝试，或至少应先咨询医生/药师的人群包括：未成年人（更应通过均衡饮食与必要的医学评估处理）；孕期/哺乳期（对成分、剂量和安全性要求更严）；有慢性病且长期用药者（部分成分可能影响药效或增加身体负担）；出现不明原因消瘦、持续腹痛腹泻、便血/黑便、吞咽困难等情况者（这类更像需要尽快排查的症状，不应被“开胃增重”的思路掩盖）。

选购与使用要点：最容易踩的坑与正确期待

关于胖熊片，最常见的误区是把它当成“越吃越胖”的捷径。更贴近现实的定位，是“辅助你吃得更顺、减少不适”，而不是改变基础代谢。

选购时建议重点避开三类风险：成分不透明、产品类别不明确的；宣称“立竿见影、快速增重”的；用模糊词替代关键信息的（比如不写含量、不写适用范围，只用“强效”等词带过）。

使用上也要有边界：维矿类产品更适合作为阶段性补充，最终还是要回到饮食结构；消化支持类产品往往需要配合少量多餐、减少高油高糖，才更容易见到变化。若出现心悸、失眠、皮疹、明显腹泻或胃部不适加重，应先停止使用并核对成分，必要时就医。

胖熊片之所以被频繁搜索，背后往往是“太瘦、吃不下、想变壮”的焦虑。把它当作一个提醒会更稳妥：先弄清产品身份和成分，再判断自己的问题是否真的属于“营养与消化层面”；能通过饮食、作息和运动解决的，通常比依赖一瓶片剂更踏实，也更可持续。

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九一制片厂果冻传媒手机介绍

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九一制片厂果冻传媒手机特色

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3. ☀️「充值中心」☀️ ⭕⭕十字扣官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:⭕⭕十字扣下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V4.72.5.0(安全平台)登录入口💫《⭕⭕十字扣》是一款玩法精彩有趣的趣味手游，这里有着丰富精彩的剧情冒险内容，由玩家大神基于原版的口袋妖怪改写打造而来，更多可收集的精灵，玩家视角的趣味宝可梦大冒险为你开启！

4. ☀️「解谜游戏」☀️ 永久免费🔞官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:永久免费🔞下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V2.39.55.74(安全平台)登录入口💫《永久免费🔞》是一款孙美琪疑案第六季的作品，全新的故事剧情，全新的场景案件，在于其他故事连接的同时又开启了新的支线，庞大的关系网非常烧脑，喜欢解谜的朋友可以试试。

5. ☀️「深度百科」☀️ 四川少女B站入口官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:四川少女B站入口下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V0.58.2.2(安全平台)登录入口💫《四川少女B站入口》是一款充满了妖怪风格的文字游戏,游戏中玩家需要通过各种解谜来打败妖怪,玩法有趣,画面可爱,还有一个非常完整的游戏剧情,让玩家们了解到妖怪背后的传统故事.

6. ☀️「21CN游」☀️ 把🍌伸进女人的🍑视频白丝官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:把🍌伸进女人的🍑视频白丝下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V59.9.13.69(安全平台)登录入口💫《把🍌伸进女人的🍑视频白丝》是一款像素魔法冒险游戏,在游戏中玩家你要来操控你的角色在这个像素世界中来进行冒险,在这里有着很多的敌人你要来进行消灭,游戏的地图也是非常的大,每个游戏角色都是有着特定的技能,你也要来对他们进行培养,提升战斗力,感兴趣的朋友们快来下载体验吧!

7. ☀️「快懂百科」☀️ ❌❌⭕️⭕️18官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:❌❌⭕️⭕️18下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V55.7.9.91(安全平台)登录入口💫《❌❌⭕️⭕️18》是一款日系风格的剧情解谜小游戏,游戏中玩起来也是非常的不错,游戏中玩家们要在这个夜市中来找到指定的东西,并且成功的逃脱出去即可,游戏中还有丰富的剧情可以体验到,感兴趣的朋友们快来下载体验吧!

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九一制片厂果冻传媒手机下载方式:

①通过浏览器下载

打开“九一制片厂果冻传媒手机”手机浏览器（例如百度浏览器）。在搜索框中输入您想要下载的应用的全名，点击下载链接【http://book.pdqgt.com/】网址，下载完成后点击“允许安装”。

②使用自带的软件商店

打开“九一制片厂果冻传媒手机”的手机自带的“软件商店”（也叫应用商店）。在推荐中选择您想要下载的软件，或者使用搜索功能找到您需要的应用。点击“安装”即 可开始下载和安装。

③使用下载资源

有时您可以从其他人那里获取已经下载好的应用资源。使用类似百度网盘的工具下载资源。下载完成后，进行安全扫描以确保没有携带不安全病毒，然后点击安装。

九一制片厂果冻传媒手机安装步骤:

🌈☀️☀️第一步：访问九一制片厂果冻传媒手机官方网站或可靠的软件下载平台：访问（http://xixiangtang.pdqgt.com/）确保您从官方网站或者其他可信的软件下载网站获取软件，这可以避免下载到恶意软件。

🌈☀️☀️第二步：⭐️选择软件版本：根据您的操作系统（如 Windows、Mac、Linux）选择合适的软件版本。有时候还需要根据系统的位数（32位或64位）来选择九一制片厂果冻传媒手机。

🌈☀️☀️第三步：🪳 下载九一制片厂果冻传媒手机软件：点击下载链接或按钮开始下载。根据您的浏览器设置，可能会询问您保存位置。

🌈☀️☀️第四步：✅️检查并安装软件： 在安装前，您可以使用 杀毒软件对下载的文件进行扫描，确保九一制片厂果冻传媒手机软件安全无恶意代码。 双击下载的安装文件开始安装过程。根据提示完成安装步骤，这可能包括接受许可协议、选择安装位置、配置安装选项等。

🌈☀️☀️第五步：⛓启动软件：安装完成后，通常会在桌面或开始菜单创建软件快捷方式，点击即可启动使用九一制片厂果冻传媒手机软件。

🌈☀️☀️第六步：🛷更新和激活（如果需要）： 第一次启动九一制片厂果冻传媒手机软件时，可能需要联网激活或注册。 检查是否有可用的软件更新，以确保使用的是最新版本，这有助于修复已知的错误和提高软件性能。

特别说明：九一制片厂果冻传媒手机软件园提供的安装包中含有安卓模拟器和软件APK文件，电脑版需要先安装模拟器，然后再安装APK文件。

九一制片厂果冻传媒手机使用讲解

⭐️第一步：选择/拖拽文件至软件中点击“💫添加九一制片厂果冻传媒手机”按钮从电脑文件夹选择文件《💫api.pdqgt.com》，或者直接拖拽文件到软件界面。

⭐️第二步：选择需要转换的文件格式 打开软件界面选择你需要的功能，九一制片厂果冻传媒手机支持，PDF互转Word，PDF互转Excel，PDF互转PPT，PDF转图片等。

⭐️第三步：点击【开始】按钮点击“开始转换”按钮， 开始文件格式转换。等待转换成功后，即可打开文件。三步操作，顺利完成文件格式的转换。

进入九一制片厂果冻传媒手机教程

1.打开九一制片厂果冻传媒手机，进入九一制片厂果冻传媒手机前加载界面。

2.打开修改器

3.狂按ctrl+f1，当听到系统“滴”的一声。

4.点击进入九一制片厂果冻传媒手机，打开选关界面。

5.关闭修改器(不然容易闪退)

以上就是没有记录的使用方法，希望能帮助大家。

九一制片厂果冻传媒手机特点

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💫2026-04-29 🌈情缘系统🌈️【 海角社区真实小王子 】系统类型:海角社区真实小王子(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2025APP)【下载次数857076】🌈☀️☀️支持:winall/win7/win10/win11💰💰现在下载,新用户还送新人礼包💰海角社区真实小王子是一款专注于探索开放世界类型的沙盒生存游戏。游戏的背景故事是设定在梦中世界的，UI界面干净简洁，环境场景比较美观，同的游戏时间段会配有不同风格的纯音乐BGM，很能契合游戏中的场景和气氛，玩家需要脱离现实的束缚，顽强生存，走过路过的小伙伴们就快来下载试玩吧！

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更新内容

一、修复浮窗 / 悬浮按钮错误

二、优化评论系统，互动更轻松

三、提高图标分辨率适配度

四、增加“高亮可交互物品”选项

五、限定节日徽章上线

六、解锁全新剧情分支：真相或幻象